鋼鐵仍是“重災區”破凈潮中誰遭錯殺

每經編輯 每經記者 李智    

每經記者 李智

破凈，絕不是A股市場上的生僻詞。從已經遠去的998點，到印象深刻的1664點，再到現在的2132.8點，破凈股在資本市場上總有著一席之地。

如今，鋼鐵板塊按照“慣例”又一次集體陷入破凈泥潭，就連日進斗金的銀行股也出人意料地成為破凈大軍的一員。面對這一大批低于凈資產的個股，想要撿到便宜，需要的不僅是勇氣，還有一雙明辨機遇和陷阱的“火眼金睛”。

歷史對比：未到最慘時刻

每一次A股市場大跌，都成了上市公司“破凈軍團”的擴充良機，截至8月2日收盤，已有超70家上市公司跌破每股凈資產。或許有投資者覺得，如此情況已屬罕見，甚至已經開始蠢蠢欲動，但是根據《每日經濟新聞》記者統計的數據來看，70多家破凈公司遠未達到歷史最慘時刻。

以大家記憶猶新的1664點作為比較，當時的破凈公司解禁180家，超過目前數量的兩倍，而在當年具有歷史意義的998點之時，破凈公司更是接近200家。需要指出的是，由于A股市場近年來的擴容，上市公司數量快速增長，破凈公司不僅是數量之上，從占比來看也低上不少。

東興證券研究所所長王明德指出，凈資產是會計核算的產物，是靜態的概念，在當前的宏觀經濟背景之下，“破凈”個股多為強周期個股，原因在于這些強周期個股公司資產在目前的宏觀經濟背景下還包含著諸多的不確定性。總體上來看，破凈意味著市場對具體個股資產未來的成長性產生了懷疑，如果市場不能明顯好轉，破凈現象還將繼續。

鋼鐵為何總受傷？

俗話說牛市看PE（市盈率），熊市看PB（市凈率），凈資產一直被視為上市公司股價的最后一道防線，跌破凈資產的公司，也往往與價值低估聯系起來。然而，并非所有破凈股都會因為低估值而成為香饃饃。

從《每日經濟新聞》記者統計的數據來看，鋼鐵板塊歷來都是破凈大軍中的先遣部隊，無論是998點、還是1664點，還是現在，雖然在數量上無法保持絕對的領先，但是板塊內破凈股占比均排名第一，分別約為41%、60%和目前的28%。

值得一提的是，安陽鋼鐵、鞍鋼股份和華菱鋼鐵的最新市凈率分別僅為0.54倍、0.56倍和0.57倍，相當于凈資產“半價甩賣”，成為目前A股市場上的一大奇觀。

那么，鋼鐵股為何總受到資金的冷眼。一位行業分析師表示，鋼鐵股破凈成為常態主要是兩個方面的因素。一方面是業績低迷，已經破凈鋼鐵股中大多都深受業績不佳的影響，據同花順iFinD數據顯示，今年第一季度，有8只破凈鋼鐵股業績處于虧損狀態，除了巨虧18.88億元的鞍鋼股份外，華菱鋼鐵、馬鋼股份單季虧損也都超過4億元。沒有虧損的破凈鋼鐵股，如行業龍頭寶鋼股份等業績也同樣出現了大幅下滑，經營情況極度低迷。

另一方面，財務報表上的凈資產，表達的是會計核算的結果，由于行業的特殊性，鋼鐵公司很多資產真正價值未必能夠達到報表上的價值，例如很多生產高級鋼材的生產線，報表上設計年限較長，但如果使用年限過久，可能會出現維護成本大幅提高、生產效率開始下降等因素，那么在一定年限之后，繼續使用可能還不如更換新的設備，這樣的資產很難達到會計上的折舊年限。

除了鋼鐵股以外，近期表現不佳的交通運輸板塊也是破凈股的常客。需要指出的是，與鋼鐵行業上市公司業績集體低迷，一些交通運輸行業公司業績頗為亮眼，卻依舊難逃破凈的命運，比如一季度盈利2.46億元，凈利潤同比增幅達11.29%的天津港，再比如一季度盈利2.38億元，同比增長28%的深高速。對此，有分析師就指出，交通運輸行業屬于典型的強周期性低估值藍籌業，行業的盈利能力和經營現狀與經濟周期具有相當密切的關系，所以在經濟形勢低迷之時，個股股市也會明顯回落。

破凈潮中暗藏“升”機

在證監會高調呼吁破凈公司回購，導致鋼鐵股蠢蠢欲動，特別是周五在各種利好預期下，整個A股市場人氣明顯回升之際，破凈股無疑成了投資者“撿便宜”的首選。

不過一位私募人士也表示，絕非所有破凈股都值得投資，一些長期處于破凈狀態的板塊和個股，必然有其長期走弱的原因，即使出現反彈，可能也難以持續好轉。以鋼鐵股為例，就算整個市場出現回升，鋼鐵股的也會受制于種種原因而反彈幅度有限，特別在目前整個行業不景氣的情況下。因此，選擇破凈股作為投資標的，業績、股價彈性，都是最值得關注的問題。

而從記者統計的數據來看，在目前破凈的70余家上市公司中，普遍存在業績下滑或是虧損的情況，僅有17家公司在今年一季度出現同比增長，再剔除依靠補貼、出售資產等“外力”，擁有真材實料的績優股僅是少數。其中，包括被視為“日進斗金”的銀行股。

同花順iFinD數據顯示，截至周五收盤，交通銀行等三家銀行均處于破凈狀態中，而從業績上來看，三家銀行卻是實實在在的績優股。具體來看，交通銀行、浦發銀行和華夏銀行今年一季度分別實現凈利潤158.8億元、78.94億元和23.51億元，對應同比增幅分別為19.57%、30.28%和37.68%。而且，這三家銀行在今年來一直都保持了穩定的業績增長。

除了上述三家銀行外，目前破凈股中業績增速較快的還包括深康佳A（一季度凈利潤同比增長113.49%）、深高速（一季度凈利潤同比增長28.07%）、福星股份（一季度凈利潤同比增長16.21%）。