燕京啤酒公開增發藏玄機 遭投資者用腳投票 股價頻創新低

每經編輯 每經記者 毛晉楠    

每經記者 毛晉楠

本周四，燕京啤酒（000729，收盤價5.20元）2012年度內第三次臨時股東大會將舉行，審議《關于公司符合公開發行A股股票條件的議案》。

《每日經濟新聞》記者發現，燕京啤酒26.2億元的融資計劃，并未使用A股時下最流行的非公開發行，而是打算以公開發行來完成。對燕京啤酒的股東而言，這種方式等同于在尚未痊愈的傷口上再撒一把鹽。

“與非公開發行針對機構投資者不同，公開發行等方式則針對二級市場的投資人，繼續向上市公司‘輸血’，熊市中這樣的再融資，對投資者的殺傷力更強?！币晃凰侥既耸繉Α睹咳战洕侣劇繁硎?，燕京啤酒采用公開發行的再融資方式，其目的就是為了提高再融資的成功率。

融資采用公開增發

燕京啤酒通過資本市場已經進行了5次大規模的再融資，近期又推出了第6次再融資方案，融資規模高達26.2億元。在本周四，燕京啤酒將召開股東大會，對該議案進行審議。

從定向增發和公開發行的區別來看，前者需要找到10位機構投資者（或者10個以內），愿意鎖定一年的時間。這種方式的難度在于：在目前熊市的大背景下，愿意持有一年以上的機構投資者并非易事。

公開發行則相對簡單，因為融資對象是公司所有的股東和非股東，公司股東有優先認購權，優先認購的份額占到融資總量的90%以上，而優先認購后所剩的部分，由其他投資者選擇進行申購，申購價格為招股說明書刊登日前20個交易日公司股價的算術平均值，這個算術平均值大都低于申購日前一個交易日的股價。這也意味著，燕京啤酒一旦實施公開發行，那么公司股東只能選擇參與增發，以攤薄持股成本。

此外，公開發行還有一個好處——如果市場環境不好，股份認購不足，那么由保薦機構組成的承銷團將對余額進行包銷。

一位長期研究公開發行的私募人士對《每日經濟新聞》表示，采用公開發行的方式，上市公司只需要找到一個好的時機，也就是二級市場環境相對寬松后，配合利好消息，披露招股說明書，此時，二級市場股價高于招股說明書刊登前20個交易日的平均股價，發行往往水到渠成。

遠離主流再融資方式

2005年之前，A股市場主要的再融資方式一直是配股和公開增發，但隨著2005年股權分置改革啟動，再融資方式逐漸豐富，非公開發行（定向增發）早已取代公開發行和配股，成為當前最主流的再融資方式。

根據同花順iFinD對定向增發和公開增發這兩種再融資方式的統計，2006年開始，定向增發（包括擬實施公司）成為A股市場最主要的再融資方式，當年僅有6家公司進行了公開發行，而采用定向增發方式的公司則有50家；2007年，定向增發的公司達到了134家，公開增發的公司為32家；2008年，定向增發的公司為101家，公開增發的有26家；2009年，定向增發的公司121家，公開增發的有14家，差距進一步拉大；到了2010年，定向增發的公司達到了164家，而公開增發的公司只有10家；2011年，定向增發的公司創紀錄達到了233家，公開增發的公司僅為13家。2012年（截至目前），定向增發的公司已經高達332家，公開增發的僅為8家。

《每日經濟新聞》記者注意到，和整個A股市場不同，在2006年以后的三次再融資方案（包括本次）的選擇上，燕京啤酒僅有一次選擇了定向增發。如今，燕京啤酒再度逆市場主流而動，推出公開增發，或正是因為這種融資方式成功概率更大。

不過，燕京啤酒對于再融資的態度，已經引發了投資者的不滿，不少投資者選擇用腳投票，加入拋售行列。自9月12日公布公開增發以來，燕京啤酒股價連續創出新低，其中昨日（9月24日）的5.09元更是創下近4年來的新低。