遭遇兌付潛規(guī)則 銀監(jiān)會(huì)就AMC購(gòu)信托不良資產(chǎn)征言

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 胡群 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 胡群 發(fā)自北京

為加強(qiáng)對(duì)金融資產(chǎn)管理公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)AMC）收購(gòu)信托公司不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)的監(jiān)督，引導(dǎo)AMC圍繞主業(yè)發(fā)展業(yè)務(wù)，提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)控制能力，銀監(jiān)會(huì)起草了《金融資產(chǎn)管理公司收購(gòu)信托公司不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)指引》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指引》）。近日，四大AMC已將意見(jiàn)反饋至銀監(jiān)會(huì)。

據(jù)了解，今年3月，銀監(jiān)會(huì)召開(kāi)四家AMC座談會(huì)，研究AMC收購(gòu)信托公司發(fā)行的到期不能償付信托計(jì)劃等問(wèn)題，提示要關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)，不能沖動(dòng)接盤(pán)，并表示將會(huì)同財(cái)政部出臺(tái)相關(guān)業(yè)務(wù)監(jiān)管指引加以規(guī)范。

“此次指引，實(shí)際上是落實(shí)上次會(huì)議的部署。”某資產(chǎn)管理公司一位內(nèi)部人士透露。

銀監(jiān)會(huì)提醒，目前信托行業(yè)的剛性兌付潛規(guī)則，使信托受益人和投資人在獲得遠(yuǎn)高于一般存款人和債券投資者的收益同時(shí)，卻不承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)和損失。剛性兌付潛規(guī)則使得資產(chǎn)公司在收購(gòu)信托公司不良資產(chǎn)時(shí)難以按風(fēng)險(xiǎn)程度定價(jià)，難以打折收購(gòu)。

AMC收購(gòu)信托將有據(jù)可依

截至今年6月末，四家AMC收購(gòu)信托公司不良資產(chǎn)余額已近300億元，但信托公司不良資產(chǎn)的特殊性，以及AMC在此類(lèi)業(yè)務(wù)中風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和管控能力方面存在局限，已引起銀監(jiān)會(huì)的強(qiáng)烈關(guān)注。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者獨(dú)家獲得的資料顯示，銀監(jiān)會(huì)已經(jīng)研究起草了 《金融資產(chǎn)管理公司收購(gòu)信托公司不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)指引》，旨在從監(jiān)管方面規(guī)范和引導(dǎo)資產(chǎn)公司發(fā)揮專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，以有效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，提高風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和管控能力。

中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所教授顧雷認(rèn)為，銀監(jiān)會(huì)的《指引》更多是一種政策信號(hào)，表明理解資產(chǎn)公司收購(gòu)信托公司不良資產(chǎn)的行為，也為這種收購(gòu)構(gòu)筑保護(hù)，其實(shí)質(zhì)就是防范從信托受益人和投資人手中承接信托資產(chǎn)的權(quán)益和風(fēng)險(xiǎn)。

《指引》起草說(shuō)明指出，信托公司不良資產(chǎn)包括以自有資金開(kāi)展業(yè)務(wù)形成的不良資產(chǎn)、以非自有資金開(kāi)展業(yè)務(wù)形成的不良資產(chǎn)兩類(lèi)，其中后者占絕大部分。

銀監(jiān)會(huì)認(rèn)為，不良信托資產(chǎn)與一般金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)有著本質(zhì)差異，其形式是信托公司不良資產(chǎn)，但其權(quán)益、責(zé)任屬于信托資產(chǎn)的受益人和投資人。資產(chǎn)公司收購(gòu)不良信托資產(chǎn)實(shí)質(zhì)是從信托受益人和投資人手中承接信托資產(chǎn)的權(quán)益和風(fēng)險(xiǎn)。

上述《指引》起草說(shuō)明還提到，“如果收購(gòu)價(jià)格不合理或收購(gòu)后管理處置不當(dāng)，可能最終導(dǎo)致國(guó)家財(cái)政承擔(dān)應(yīng)由信托投資人和信托資金使用者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和損失。”

與銀行債務(wù)人相比，使用信托資金的企業(yè)或項(xiàng)目在資金狀況、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、經(jīng)營(yíng)管理等方面偏弱，盈利能力和償付能力較弱，或者屬于國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和信貸政策限制的行業(yè)。但不可忽視的是，使用信托資金的企業(yè)或項(xiàng)目承擔(dān)的融資成本卻大大高于銀行債務(wù)人，這是信托收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于貸款利率的緣由。

通常來(lái)說(shuō)，高收益率的背后一定是高風(fēng)險(xiǎn)，因此信托投資人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較高。銀監(jiān)會(huì)提醒，目前信托行業(yè)的剛性兌付潛規(guī)則，使信托受益人和投資人在獲得遠(yuǎn)高于一般存款人和債券投資者的收益同時(shí)，卻不承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)和損失，使信托公司變相為信托受益人和投資人提供隱形擔(dān)保，信托公司自身風(fēng)險(xiǎn)也在加大。

銀監(jiān)會(huì)在《指引》起草說(shuō)明中稱(chēng)，剛性兌付潛規(guī)則使得資產(chǎn)公司在收購(gòu)信托公司不良資產(chǎn)時(shí)難以按風(fēng)險(xiǎn)程度定價(jià)，難以打折收購(gòu)，這可能導(dǎo)致兩種消極后果：一是使得資產(chǎn)公司收購(gòu)不良資產(chǎn)演變?yōu)槭召?gòu)正常資產(chǎn)，變相為信托資金使用者提供融資便利，資產(chǎn)公司起影子銀行的作用，既偏離資產(chǎn)公司主業(yè)，又可能影響國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融調(diào)控政策的效果。二是造成資產(chǎn)公司沒(méi)有對(duì)相關(guān)資產(chǎn)、債務(wù)人實(shí)施有效重組空間，或者空間很窄，難以真正發(fā)揮專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，資產(chǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)、收益不可比，難以可持續(xù)發(fā)展。

對(duì)此，上述資產(chǎn)管理公司內(nèi)部人士則表示，“資產(chǎn)管理公司有一套非常嚴(yán)格的評(píng)估體系，確保在收購(gòu)信托公司不良資產(chǎn)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)可控，而且更為重要的是，銀監(jiān)會(huì)《指引》中明確規(guī)定哪些類(lèi)項(xiàng)目應(yīng)審慎介入，哪些項(xiàng)目原則上不得收購(gòu)，并且我們會(huì)加強(qiáng)盡職調(diào)查、嚴(yán)防風(fēng)險(xiǎn)。”

收購(gòu)或集中于房地產(chǎn)信托

針對(duì)資產(chǎn)管理公司收購(gòu)信托公司不良資產(chǎn)，中航信托隋源認(rèn)為，銀監(jiān)會(huì)起草《指引》，可能是出于對(duì)信托風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至資產(chǎn)管理公司的憂慮。AMC主要收購(gòu)項(xiàng)目可能集中在房地產(chǎn)信托的不良資產(chǎn)方面，無(wú)論從行業(yè)數(shù)據(jù)上，還是近日來(lái)自監(jiān)管層的講話，都可以得出房地產(chǎn)信托不良資產(chǎn)并不多的結(jié)論。不過(guò)，從長(zhǎng)期來(lái)看，是一種風(fēng)控增級(jí)，對(duì)結(jié)構(gòu)性金融風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)還是有一定幫助的，畢竟資產(chǎn)管理公司幾千億的規(guī)模還是很可觀。

“能否真的促成，還要看資產(chǎn)管理公司如何界定這部分風(fēng)險(xiǎn)，并說(shuō)服銀監(jiān)會(huì)。從信托公司方面考慮，如果時(shí)間周期允許，一些房產(chǎn)類(lèi)不良資產(chǎn)還是值得自己操作增加中間收入的。”隋源稱(chēng)。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2012年6月底，信托行業(yè)房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)余額6953億元，其中自然人投資者認(rèn)購(gòu)規(guī)模為2692億元。今明兩年，集合類(lèi)房地產(chǎn)信托需兌付的金額，扣除次級(jí)后分別為710.02億元和1842.52億元。

中國(guó)銀監(jiān)會(huì)非銀部主任柯卡生8月9日曾公開(kāi)指出，雖然個(gè)別公司的個(gè)別項(xiàng)目存在風(fēng)險(xiǎn)隱患，但房地產(chǎn)信托引發(fā)區(qū)域性、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性不大。

限制政策謹(jǐn)防風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)管理公司對(duì)信托自身不良資產(chǎn)的收購(gòu)，是否會(huì)導(dǎo)致信托公司的高風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)呢？

上述資產(chǎn)管理公司內(nèi)部人士表示，資產(chǎn)管理公司收購(gòu)信托公司不良資產(chǎn)，不是信托的“救命稻草”，《指引》的目的是“規(guī)范、控制”，而不是“放閘、放開(kāi)”。

《指引》明確指出，資產(chǎn)公司不良資產(chǎn)如果不按風(fēng)險(xiǎn)程度相應(yīng)打折收購(gòu)，收購(gòu)后難以實(shí)施有效重組，則應(yīng)審慎進(jìn)入；不得以收購(gòu)不良資產(chǎn)的名義為企業(yè)或項(xiàng)目提供貸款或其他變相融資，有些項(xiàng)目原則上不得收購(gòu)，如正常類(lèi)信托資產(chǎn)等。

此外，《指引》還要求審慎介入涉及民間借貸的企業(yè)或項(xiàng)目，以及基于同一或關(guān)聯(lián)項(xiàng)目，開(kāi)發(fā)商通過(guò)借新還舊，到手接盤(pán)或更改名目等手段重新包裝原信托計(jì)劃以規(guī)避償付壓力的項(xiàng)目。