上交所副總經理劉世安：消除債市分割 關鍵在于監管統一

每經編輯 每經記者 高翔 發自上海    

每經記者 高翔 發自上海

國家“十二五”規劃明確提出要發展債券市場，在2012年陸家嘴論壇上，證監會研究中心主任祁斌、上海證券交易所副總經理劉世安、中國金融期貨交易所副總經理胡政、中國外匯交易中心副總裁張漪、海通證券副總裁金曉斌等人就債市分頭監管、政府隱形擔保、交易場所分割等問題進行了探討。

監管統一是大勢所趨

目前債券發行監管機構主要有財政部、人民銀行、發改委、證監會、銀監會五個部門。各自的監管機構制定了不同的發行標準，使得本質相同的各類債券，有不同監管制度。

金曉斌認為，監管分裂，多頭監管阻礙了債券統一市場形成，導致債券發行法律缺乏系統性。債市缺乏統一規則，不利于實現整體金融創新。

劉世安表示，現在銀行間市場、交易所市場分割狀況由來以久，弊端日益顯現。消除市場分割的關鍵，在于消除監管上的分割。他認為未來大方向一定是監管統一。要按照統一集中監管的思路，進行高層頂端設計。

監管分裂也造成了市場的分割。我國債券市場主要分為銀行間市場和交易所市場，分屬央行和證監會管轄。劉世安表示，市場分割是歷史造成的，但交易所可和銀行間市場合作，分割是暫時的，走到一起是必然。

此外，大力發展信用債市場是當場嘉賓的另一個共識。從交易所市場來看，信用債占比由幾年前不到10%，發展至今超過25%。劉世安認為這是好跡象，并建議未來發展債券市場一定要大力發展信用債券市場。

債券市場按照市場化發展原則看，要把政府信用為主，逐步轉變為民間信用為主，大力發展公司債券、企業債券，特別是市場化程度特別高的中小企業私募債券，只有這樣才可以啟動債券市場市場化，建立多品種的債券結構。而從政府信用轉向民間信用，意味著要去除政府隱性擔保，使對企業的風險定價回歸于市場。

德意志銀行（中國）有限公司行長高峰認為，目前信用債發展的最大問題，是人們對“破產”還比較敏感，“很多監管者還盡量希望把它保住”。

標準普爾董事總經理兼大中華區總裁周彬認為，政府隱形擔保，已使中國信用債市場陷入了一個不好的環境。很多投資者覺得政府會兜底，債券不會違約。他說：“目前股市已可以下跌，證監會已走出了保姆角色，希望道德風險也可離開債市。”

制定私募債違約風險化解機制

為給中小企業提供新的融資渠道，中小企業私募債已在滬深兩大交易所開展第一批試點。

祁斌認為，這次試點有兩個特征，一是為中小企業提供了新的融資渠道；二是嘗試了市場化的私募發行，以券商為主導，證監會和交易所在里面起的作用非常有限，且引入了合格投資者的概念。

私募債收益率高，必然伴隨著高風險。祁斌表示，交易所對私募債沒有背書，這是一個風險自擔的產品。劉世安也強調，私募債面向的是專業投資者、合格投資人，屬于定向和私募發行，普通投資者不適合投資該類債券。一定要跟投資者講清楚，這個債券可能是有風險的，有一個風險自負的原則。

中國信用債市場上還沒有一起違約案例。既然私募債的風險較高，會出現違約嗎？劉世安表示，私募市場的違約是必然的，違約并不可怕，可怕的是違約后有無真正的違約償債機制。

祁斌表示：“私募債發行主體假如出了問題，地方政府在里邊有多大的隱形擔保？這在制度設計上沒有任何要求。這次發行的主體多是民企，我相信地方政府對它的保護，不會像支柱性的國企。”

劉世安強調，發展私募債的目標，不是追求違約，而是追求出現違約后的風險化解機制，要有規矩可循。

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