龔方雄：鼓勵創新是資本市場改革重中之重

每經編輯 每經記者 陸修遠 發自上海    

每經記者 陸修遠 發自上海

在 “2012中國上市公司高峰論壇”上，摩根大通中國區董事總經理龔方雄進行了主題為 “中國資本市場的改革和發展前景”的演講。

在演講中，龔方雄表示，目前中國資本市場較發達國家還非常年輕，從目前階段來看，能否創造一個容忍、接受、鼓勵創新的體制環境是中國資本市場未來能否有效發展的重中之重。

中國資本市場尚不成熟

“資本市場反映的不是當前的經濟形勢，資本市場應該反映的是未來，是對未來的判斷。”龔方雄指出，尚未擺脫債務危機、正深陷衰退之中的歐洲，今年以來股市反彈幅度已達30%；經濟增長只有1%的美國，納斯達克指數也已創下近12年以來的新高。與之形成鮮明對比的是，中國過去幾年并沒有發生過什么系統性風險，但股市卻一直處于弱勢，指數也創下三年以來的新低。

分析出現這一現象的主要原因，龔方雄的觀點是：“中國的資本市場由于太年輕，所以對宏觀經濟的判斷不一定很準確”。由于歐洲央行確保歐元區瓦解這一災難性事件將不會發生，未來的經濟形勢可望好轉，所以在經濟形勢改善尚未有實質性進展的情況下，資本市場已對此有所反映，股價也因此上漲；美國資本市場情況類似。

在談及中國資本市場時，龔方雄表示，市場參與者的構成是中國資本市場與歐美發達資本市場最大的差異所在。“流通股本的成交量決定了公司的市值”，而“我們的資本市場散戶成交量占總成交量80%，在歐美成熟資本市場，機構成交量則占市場70%到80%”。由于散戶對市場和經濟形勢的預判能力較機構有較大的差距，這也造成資產價格更多只能依靠短期內發布的消息做判斷，市場也表現得很不成熟。

龔方雄指出，實現市場機構化，提高對資產價格的定價能力是我國資本市場在未來改革當中要解決的一個問題。

對于市場機構化，龔方雄建議，散戶最好不要去炒股，如果想要理財可以把錢交給機構去打理。同時，機構本身也要更加成熟，實際上目前中國很多機構投資者表現得也像是一個“大散戶”，主要原因在于大多數機構還缺乏保留人才的長遠機制。要改變這一狀況，“通過內部機制的完善，使得機構本身‘機構化’，這是目前中國資本市場改革的重要方向之一”。

鼓勵創新是發展之重

在演講最后，龔方雄強調了創新的重要性，“金融業的改革也好，發展也好，改革本身就是創新，更不用講金融業就是靠創新發展起來的”。他指出，必須建立起一個有效的監管體系。而所謂有效的監管體系，龔方雄認為，應該與我國經濟發展階段相匹配，“監管永遠要走在創新后面，因為如果在新事物出現之前就去監管，那永遠都不會有創新。”

龔方雄認為，美國經濟的優勢就在于其創新機制，“不斷的創新，帶動經濟的增長，每一輪的增長通常都是以泡沫為結局，但泡沫一旦破裂馬上就會有新的創新出現，帶動新一輪的增長。”

由于資本市場的發展階段不同，我國的風險管理和監管與歐美應當是不一樣的。與美國相比較，“中國經常過度總結經驗”，在中國還在思考和分析金融危機背后的成因時，美國已經在物聯網、頁巖氣等領域取得了突破，再一次走在了前面。所以，龔方雄強調，在中國資本市場的改革中，最為重要的不是監管，而是創新，“因為金融市場、資本市場沒有創新就不可能發展，改革本身也是創新，所以我們一定要創造一個能夠容忍、接受、鼓勵創新的體制環境，這是中國未來資本市場能不能有效發展的重中之重。”

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