基建投資連續加碼 鐵路板塊快速復蘇

每經編輯 每經記者 趙陽戈 實習記者 張旭    

每經記者 趙陽戈 實習記者 張旭

今年，作為中國中鐵、中國鐵建、中國南車H股的股東，無疑是幸福的。而正是H股的強勁拽動，其相對應的A股標的，也從去年“7.23”動車事故的陰霾中走了出來。雖然，這些個股沒有太大的漲幅，但卻走勢獨立，并且明顯強于同期大盤表現，也遠遠好于其他大盤藍籌股。

其實，除了H股的拽動之外，鐵路板塊本身擁有自己的積極因素，無論是鐵道部多次追加基建投資，還是9月份國家發改委超過8000億元的25項軌道交通建設規劃，加上預計年內將重新啟動的動車組招標，無不讓市場真切體會到了鐵路板塊的復蘇。那么，在行業回暖的背景下，產業鏈上哪些環節的公司真正受益？除了中鐵鐵建、中國南車、中國北車這些耳熟能詳的大塊頭之外，又有哪些鮮為人知的上市公司大有潛力可挖？《每日經濟新聞》記者將對此展開挖掘。

政策風向

再挑保增長重任 鐵路基建投資快速增長

每經實習記者 張旭

實際上，近期A股鐵路概念的良好表現，不僅是受到了H股的提振，就這個行業本身來說，也在不斷地積累著積極因素。畢竟，大多數人都無法預料，在短短數月時間，鐵道部會連發“三道金牌”追加令，將總投資規模從5160億元快速拉升至6300億元。

“三道金牌”追加投資

5160億元——5800億元——6100億元——6300億元！

如果經常關注鐵道部的動向，投資者肯定會驚訝地發現，鐵道部分別在7月、9月、10月接連追加投資規模的力度，不但總額增長幅度達到了22.09%，其中的基本建設投資占比，也從年初的78.6%躍升到了81.9%。

而實施情況則是1~10月固定資產投資和基建投資分別達到4252億元和3618億元，雖同比下降0.9%和1.5%，但較1~9月的-12.9%和-15.81%有了進一步的收窄。單季看，9月份國內鐵路固定資產投資達726.58億元，同比增長92.7%，環比增長52.7%；其中基礎建設投資642.77億元，同比大幅增長111%，環比增長63.8%。10月固定資產投資810億元，同比增長141%，環比增長11%；鐵路基本建設投資698億，同增240%，環比增長9%。從這些可喜的數據來看，很明顯，鐵路投資的復蘇正在進行中。

如果說數據過于抽象，還沒有什么感覺的話，可以看一看具體的實施情況。

9月，發改委的一系列政策震動市場，共有25項軌道交通建設規劃陸續獲批。其中，太原、蘭州、廣州、沈陽、廈門和常州6個城市的軌道交通近期建設規劃獲批，哈爾濱、上海等城市的近期建設規劃調整方案也獲得通過。這些規劃的投資總規模將超過8000億元。

11月14日，鐵道部再度放出重磅消息，其內部人士向媒體證實，動車組的招投標事項已進入工作日程，估計年內將啟動相關招標工作，招標量約350~400列，預計招標金額400億~480億元。這是繼2010年以來，鐵道部首次組織的動車組招投標工作。尤其是去年“7.23”動車事故以后，動車組招投標的首次破冰，其意義顯然非同尋常?！斑@意味著，鐵路建設真的回暖了?！币晃徊辉妇呙蔫F路專家最近向媒體表示。

值得一提的是，鐵道部黨組書記、部長盛光祖年內已在多個場合，多次做出明確表態稱 “堅決確保完成今年鐵路建設任務目標”。按照這個目標，據《每日經濟新聞》記者估算，最后兩個月的月均完成額需達到1024億元，才能確保完成今年任務。

而在二級市場上，僅靠9月份的利好消息，已經刺激市場做出了積極反應，方大集團（000055，收盤價3.91元）、開爾新材（300234，收盤價9.29元）等個股都紛紛出現了大漲。

“從第二季度初開始，訂單比去年同期增加了，生產基地的開工率、產能釋放率也增長了不少，大概有30%~40%”，中國南車一位項目經理告訴《每日經濟新聞》記者。

再挑保增長重任

實際上，鐵道部如此動作，也是有其大背景的。

據初步測算，前三季度，我國國內生產總值超35萬億元，按可比價格計算，同比增長7.7%。其中，前三季度增速分別為8.1%、7.6%、7.4%，呈下滑趨勢，遠低于過去32年來中國經濟平均9.9%的增長速度。

現階段而言，在出口受阻、內需疲軟的情況下，投資將擔起緩解經濟下行壓力的重擔。如此一來，產業鏈較長、涉及行業、公司數量較多的基礎設施建設，尤其是長期以來和發達國家存在著較大差距的軌道交通建設，便成為了優先考慮對象之一。

南車集團某葛姓相關負責人在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，以京滬高鐵為例，其水泥用量為2500萬噸以上，鋼材用量為450萬噸以上，所以無論是物料生產還是物流運輸，對地方政府來說都是積極因素。高鐵項目一上馬，地方政府的產業鏈、經濟鏈就活絡了?！?塊錢的投入帶來近9塊錢的收益”，這是鐵道部官方發布的高鐵投入產出比，由此可見，上馬鐵路項目的巨大效應。

放棄控股權的思考

另外，值得注意的是，10月16日開工的蒙西至華中鐵路運煤通道，鐵道部出資20%，地方政府及其他企業占比近80%，其中民間資本占比15.7%，這是鐵道部歷史上首次放棄了控股權。

對于該現象，光大證券分析師認為對于緩解鐵路基建項目融資難，以及推進民資進入壟斷領域的改革進程具有積極意義。鐵路投融資體制改革的提速，將會對鐵路基建投資產生正面影響。

市場表現

龍頭H股率先啟動

每經記者 趙陽戈

對中國中鐵 （601390，收盤價2.77元）、中國鐵建（601186，收盤價5.21元）、中國南車（601766，收盤價4.6元）H股的股東來說，他們可以在年初親耳聽到這些鐵路板塊龍頭發車時嘹亮的汽笛聲，可以在年中親眼見證它們奔跑時矯健的身影，更可以在年末享受到動則百分之幾十，甚至百分之百的資產增值。

這幾家大塊頭公司充滿韌性的表現，使得“鐵路”二字甚至成為市場的關鍵詞，如新筑股份（002480，收盤價11.05元）、晉西車軸（600495，收盤價14.15元）等其他產業鏈上的相關個股，也都紛紛沖擊或準備沖擊壓力重重的年線。

鐵軌概念股表現搶眼

“同樣一家上市公司，AH股的表現差距巨大！”說起中國中鐵、中國鐵建、中國南車等的H股的表現，搞投資的老劉兩眼放光。對他來說，這些鐵路標的H股表現強勁，也意味著其A股有著巨大的潛力。事實上，在H股的感染下，A股市場中的鐵軌概念股走勢明顯超過大盤同期表現。

據盤面顯示，中國南車H股今年以來，股價沒幾天便快速見底4.05港元，隨后開始走強，期間，雖時有震蕩，但截至目前，全年累積漲幅達到49.1%。中國中鐵H股也是同樣，在1月9日觸及年內低點2.27港元之后，該股一直牛氣十足，并于11月12日創出4.41港元的年內高點，以最高最低點計算，最大振幅達到94.27%，即使以年初開盤至昨日收盤來算，累積漲幅也達到73.25%。

不過，表現最為強勁的，還要數中國鐵建的H股，該股同樣是在1月9日快速見底4.00港元之后，隨即強勢拉升，以11月12日最高價8.83港元計算，全年最大振幅高達120.75%，年初至今累積漲幅高達94.39%。

相比之下，上述三家公司的A股表現則顯得弱了許多。中國南車、中國中鐵、中國鐵建三者的A股累積漲幅分別為10.84%、12.05%、41.19%。不過，自9月底以來，上述三只個股總算有了點蘇醒的感覺，累積漲幅都超過了15%。其中，中國南車和中國中鐵還一舉突破了年線壓制，中國鐵建更是早在7月份就已經將年線踩在了腳下。不但如此，其他如中國北車（601299，收盤價4.08元）、新筑股份、晉西車軸、晉億實業（601002，收盤價11.02元）等相關個股，也都走出了獨立行情，在大盤頻頻探底的背景下，鐵路概念已然成為A股市場上一道靚麗的風景線。

細心的投資者一定會問，一般來說，所謂AH股溢價都是A股比H股表現要好，而上述鐵路板塊公司的AH股表現卻是相反的，這是為何？

“這主要還是H股走勢跟隨了外圍市場”，北京某券商分析師告訴《每日經濟新聞》記者，H股擁有A股的基本面以及全球的資金，其漲跌受到A股與美股的共同制約，表現應該介于二者之間。“現代化鐵路建設投資的確定性，和由此帶來的業績增厚和改善的財務報表，從橫向等來看，現階段這個行業是很具關注價值的”，東莞證券劉卓平稱。

機構游資齊推漲

其實，鐵路概念股并非是“一個人在戰斗”。令人好奇的是，這些個股的背后，到底是什么力量在推動？從龍虎榜中，或可看出一些端倪。

9月24日的新筑股份，遭遇了多頭的強力掃貨，在大盤僅漲0.32%的背景下，該股在上午收盤前，被約9000手的買單一下子打到了漲停。龍虎榜顯示，當天支撐股價上漲的，正是游資與機構合力攻擊的杰作，雖然在賣出席位中也有機構的身影，但從買賣強度來看，機構資金是凈流入的。

同樣的情況，也出現在了晉西車軸身上。9月6日和10月31日，晉西車軸大漲的背后，機構始終都是推漲主力。

事實上，對機構來說，關鍵位置的助漲并非一時興起，而是其長期研判后的順勢操作。

而佐證就在三季報之中?！睹咳战洕侣劇酚浾咦⒁獾?，如晉西車軸的三季報顯示，前十大流通股東名單中，就有不少新進基金的身影。其中，社保基金一一零組合購入最多，以450.98萬股的持股量排到了前三。此外，新進基金還有華泰證券（601688，收盤價8.25元）、民生加銀紅利回報靈活配置混合型、招商先鋒基金等。再如，時代新材（600458，收盤價12.17元）的十大流通股東名單中，就新增了交銀施羅德穩健配置混合型和社?；鹨灰涣M合。

產 業 鏈

受益者以上中游為主

每經記者 趙陽戈

其實，無論是國鐵、城軌、或者動車，基建投資一旦復蘇，勢必一發而動全身，將牽動整個產業鏈上中下游的各個企業運轉。在這塊超級大蛋糕面前，只要憑借自己獨特專攻躋身供應鏈之中，都會受益匪淺。而在此之前，整理產業鏈上中下游各家上市公司，則是投資者必須要做的功課。

上中下游各司其職

據廣發證券研究員整理研究，以軌道交通為例，啟動一個大型的工程，其建設將包含眾多的相關行業和產業。該產業鏈的上游是原材料和建筑工程相關行業，原材料涉及不銹鋼、軸承鋼、鋁型材、水泥建材、重軌、枕木等，工程建筑涉及軌道基建施工、裝修裝飾、軌道配套設備生產等，這些是基礎建設的最先受益者；中游是機車及配件制造類產業和智能化設備及系統供應商，比如說信號系統、智能交通系統等，這些是軌道交通事業發展的最大受益者；而下游則是城軌交通運營商，近年來這方面的公司數量逐步上升，但較為分散，部分還受政府部門的管制，相對議價能力較差。因此，大體上看，受益者又以上中游為主。

不過，具體來看，涉及到的相關行業受益程度不盡相同。首先，原材料供應方面，鐵路用鋼量一般占企業總的鋼鐵量的比重很小，這一塊對于鋼鐵供應商來說業績的貢獻并不會太大，反而是鋁型材以及近來有所發展的鎂合金，需求量增長比較快，涉及個股利源鋁業（002501，收盤價16.81元）等；而軌道交通基建施工企業雖然工程訂單金額巨大，諸如隧道股份（600820，收盤價7.8元）等，但其利潤率方面較低，如隧道股份今年前三季度的銷售毛利率為12.22%。而這其中的裝修裝飾企業，廣田股份（002482，收盤價17.3元）、亞夏股份（002375，收盤價23.38元）等，雖然收益相對突出，但這些個股主要還是面向住房業務，市場認可度一般。

中游方面，主營機車車輛制造的中國南車、中國北車，國內市場長期需求確定，海外市場突破成為未來的增長亮點。不過相比配件制造的軸研科技（002046，收盤價7.93元）等，其整體毛利率的提升空間相對有限；至于軌道交通智能化和電氣電器系統上市公司，如鼎漢技術（300011，收盤價10.32元）、許繼電氣 （000400，前收盤價17.12元）、特銳德（300001，收盤價10.27元）、世紀瑞爾 （300150，收盤價13.45元）等，在整個產業鏈中，毛利率水平應該算是最高的，未來成長性也可期。

廣發證券研究員認為，總的來說，新材料在建設施工和裝備制造中運用，智能化和電氣電力系統具備技術含量高、進入門檻高和投資需求大、利潤空間大的特點，應該是關注的重點。

關注國產化

值得一提的是，在上述一系列相關行業個股中，還有另外一個思考的角度，即國產化。

日信證券研究員就認為，城軌裝備的國產化率是制約城軌建設的重要因素。而從1999年開始，為降低城市軌道交通建設投資，提高設備技術水平，促進軌道交通產業發展，國家先后發布了一系列文件，提出城市軌道交通設備國產化的目標、方針、政策以及組織和管理辦法。

1999年和2001年，國務院辦公廳轉發國家計劃委員會《關于城市軌道交通設備國產化實施意見》和《關于城市軌道交通設備國產化實施方案》，提出要確保城市軌道交通車輛和機電設備平均國產化率不低于70%。

但實際上，截至目前，在城軌交通車輛與機電設備十大系統中，信號系統國產化率只有50%~60%，自動售檢票系統的國產化率為60%~70%。如深圳地鐵1號線信號系統國產化率為53.91%，通信系統國產化率為54.6%，屏蔽門為54.4%，防災報警系統（FAS）為66%，車輛段設備為72.9%。廣州地鐵2號線車輛國產化率為61.83%，自動售檢票為62.5%，屏蔽門為77.2%。

由于上述設備系統國產化率偏低，直接影響設備綜合國產化率只能徘徊在70%左右。而國產化率偏低，也正是相關裝備成本始終降不下來的原因之一。因此，與美國西屋制動公司合作，致力打破地鐵車輛制動系統核心技術長期被國外公司壟斷的中國南車，尤其值得關注。

重點公司

鐵軌細分市場龍頭值得關注

每經記者 趙陽戈

說到個股，如中國南車、中國北車、中鐵鐵建等大塊頭，早已被市場熟知，在此不再贅述?！睹咳战洕侣劇穼ｉT精選了一些體型相對較小的相關個股，這些鮮有提及的公司,看看潛力到底幾何。

時代新材：國內鐵路減震細分行業龍頭

時代新材是中國最大的專門從事軌道交通線路，以及車輛減震抗噪彈性元件研發和生產的企業，主營產品減震降噪彈性元件市場占有率超過50%，其中機車市場、客車市場、貨車市場占有率分別為80%~90%、40%~50%、10%~20%。

該公司開發的,與高速鐵路線路有關的配件產品包括伸縮縫、防水涂料、鐵路扣件、軌道減震器、CA砂漿機橋梁支座等6類，是國內CA砂漿、高鐵道岔彈性鐵墊板、風機減震器的唯一供應商。值得一提的是，鐵路車輛、動車組、地鐵城軌車輛都需要減震降噪元件。

時代新材作為南車控股下的新材料公司，受益將較為顯著。

中國汽研：與北車長客合作是亮點

中國汽研（601965，收盤價6.65元）的前身是重慶重型汽車研究所，是國家一類科研院所。此前，該公司主要產品為單軌交通關鍵零部件，給北車長春軌道客車公司供貨。單軌交通目前僅在重慶有兩條線采用，雖然確定性需求尚有4.9億元，重慶及外省潛在需求則達9.7億元。

預計公司單軌訂單至少可確認至2014年，不過，將在手訂單交付后，該公司軌道交通零部件業務可能面臨下滑的尷尬。為此，中國汽研在城市軌道交通零部件方面發力，先后開發了70%低地板齒輪箱、地鐵B型車齒輪箱、250KM，300KM高鐵齒輪箱等其他軌道產品關鍵零部件，以期為北車長春軌道客車公司供貨，但目前尚未有大批量訂單。

而近日的公告顯示，該公司與長春軌道客車公司簽署協議，開發城際動車轉向架齒輪箱及聯軸器，將產品線進一步拓展，并切入城際動車領域，在軌道交通重要零部件領域完善布局。

由此可見，該公司與北車合作關系良好，相關業務拓展值得期待。

永貴電器：連接器排頭兵

永貴電器 （300351，收盤價24.53元）專業從事軌道交通連接器產品的研發及生產銷售，產品大批量供應給全國軌道交通車輛生產企業以及各大鐵路局。大量應用于鐵路機車、鐵路客車、動車組、城軌車輛等軌道交通車輛上，與時代新材的產品同樣，受眾面廣。

2010年，該公司連接器市場占有率達到19%，為國內第一。從格局來看，2010年我國38%以上的軌道交通連接器仍然從國外企業采購，其中動車組連接器外企占比甚至高達65.9%。由于該領域技術壁壘高，光認證就需要2~3年，所以永貴電器自然成了該領域國產化的首選。

該公司客戶資源有中國南車、中國北車及其下屬公司，同時還是鐵道部的定點生產企業。產業的復蘇對該公司來說，光是攫取屬于自己的那份蛋糕，已經大有嚼頭，更不用說該公司還有新能源（電動汽車和風機）、軍工、通訊連接器等產業布局，未來表現值得關注。

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