季末資金面顯著趨緊 下周債券或小幅震蕩

臨近季末，隨著市場資金需求猛增，本周資金面顯著趨緊。在市場風險偏好上升、交易資金獲利出場背景下，債市收益率，尤其是短端品種收益率連續上行。

南京銀行金融市場部黃艷紅預計，下周債券市場將呈現小幅震蕩的態勢。由于沒有新的數據公布，市場暫時缺乏方向性指導。臨近季末，資金面可能有一定程度的緊張，對短期品種的影響會相對更明顯一些。

央行本周公布的數據顯示，5月外匯占款凈增長234.3億元。扣除187億元美元順差及92.3億美元FDI以后，5月外匯占款口徑下的熱錢大幅流出240億美元。

國泰君安分析師黃紀亮認為，熱錢連續流出是外匯占款下降的主要原因。海外避險情緒有所上升以及人民幣貶值預期增強，均不利于熱錢的大幅流入，預計未來外匯占款增長或仍維持在低位。

作為流動性主要來源之一的外匯占款持續走低，對市場資金面走勢不利，推動了債券短期品種收益率的上行。

臨近季末，市場資金問題再度凸顯。周內回購利率連續攀升，7天品種目前已突破4%的高位，創近四個月的新高。中國外匯交易中心公布的數據顯示，6月21日，銀行間市場回購定盤利率隔夜品種收報3.6800%，較上周末飆升約108個基點；7天回購定盤利率報4.4000%，較上周末上漲165個基點。上海銀行間同業拆放利率(Shibor)1月以內品種本周也呈現連續顯著上漲的態勢。

在資金面趨緊的背景下，央行公開市場回籠一再縮量。周二進行了200億元28天期正回購操作，周四僅進行了50億元91天期正回購操作，周內實現560億元資金凈投放。

然而，公開市場的資金凈投放并不足以阻止資金利率的上漲勢頭。一方面，季末資金需求猛增；另一方面，大行為應對考核要求，拆出資金的意愿下降。市場普遍預計，下周市場資金利率仍將進一步上升。甚至進入7月份，資金緊張的狀況也難以迅速緩解。

申銀萬國觀點指出，6月末存款規模將顯著增加，預計增量可達到2萬億元。7月5日存款準備金補繳款日，銀行將被動上繳大量資金。而從7月6日起一直持續到7月中旬，大型商業銀行還面臨分紅派息壓力。因此，7月中旬之前，預計資金壓力不會緩解。

在資金價格連續上漲的背景下，市場對央行逆回購和下調存款準備金率的預期明顯升溫。

黃紀亮表示，考慮到今年外匯占款明顯少增導致基礎貨幣下降的背景下，央行需要降準來增加貨幣乘數，保證貨幣增速平穩增長，預計年內存準率還有兩次左右下調空間。

資金面的驟緊似乎并未影響一級市場新債招標的熱情。國開行周二第四次增發關鍵期限“福娃債”，其中3至10年長期品種認購倍數均在2倍以上。財政部周三續招標的10年期國債中標利率低于二級市場同期限收益水平，認購為1.88倍。

本周現券收益率，尤其是短端品種收益率連續上行。中債估值顯示，21日債市利率產品整體收益率小幅下行。信用債市場整體穩定，波幅不大。低信用等級債券方面，中短期票據AA曲線0.5年、1年期各上行1BP。

交易所債市方面，本周國債市場穩步上揚，企債市場高位整理。上證國債指數周五收于133.60點，較上周末上漲0.11點，全周成交2.92億元。上證企債指數周五收于155.10點，較上周末上漲0.08點，全周共成交52.56億元。