A股上半年玩過山車 市場期待七翻身

每經編輯 每經記者 趙笛    

每經記者 趙笛

“輕舟已過半重山，收益坐上過山車”。

2012年上半年行情已結束，A股經歷了一場“過山車”行情，從年初2132點低點到6月29日2188點低點，漲幅寡淡，幾可忽略不計。但參與者的心態不會平靜，因為2012年上半年，既讓投資者感受了“金改”股的瘋狂暴漲，也讓投資者再度領教銀行股、石油巨頭的跌跌不休。

在5月、6月接連下跌的情況下，即將到來的七月的能否出現翻身行情？這也是市場所期待的重要階段性機會。然而，回溯歷史，“七翻身”似乎多數時候都不是大行情開端，而只是超跌后的反彈。

分析人士認為，2012年下半年，行情或先揚后抑，再次出現“過山車”行情。但雖然如此，漲總比跌好，市場對“七翻身”翹首以待，甚至將6月最后一個交易日的大漲當成了前奏。

/行情回顧/

滬指呈M型下跌

今年年初，或許多數人不曾料到，這半年行情會是一個過山車?？紤]到擴容影響，當前的點位幾乎與2132點持平甚至更低?；赝?012年上半年行情，它到底給我們留下了什么？

上半年滬指2月即見頂

2012年1月4日，股市“開門綠”，一層陰影初罩A股。好在僅兩天后的1月6日，滬指見底2132點，隨后展開反彈，指數從這里起航。

《每日經濟新聞》記者注意到，在相當多的分析人士的眼中，2132點就是歷史大底。類似于998點和1664點。

然而，股市的反彈僅運行了32個交易日，2012年2月27日，滬指見頂2478點。在隨后的24個交易日里，滬指下跌約8%，并在2242點企穩。當時有分析人士認為這就是二次探底，大牛市將至。

遺憾的是，隨后的22個交易日，滬指反彈僅上漲約9%，在距離2478點高點僅一步之遙的地方停下來了。此后至今，股市持續下跌，跌幅已逾10%。

值得注意的是，今年上半年波段行情的頂底形成，都能找出一些較鮮明的理由。比如2478點頂部形成的原因，多被認為與政府表態今年GDP“不保八”有關；而2012年5月4日形成的第二個頂部則與希臘債務危機重新爆發以及中國4月經濟數據全面超預期下滑有較大關聯。

從2132點到如今的2188點，滬指日K線上走出了一個大M型態。

板塊：“金改”向上 制造向下

上半年的行情與往年不太一樣。當滬指點位無限接近于年初低點時，深成指、中小板指、創業板指距離各自低點尚有一段距離。這表明，上半年行情深強滬弱，其原因何在呢？

分析人士認為，出現深強滬弱或有兩方面原因:

首先，中小市值股票在去年大幅殺跌，導致今年上半年行情中，中小板、創業板個股反彈得更猛;其次，今年上半年，不少政策劍指主板股票，比如金融改革重創銀行股等，這對滬指打擊更大。

《每日經濟新聞》記者統計顯示，今年上半年（截至6月28日），均漲幅排名前10的證監會行業板塊依次是證券期貨業、飲料制造業、裝飾裝修業、旅館業、金融信托業、房地產業、家具制造業、石油和天然氣開采業、有色金屬采選業和林業，漲幅分別為33.18%、29.86%、28.27%、27.58%、25.31%、21.57%、21.24%、19.97%、18.52%和17.36%。

相反，均跌幅排名前10的證監會行業板塊依次是其他制造業、廣播電影電視業、電子設備制造業、農業、皮革羽絨制品業、衛生保健業、出版業、通信服務業、印刷業、石油加工及煉焦業，跌幅分別為18.06%、15.89%、11.03%、10.3%、9.35%、9.07%、5.96%、5.66%、5.47%和5.37%。

漲幅居前行業可分為兩大類：一是受益相關政策的，比如金融改革下的證券業、信托業等；二是自身基本面有改善的行業，如成交量上行的房地產業、業績向好的裝飾業等。

跌幅居前的行業亦可分為兩大類：一是前期漲幅過大的傳媒業等行業；二是經濟大幅下滑下，業績遭受重創的各類制造行業。

從行業漲跌看，政策因素也在其中起到巨大作用，如房地產行業前期上漲，就是受到了市場普遍認為房地產調控將放松的心理暗示。

/機會挖掘/

分析師：關注上半年冷門板塊

從下周一（7月2日）開始，A股進入2012年下半場。目前2200點滬指水平似已很低，但經濟下行風險仍令未來充滿變數。下半年行情如何演繹？機會又在何處?

政策注重平衡微調

股指運行向來與經濟走勢、政策動向息息相關。

分析人士認為，下半年，海外市場影響依舊存在，但其影響程度遠不會如2008年那般大，甚至不似2011年那樣頻繁。

在此背景下，經濟見底預期是左右大盤中期走勢的重要因素，市場將靜觀經濟和企業盈利增速自然觸底、緩慢復蘇。

太平洋證券分析師周雨認為，下半年通脹已不再是大問題，“穩增長”仍是第一要務；政策將繼續托底，但企業盈利還處于負增長過程中；經濟和業績很難對市場形成正面貢獻，但也不會失速；在海外經濟疲軟和國內內生性增長乏力的背景下，市場很難直接步入業績驅動的行情中，下半年區間震蕩的概率更大。

渤海證券分析師周喜則指出，由于業績和政策難以在下半年實現統一，這決定了A股走勢的震蕩特征。

周喜認為，既然政策調控以保持經濟穩定增長為目的，而非刺激其增速在短期內大幅回升，那么一旦經濟增速企穩回升，政策刺激力度必然隨之減弱，反之刺激政策將持續加力。因此，業績和政策對市場影響的合力在下半年內尚難以延續同一方向持續加力，這就導致A股市場將繼續保持大箱體震蕩的整體態勢。

值得注意的是，下半年行情或仍將延續“炒預期”的方式。即在臨近10月的“十八大”前夕，在維穩和政策憧憬影響下，市場有望出現上漲，一旦利好落實，又易現回落走勢。

指數先揚后抑？

綜合機構觀點，《每日經濟新聞》記者注意到，機構多認可下半年市場大致走勢為先上后下，看好三季度市場環境。而到了四季度，流動性驅動能否過渡到業績驅動已可見分曉，若未能順利過渡，四季度或出現震蕩回落行情。此外，四季度減持和解禁壓力遠高于三季度，通脹可能小幅抬頭，在市場無法肯定四季度能夠步入新周期的背景下，回落變成了大概率事件，市場出現又一個“過山車”行情的可能性極大。

民生證券分析師張琢認為，上市公司業績三季度有望回升，估值修復仍有空間。預計下半年市場估值中樞在2600點左右，整體運行區間在2200點～2700點。

東興證券分析師王明德指出，2012年下半年市場將在盈利觸底反彈、流動性穩中偏松以及政策紅利之間形成一個新的平衡。預計下半年市場指數有望突破上半年高點，市場波動區間在2200點～2550點。

目前，機構普遍認可2200點為下半年市場震蕩底部，2600點～2800點則是震蕩上限。若這一判斷正確，則下半年滬指有望創出年內新高。

政策新則上漲力度大

從上半年的情況看，漲幅居前的個股往往會與政策利好沾邊。不過，由于市場反應的熱烈程度往往與政策新舊有關，即政策越新（如上半年出臺的溫州金改）則市場反應的力度越大；對相關政策已有預期（如已出現過的有關巖層氣的利好）則市場反應力度就偏弱。

要完全把握下半年會有哪些新政策出爐，幾乎是不可能。不過對于一些有預期的政策，市場仍可以予以關注。

比如渤海證券分析師周喜建議，關注受益于扶持政策等刺激的外生改善型機會，如受益于財政支出同比增速顯著提升的水利建設和節能環保等相關主題，同時下半年超級本和Win8的加速推進或將為TMT及精密制造等相關主題提供刺激。

除了政策刺激以外，出自內生增長的可持續改善也能催生牛股，比如上半年的金螳螂（002081，收盤價38元）等個股。東興證券分析師王明德建議，可關注盈利觸底反彈下中游機械設備毛利提升，上游成本減輕的電力行業和化工行業等。

值得注意的是，無論是政策刺激型上漲，還是成長型估值提升，板塊個股的反應力度也與前期漲幅密切相關。換言之，上半年沒有被熱炒過的板塊個股在遇到利好后，暴漲的機會更大。統計顯示，上半年位居漲幅榜末尾的板塊和個股主要集中于傳媒、通信、電子設備、農業等，如大立科技、軟控股份、敦煌種業、向日葵等。

目前，農業股已經在北旱南澇的天氣下，出現了一定的因糧食價格上漲而產生的交易性機會。有意思的是，就在上半年的最后一個交易日，向日葵還出現了漲停，這似乎也證明了下半年存在著跌出來的機會。

/7月前瞻/

“七翻身”是反彈非反轉？

如前所述，機構普遍認為，2012年下半年行情整體或為先揚后抑，三季度上漲幾率大、四季度回落幾率大。在即將到來的7月，由于有“五窮六絕七翻身”的股諺“庇佑”，市場或將迎來反彈。但值得注意的是，從行情歷史規律和現狀特征來看，“七翻身”多為反彈，而非反轉。

“五窮六絕”皆應驗

市場不時會出現規律性和基本面的共振。2012年5、6月行情便是如此。

在經歷了4月的整體反彈行情后，5月初滬指兵臨前期新高，由于深成指已創新高，市場普遍看好滬指也將突破前期新高再上層樓。

然而，從5月8日開始，市場掉頭向下。隨后投資者發現，歐美股市在此時也開始見頂下跌。從基本面來看，希臘危機的再次爆發成為全球股市動蕩的罪魁禍首。由于希臘大選后組閣失敗，市場擔心重新大選后左翼政黨上臺，從而讓希臘退出歐元區，進而引發全球經濟的多米諾骨牌效應。

此外，5月公布的4月中國經濟數據相當不佳，則構成A股下跌的主要因素。PPI持續下降和加速回落已讓市場大感不妙，而一系列先行指標更讓人憂心：發電量幾乎零增長、水泥產量增速繼續回落、工業增加值不及預期和前值、汽車銷量環比繼續下滑。

最終，在經濟不佳和“五窮”規律共振下，5月滬指下跌1.01%，深成指下跌0.38%。

由于5月中旬國務院會議推出了汽車、家電的節能刺激計劃，市場一度十分期待政策刺激持續出臺。而此后，在6月出現的降息也讓市場看到了資金面全面松動的信號。

然而，市場還是沒能擺脫“六絕”魔咒。由于政策刺激計劃遠沒有市場想象的多，三年半以來的首次降息在短時間內也很難改變市場缺錢的格局，最終，6月跌幅踩著股諺的節奏大于5月，滬指下跌6.19%，深成指下跌6.32%。

至此，“五窮六絕”先后應驗，那么，“七翻身”能順利實現嗎？

近8年中7年7月見上漲

“五窮六絕七翻身”的規律可謂中國香港股市在1980年代至1990年代的一個都市傳奇，是當時的經濟分析員在參考過歷年香港股市的升跌而得出的結論。規律顯示，股市在每逢5月時都會開始下跌，到了6月更會大跌，但到了7月股市卻能起死回生。

值得注意的是，由于相信這個規律的投資者越來越多，市場便會出現在進入5月之前，投資者大舉賣出股票，到6月后再買進股票的情況。因此，“五窮六絕七翻身”往往會提前得到驗證。

縱觀A股歷史，僅從“七翻身”行情來看，幾率雖只有56%，但最近幾年來應驗的情況明顯更多。

《每日經濟新聞》記者統計顯示，除1996年、2000年、2009年5～7月之間A股運行于上升通道，每月幾乎都出現上漲以外，其余18個年頭里，有10年的7月在前期表現不佳的情況下錄得上漲（包含“七翻身”略有提前的2011年）。

需要注意的是，2003年以來的8個年頭（剔除2009年），“七翻身”就出現7次，僅有2006年7月沒能“翻身”。

2011年，由于市場憧憬政策放松，“七翻身”提前至6月底；2010年7月2日，滬指見底2319點，隨后展開大幅反彈；2008年，A股處于大熊市中，在5、6月累計下跌近26%的情況下，7月竟然出現橫盤震蕩狀態，最終錄得1.45%的漲幅；2007年的7月，股市剛經歷了“5·30行情”的大幅震蕩，從7月6日開始，股市回復上漲，最大漲幅超過23%。2005年7月前半段，處于998點后的二次探底中，而7月下旬指數出現大幅上演，最終錄得月度微漲；2004年7月的情況與2008年極為相似，同樣是在大熊市下的橫盤反彈；2003年7月也是在下跌后出現反彈行情，不過后半段開始加速下跌。

6月底反彈率先出現

2012年6月的最后一個交易日，滬指在探底2188點后出現單日逆轉行情，最終“陽包陰”，似有“七翻身”提前到來的意味。

分析人士認為，從目前的一些技術指標看，指數接近前期底部2132點，無疑將引來抄底資金；滬市單邊量能萎縮至500億元水平，與去年底十分接近，“地量見地價”特征明顯；此外，周線上的KDJ指標已經嚴重超賣，指標存在修復的需要。

顯然，無論是從規律性還是當前各種分析預期看，“七翻身”行情即將出現。不過，需要特別強調的是，“七翻身”行情多為反彈而不是反轉行情。

《每日經濟新聞》記者發現，在2003年以來的“七翻身”行情中，有兩次是反轉：一次是2007年的“七翻身”之后，股市繼續上漲至6124點。從背景來看，當時大牛市并未結束，在政策打擊垃圾股炒作的大背景下，“七翻身”行情構成了藍籌股行情的開端；另一次是2005年“七翻身”行情。當時股市完成了998點后的二次探底，隨后開啟了大牛市。從背景來看，“股改”政策是大牛市的根基。

此外，其余年份的“七翻身”行情多半只是一個反彈。比如，2004年和2008年正值大熊市，“七翻身”僅僅制造出一個橫盤企穩的假象，隨后又是進一步下跌。

因此，今年“七翻身”行情本身出現的概率雖然很大，但僅就目前情形看，很難構成一個反轉的開端。

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