匯豐葉劍雄：黃金下半年有上升空間

每經編輯 每經記者 印崢嶸 發自上海    

每經記者 印崢嶸 發自上海

黃金通常被視為安全資產。傳統上，在市場避險情緒升溫時，投資者會蜂擁買入黃金，推高金價，然而過去9個月金價表現令人失望，距離去年9月的紀錄高位已大幅回落逾16%。

匯豐環球資本市場亞太區財富策略部總監葉劍雄卻指出，今年下半年黃金將有上升空間。而另兩家銀行分析師也看多金價。

兩大因素令黃金升幅受阻

2011年四季度以來，黃金的多頭陣營悄然發生變化，投資大鱷索羅斯和巴菲特悉數拋空手中的白銀，索羅斯還提出黃金是終極泡沫的觀點。黃金堅定多頭的代表鮑爾森旗下基金則因為持有貴金屬頭寸市值縮水近半。

不過，葉劍雄近日撰文指出，盡管黃金目前并非投資者的首選，但黃金投資者的耐心將最終獲得回報。“鑒于美國財政懸崖的不確定性、11月份美國總統大選及進一步量化寬松政策，以及各國迫切希望買入更多非美元及歐元的資產以分散投資風險等因素，今年下半年黃金將有上升空間。”

美聯儲8月1日表示，將在必要時加大刺激力度，以刺激經濟增長，降低上月上升的失業率。美聯儲主席伯南克上周表示，衡量美國經濟強弱的指標可能沒有反映普通大眾的苦楚，他們仍在苦苦應對困難的經濟狀況。

葉劍雄指出，歷史上在美國經濟困難及美元低迷時期，黃金通常表現出眾。“過去兩年，歐債危機一直主導金融市場的走勢，掩蓋了美國債務危機及財政問題的重要性。然而，隨著今年年底美國總統大選及國會選舉臨近，市場的焦點將會轉移至美國的財政問題及政治紛爭上。”

匯豐銀行認為，黃金的宏觀形勢非常樂觀。由于歐債危機及其對金融市場和貨幣的影響，美國等國家實施極為寬松的貨幣政策，超寬松的貨幣政策通常對黃金有利，加上各國為刺激經濟增長采取的措施，這些因素為黃金奠定了長期上升的基礎。

雖然全球經濟面臨諸多不明朗因素，金價卻并無顯著上升。昨天倫敦現貨金上午定盤價1622.25美元/盎司，距離歷史高位下跌約16%。對此，匯豐分析指出，在歐債危機告急期間，股市遭瘋狂拋售，投資者為追繳保證金而出售黃金套現。此外，歐債危機導致歐元持續疲弱以及美元上升，金價因美元轉強而受壓。這兩大因素相互作用，令黃金升幅受阻。

各大央行吸納黃金

作為一種商品，黃金也有自身的供求基本面。盡管宏觀因素顯示金價將會上升，微觀方面的供需因素卻不利于黃金。

供應方面，受金價上升刺激采礦投資增加的影響，黃金產量已由2005年的2550噸增至2011年的2818噸。循環再用金的產量也由2005年的886噸增至2011年的1661噸。匯豐銀行指出，這些黃金產量已能夠滿足投資需求并限制金價上升。

需求方面，今年以來黃金加工產品的需求令人失望。金飾品消費占黃金加工產品需求的比例最大，并且是對金價影響最大的一個決定性因素。不過其需求已由2005年占加工的75%跌到2011年的45%。

葉劍雄認為，金飾品需求已處于歷史低位，銷售趨勢不會進一步惡化。而且，盡管黃金加工產品需求下降，增加的黃金供應量有望被各大央行吸納。

統計數據顯示，全球央行2010年凈購入黃金77噸，結束了此前連續20年凈賣出的局面。2011年，國際結算銀行報告指央行購買黃金的數量激增至456噸。

匯豐銀行認為，2012年，新興市場的外匯儲備管理者預計將會增加黃金持有比例，主要作為對沖美元及歐元貶值的手段，以及實現投資組合多元化。

德國商業銀行技術分析師指出，黃金的長期阻力位在1325.30歐元/盎司 （約合1635美元），由連接去年9月份和今年2月份高點的下斜線形成。金價可能在今年9月末之前突破該阻力位，漲至2月份的高點，未來6個月有望刷新2011年創下的紀錄高點。

澳新銀行大宗商品策略師指出，歐洲正在應付難關，而隨著市場信心開始有所提升，部分資金可能流出美元，令黃金受益。從更長期來看，考慮到政府已經出臺的各項刺激措施，金價很有可能會上揚。