11月PMI三連升攀至50.6% 復蘇基礎尚未牢固

每經記者  胡健   發自北京

今天（12月1日），中國物流與采購聯合會、國家統計局服務業調查中心發布的11月份中國制造業PMI為50.6%，比上月上升0.4個百分點，該指數最近三月穩步小幅回升，顯示經濟運行企穩態勢進一步鞏固，呈現溫和回升基本走勢。

CFLP特約分析師張立群分析認為：“11月份PMI指數繼續小幅回升，預示未來經濟增長將繼續保持小幅溫和回升。新訂單、出口訂單、積壓訂單指數均有不同程度提高，產成品庫存、采購量、原材料庫存指數也均有小幅提高，顯示去庫存活動已開始轉向補充庫存，工業生產水平有望繼續提高。”

需求企穩跡象顯著

從分項指數來看，新訂單指數仍舊保持回升態勢，顯示需求轉暖，本月新訂單指數為51.2%，比上月上升0.8個百分點，升幅較上月有所擴大。該指數自9月份以來持續回升，目前已連續兩個月保持在50%以上，反映出擴消費、穩增長的政策措施顯示明顯成效。

從行業看，木材加工及家具制造業、電氣機械器材制造業、紡織服裝服飾業和汽車制造業、計算機通信電子設備及儀器儀表制造業等13個行業高于50%。從區域看，東部和中部高于50%；西部和東北部低于50%。

外需方面的回升則更加明顯，新出口訂單指數最近三月持續回升，本月達到50.2%，比上月上升0.9個百分點，今年下半年首次回升到50%以上。21個行業中，有10個行業新出口訂單指數回升明顯，達到50%以上。計算機通信電子設備、汽車、金屬制品、電氣機械及器材回升勢頭突出；今年以來出口一直不振的紡織行業，也出現好轉跡象。

CFLP報告分析，新出口訂單指數上升，一方面是受西方圣誕節利好帶動，同時也反映出國家穩定外貿增長的政策措施發揮了積極作用。

此外，行業回升態勢正在形成。最近兩月，PMI指數回升的行業明顯增多，在調查的21個行業中，目前已有過半數的行業回升到50%以上。其中，電氣機械器材、計算機通信電子設備、汽車、鐵路船舶航空航天設備制造業回升勢頭突出，反映出經濟結構繼續向優化方向發展；

受剛性需求支撐，服裝、醫藥、農副食品等民生行業表現良好，周期性行業也顯示啟動跡象。綜合來看，行業回升態勢正在形成。

經濟有所復蘇的另一個表現可以參照大企業PMI指數，該指數最近三月均保持在50%以上，本月為51.4%，比上月上升0.5個百分點。大企業新接訂單增加，其新訂單指數達到52.5%，由此帶動生產加快，生產指數上升到54.5%，比上月上升1.4個百分點。

CFLP稱，經濟回升通常首先從大企業反映出來，然后逐漸向中小企業傳導。大企業經營狀況持續好轉，反映出經濟回升之勢初步形成。

復蘇基礎難言牢固

需求有所回升也難以說明中國經濟企穩根基已經十分牢固，因為從生產和價格端仍然有反復跡象。

11月，PMI中生產指數回升減弱。本月生產指數為52.5%，比上月上升0.4個百分點，升幅較上月縮小0.4個百分點。

而相比大企業，小企業目前經營仍無起色，其PMI指數自4月份以來一直處在50%以下，本月不升反降。另外，購進價格指數急劇下滑，由上月54.3%下降到50.1%。

CFLP稱，購進價格指數回落，主要受國際上石油、有色金屬價格下降所影響，但回落過快，可能導致本來已經較為低迷的終端產品價格進一步下滑，不利于企業效益改善。張立群也說道，購進價格指數回落，可能反映了市場信心還不夠穩定，經濟回升的力量偏弱。 

外部環境改善跡象也并不十分明顯， 稍早公布的11月的日本PMI由10月份的46.9跌至11月份的46.5，是19個月以來最低，因出口下跌、內需疲弱以及資本開支減少，將全球第三大經濟體推向衰退。該指數已連續6個月低于50的增長收縮分界線。

而世界第一大經濟體美國情況雖好于日本，但11月PMI也低于預期，11月份的芝加哥采購經理人(PMI)指數為50.4，相比上月的49.9有所走高，并在8月份以來越過了枯榮線水平，但仍略低于此前市場各界所預計的50.5。

有評論說，整體制造業活動狀況受到了外需不振以及“財政懸崖”迫近的影響，而如果美國財政懸崖問題無法在近期得到盡快解決，那么芝加哥PMI很可能在下個月重回50這一枯榮線以下。

綜合來看，中國PMI連續三個月回升更多還是來自于前期政策沉淀之后的逐漸顯效，瑞銀證券報告稱，政府的首要任務仍然是確保經濟持續復蘇，這意味著政府將繼續貫徹實施現有的“穩增長”措施。不過，由于經濟增長勢頭已經在回升，我們預計未來數月政府應不會出臺新的刺激政策。