珠海中富四個月內舉債超30億 制瓶龍頭旺季資金承壓？

每經編輯 每經記者 郭榮村 發自廣州    

每經記者 郭榮村 發自廣州

在先后發行5.9億元中期票據和5.9億元公司債后，珠海中富（000659，SZ）于6月26日再發公告稱，以不低于53.5億元資產做擔保，向銀行申請20億元的流動資金循環貸款。

據《每日經濟新聞》記者了解，截至今年一季度末，珠海中富的總資產為64.7億元，即該公司幾乎把自己的大部分家當都抵押出去以獲得銀行融資。除了不斷向外融資外，珠海中富還大幅減少對三家子公司共1.4億元的投資，并且用募集資金補充流動性。

外界不由得質疑這家曾被王亞偉看中的國內制瓶業龍頭企業，是否資金鏈出現問題。公司方面則回應稱，項目投資縮減和資金鏈沒有直接關系，只是時間上的巧合。

拆東墻補西墻?

珠海中富在公告中稱，公司及中國境內控股子、孫公司擬向以交通銀行股份有限公司珠海分行牽頭的銀團申請三年期不超過人民幣20億元的流動資金循環貸款。

珠海中富為此付出的代價是以合計不低于53.5億元的資產為擔保，包括但不限于房產、土地使用權、機器設備、存貨、應收賬款、公司持有的子、孫公司股權等。

珠海中富為何要花這么大力氣向銀行融資呢？公司一位人士對《每日經濟新聞》記者表示，主要是為了償還現有銀行貸款和補充運營資金。

2008年，珠海中富向中國工商銀行廣東珠海分行等組成的銀團申請總計25億元的貸款額度，其中11.5億元為五年期長期貸款額度，13.5億元為三年期循環貸款額度，隨后該筆三年期貸款的還款時間又獲得兩年展期，這些貸款將在2013年3月到期。

也就是說，珠海中富需要向銀行再融資，以償還此前的巨額貸款。

僅銀行貸款還不足以彌補珠海中富資金缺口。今年3月，公司發行了2012年度第一期中期票據，共募集資金5.9億元；6月21日，珠海中富2012年第一期公司債上市發行，總額也為5.9億元。

四個月內，珠海中富一共向外融資超過30億元，幾乎占到總資產的一半。事實上，最終的融資數目還不止于此，公司在2011年年報中稱，總共計劃發行11.8億元的中期票據和11.8億元的公司債。

這些募集資金都將用于償還現有銀行貸款和補充流動資金。

珠海中富一位不愿具名的人士在接受《每日經濟新聞》記者采訪時強調，銀行流動資金循環貸款并不意味著公司就一次要貸這么多，只是說公司有這個額度，可以根據需要再向銀行貸款。對處于發展中的企業來說，不可能所有的資金都來源于股東投資，適當的負債是一個好事情，可以利用債務杠桿做更多的事情。

大舉擴張后又收縮

珠海中富四處融資背后，公司的經營業績亦乏善可陳。去年公司營收36.11億元，同比微增7.87%；但凈利潤只有3731萬元，同比大跌72.96%。

到了今年一季度，公司業績繼續惡化，虧損1507萬元，同比減少148.8%。公司稱，業績不振的一個原因是飲料包裝市場持續低迷。

《每日經濟新聞》記者了解到，事實上，前兩年珠海中富規模擴張，大舉興建新的生產線致使成本上升也是業績惡化的重要原因。2010年，公司非公開發行6800萬股股票，募集資金凈額4.69億元，用于瓶胚線擴建項目、吹瓶線擴建項目、灌裝線擴建項目以及信息系統改造共4大類項目，總共涉及14家子、孫公司。

但是，公司并沒有嘗到快速擴張的甜頭。珠海中富在年報中也承認，生產規模擴大后，營業成本上升，反而侵蝕了利潤。

由于拖累公司業績，如今部分募投項目不得不進行縮減和變更，其中瓶胚線擴建項目投資總額由4.35億元減少至2.64億元，不過吹瓶線擴建項目則由3356萬元增加至9945萬元。

公司的收縮戰略還不僅限于此，6月13日，珠海中富披露對包括沈陽中富容器在內的三家子公司進行減資，共1.4億元。同時，公司還取消了總投資950萬元的貴陽中富容器項目，原因是“由于市場發生變化，上述投資事項已不會實施，故決定取消。”

資金鏈受考驗？

一邊不斷強調補充現金流，一邊逐漸縮減投資，外界擔心，珠海中富的資金鏈是不是出了問題。

事實上，公司2012年一季報顯示，珠海中富母公司經營活動產生的現金流量凈額已經為負3.61億元，合并報表的凈額也僅4816萬元，而去年同期為1.5億元。今年2月底，公司公告稱，以不超過4600萬元的部分閑置募集資金暫時補充流動資金。

上述不愿具名的人士表示，之所以目前經營性現金流凈額為負，主要是公司幾大客戶有一個回款期，這種回收是不會有什么問題的。他說，通常公司在年底資金鏈會緊張一些，因為公司需要在這個時期做存貨以迎接開春旺季的到來。

對于公司減少對三家子公司的投資，上述不愿具名的人士解釋說，這和資金鏈也沒有直接的關系，只是時間上的巧合，導致大家會有這種聯想。這三個是公司之前定向增發的項目，因為募集資金比預計的要少，結果錢就投到最迫切需要的公司里去了。公司通過內部設備的調配和原有產能的挖潛，可以滿足當地市場的需求，在這種情況下就沒必要再增資。

上述不愿具名的人士稱，公司不斷提到補充流動資金，是想把這些資金的用途放得更寬一些，不至于那么死。他對公司的市場前景仍然抱有信心，他還強調，長期來看，這么大的市場，需求肯定是不斷上升的。