新東方渾水糾葛繼續 教育機構欲轉投A股

每經編輯 每經記者 趙陳婷 發自北京    

每經記者 趙陳婷 發自北京

7月中旬的渾水摸“俞”事件已經過去了近3個月，但新東方（NYSE:EDU）依然沒有擺脫渾水的糾纏。

近日，新東方發布公告稱，新東方董事會的特別委員會已就渾水公司的多項指控完成了獨立調查，調查結果表明，沒有發現任何重要證據支持這些指控。

受此影響，10月1日新東方股價一度走強，最高漲幅超7%報17.97美元。可好景不長，當日渾水在一封郵件中強調新東方仍有可疑點，導致新東方股價大幅跳水，最大跌幅一度超過7%報15.49美元，收盤收復失地微跌0.42%報16.6美元。

在事件雙方的隔空喊話讓新東方股價上演過山車的同時，中國眾多教育培訓機構的心也高懸著。一些企業似乎已經開始另做打算。

SEC結果出爐前的最后一搏？

新東方與渾水這幾天的對壘在國內某知名培訓機構高層看來更多的是浮于表面。

“雙方都沒有太多實質性的東西，最開始渾水還能拿出點證據，現在也沒有具體動作。”上述高管告訴《每日經濟新聞》記者。

值得注意的是，此前i美股報道中稱，奧本海默分析師EllaJi在一份電郵報告表示新東方配合美國證交會（SEC）的調查已經接近尾聲，目前應該已經進入問答階段，SEC的調查結果的解決方案或將有利于新東方。

對于SEC調查結果對新東方的影響，和君咨詢高級咨詢師侯瑞琦表示，這一事件對新東方會有影響，但不會傷筋動骨。渾水的行動之后，前期的商業利益該得到的已經到手，應該不會再有新的動作。

此前渾水對新東方VIE結構的質疑，演變成一場對中概股VIE結構質疑的恐慌。這一次SEC的調查結果，除了對新東方的“宣判”，會否對VIE結構產生影響？

有業內人士指出，境外投資者對中概股的質疑，VIE只是一個導火索。VIE有不同的方式，境外投資者更關注的是，搭建VIE之后企業的固定資產和員工是放在VIE里面還是內資公司里面，對海外投資者資產的保護力度是不一樣的。

值得注意的是，在宣布特別委員會調查結果的同時，新東方將延遲遞交截至2012年5月31日財年的年報(2012Form20-F)。

此前，安博教育曾由于延遲年報遞交導致股價大跌，新東方會不會重蹈覆轍？

i美股分析師李瑩告訴 《每日經濟新聞》記者，從目前情況來看，推遲發布年報不會對新東方的股價造成影響，新東方公布第三方調查結果和延遲發布年報的信息同時公布之后，新東方的股價出現上揚。

據了解，由于美國規定最多只能延遲15天發布，按照新東方的表述，年報會在15天的延遲期內公布，新東方最晚會在10月底公布年報。

“此前安博教育宣布延遲年報遞交導致股價大跌是因為超出了延遲期，并且要對報表營收確認等項目進行調整。”李瑩補充道。

有分析人士認為，新東方這份延遲發布的年報當中會對SEC的調查做出一個比較完整的披露。

對于渾水，李瑩的疑惑是，“對新東方的做空，渾水無疑是在透支過去積攢起來的名氣。如果SEC調查對新東方有利，20F報表無恙，可以預期的是新東方股價會繼續攀升，渾水該如何自處呢？”

職業培訓寄望A股破冰

在新東方和渾水繼續交戰的同時，近日，美股市場上的中概股企業不斷上演私有化戲碼——分眾傳媒私有化落地之后，7天連鎖和飛鶴國際也開始出現相關動作。與此同時，利展環境日前宣布了自愿退市。

海外市場對于中概股企業的吸引力似乎正在下降，為此有業內人士感嘆，中概教育股里面新東方市值在26億美元左右，學而思約為6.51億美元，安博、學大在2億美元上下，為何不私有化回歸A股？

侯瑞琦也坦言，現在新東方的市盈率還不足20倍，如果能在A股上市，市盈率至少可以翻一倍。

對此，一家擬上市的教育培訓企業高層告訴《每日經濟新聞》記者，從估值和公司的廣告效應上來看，A股市場有其他的市場不可取代的優勢，“我們目前優先考慮A股上市，如果A股不行的話，再考慮海外市場上市。”

目前，A股市場還沒有一家純教育培訓類企業。

根據媒體報道，2011年年底，龍文教育宣布獲得信中利資本集團4.5億元人民幣融資，這筆信中利資本集團董事長汪潮涌口中的 “目前國內教育產業最大的一筆PE投資”，也是龍文教育服務公司上市前的最后一輪融資。

據了解，雙方希望通過這一合作項目促使龍文教育成為A股市場最大一家市場化教育服務領域的上市企業。但是，近一年過去了，龍文教育的上市之路似乎還沒有結果。

對于目前中國教育培訓企業在A股市場尚無突破的現狀，侯瑞琦表示，主要是因為政策問題。“教育培訓行業上市，究竟是由教育部來審批，還是國家工商總局或是民政部來審批，目前還沒有明確的劃分，現在這一塊還無法可依。”

而在李瑩看來，《民辦教育促進法》規定，“民辦教育事業屬于公益性事業”，很多民辦教育培訓機構是在民政部門登記的非企業法人，不具備上市主體。同時《教育法》也規定，任何組織和個人不得以營利為目的舉辦學校及其他教育機構。這從法律上排除了民辦教育培訓機構的營利性基礎。

李瑩認為，相比之下，當下的職業培訓類教育機構比較容易實現A股上市。近年國家一直強調要推廣職業培訓，而職業培訓屬于勞動社會保障部的身份也可以擺脫歸誰管的問題。

在李瑩看來，“不管是哪家公司先上市，勢必會帶動一批國內教育培訓行業在A股的上市潮。”

侯瑞琦也認為，A股上市之路一旦打開，海外上市的教育培訓企業一定會回歸。未來，教育培訓機構A+H股或者A+美股會成為常態。