鄭眼看盤：常規刺激手法難奏效 寬松與否均應減持

每經編輯 每經記者 鄭步春    

每經記者 鄭步春

周五（8月10日）A股略有調整，收盤滬綜指跌0.24%報2168.81點，深綜指跌0.37%報906.32點。全周看，本周滬綜指漲三十幾點，成交放大，顯示市場暫處于強勢。

昨上午海關總署公布的我國7月出口同比僅增1.0%，遠弱于預期的增8.6%；7月進口增4.7%，弱于預期的增7%；單月順差為251.5億美元，不及預期的350.5億美元。

午后央行公布數據同樣為利空，數據顯示，7月新增人民幣貸款由6月的9198億元減為5401億元，創十個月來最低水平，也低于預期的7000億元；7月末廣義貨幣供應量M2同比增13.9%，高于6月末時的增13.6%，也微高于預期的增13.8%。

如果算上前一天的工業產值及PPI等數據，很明顯7月份經濟形勢仍然極弱，這暗示著我國經濟見底還有待時日，對上市公司業績可能構成不利影響。

目前場中一部分炒家或在炒作部分上市公司半年報業績利空出盡，但從目前情況看，利空顯然沒有出盡，未來三季報甚至年報仍可能繼續下降。

不過，這些數據在短期內肯定提升市場對管理層松動貨幣方面的預期。本周末是個重要節點，投資者可重點觀察管理層是否祭出貨幣或財政刺激政策。

假如管理層出臺刺激政策，投資者也不必將股指看得過高，因經濟弄到這個份上，已遠非財政和貨幣政策所能解決的了。如果這些政策真能發生作用，從遠的說四萬億早就起作用了，從近的說是近期屢次降準和兩次降息也該起作用了。

如果“降準”，那和近期屢屢進行的逆回購作用并沒多少差別；如果“降息”，作用也可能有限，因一方面物價走低使得實質利率上升，對沖了降息作用。另一方面是使人民幣利差優勢減少，最終不利于人民幣守住當前匯率，同時使得境內外投資者持有人民幣意愿更弱，最終使得基礎貨幣投放下降。

當前經濟靠常規手法已很難奏效，所以需用非常規手法。關于用什么手法，筆者這幾年陸續說過多次。筆者始終相信，應下決心從根本體制上著手，應進一步打破壟斷，堅決抵制利益集團阻撓，盡量消除不合理的財富分配制度。惟有這樣動真格，內需提振才有持久性。諸如家電下鄉、汽車下鄉之類均為短視或拖延手法，本來就是在透支未來消費。

再以退休金雙軌制為例，這并沒充足道理繼續延續，我國不少地方未來可能無力承受那么大行政開支。最近其實一些事件已展現出這種苗頭，值得引起警惕。既然管理層已意識到靠樓市虛火和賣地已不能解決問題，同時延長退休似乎也很難推行，那么必得找其他辦法，一味回避不是辦法，拖延并指望出現奇跡是極不理智的。

全球各國這幾年均陸續推出許多刺激政策，現在看只有美國情況尚可，其他國家的刺激政策全部打了水漂，這其實從側面也證明刺激政策的局限性。即使是美國，兩輪QE作用也漸漸失去，情況其實也不是很好，只是相對歐洲等地略好一些而已。

美國之所以情況略微好些，這和美國有鑄幣權及擁有避險地位相關。美國發行的貨幣被其他國家永久收藏并束之高閣，所以就有能力將危機更久遠地轉嫁。其他任何國家都沒有轉嫁危機的能力，所以任何刺激都會打水漂。至于避險地位，會有利于美國以極低成本從國際市場融資，使其債務雖高，但一時“發作不了”。

關于A股大盤，之前三周筆者曾建議奧運期間建倉，但沒看得太高。本周前四天，筆者仍建議逢低吸納，只是本周五盤前提示減持。之所以建議減持，主因即在于經濟情況比預想更差。

就中線走勢而言，雖然擴容壓力已不大，但筆者仍往下看，且懷疑空間可能較大。值得一提的是，未來A股要么不殺跌，要殺跌就可能是和人民幣貶值及熱錢外逃趨于顯著化相關，對此投資者應有高度戒心。