人民幣漲停復(fù)漲停 交易員“每天開(kāi)盤(pán)就賣(mài)美元”

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 印崢嶸 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 印崢嶸 發(fā)自上海

今年10月開(kāi)始，人民幣升勢(shì)強(qiáng)勁。截至12月3日的28個(gè)交易日，國(guó)內(nèi)即期市場(chǎng)，人民幣對(duì)美元匯率有25個(gè)交易日觸及漲停，為2005年匯改以來(lái)首次，但具有指標(biāo)意義的中間價(jià)并未觸及今年5月2日創(chuàng)出的高點(diǎn)6.2670。

有銀行交易員表示，央行不希望讓市場(chǎng)形成人民幣升值預(yù)期，增加出口企業(yè)壓力，決策層仍希望保持人民幣匯率穩(wěn)定。但匯率的變動(dòng)令出口企業(yè)生存空間依然受擠壓。有專家呼吁，從中國(guó)利益的角度考慮，人民幣匯率雙向波動(dòng)的走勢(shì)應(yīng)以貶值為主。

人民幣即期市場(chǎng)有價(jià)無(wú)市

李遠(yuǎn)（化名）是某外資行環(huán)球市場(chǎng)部在上海的一名外匯交易員，他告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，每天8點(diǎn)30分準(zhǔn)時(shí)到辦公室，就開(kāi)始整理隔夜的頭寸，厘清手上的頭寸和今天的交易思路；9點(diǎn)15分，央行公布匯率中間價(jià)；9點(diǎn)25分左右，中行等即期做市商開(kāi)始把詢價(jià)掛出來(lái)；9點(diǎn)30分，國(guó)內(nèi)銀行間外匯市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)。

“現(xiàn)在每天開(kāi)盤(pán)后第一件事就是賣(mài)美元。人民幣近期上漲動(dòng)力很強(qiáng)，投資者紛紛把手中的美元換成人民幣，導(dǎo)致商業(yè)銀行系統(tǒng)囤積了大量的美元，沒(méi)有下家接盤(pán)。人民幣有價(jià)無(wú)市，交易員的壓力很大。”李遠(yuǎn)表示。

李遠(yuǎn)還表示，“外管局對(duì)每家銀行都按規(guī)模設(shè)定了不同的美元額度上限，銀行隔夜持有的美元頭寸也不能超限額。不過(guò)以當(dāng)前的行情，銀行買(mǎi)美元一不小心就會(huì)超標(biāo)。超出的部分，銀行賣(mài)不掉也得賣(mài)，逼得銀行不得不以很低的價(jià)格往外拋，人民幣幾乎每天都漲停。”

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，人民幣即期匯率近來(lái)屢創(chuàng)新高，截至12月3日的27個(gè)交易日有24個(gè)交易日沖擊漲停。自7月25日觸及年內(nèi)低點(diǎn)6.3880元以來(lái)，人民幣迄今已經(jīng)上漲2.7%。

“央行如果出手買(mǎi)美元，這種現(xiàn)象很快就會(huì)改善，但是央行似乎不愿干預(yù)，而是讓市場(chǎng)自身通過(guò)價(jià)格來(lái)控制平衡。”李遠(yuǎn)表示。

央行昨日（12月3日）把人民幣對(duì)美元中間價(jià)定在6.2908，較上日走貶16個(gè)基點(diǎn)，年內(nèi)中間價(jià)最高是5月2日創(chuàng)的6.2670。由于購(gòu)匯盤(pán)偏少，昨日16點(diǎn)30分，國(guó)內(nèi)即期市場(chǎng)人民幣兌美元匯率再次以6.2279的漲停價(jià)作收。

央行研究所所長(zhǎng)金中夏認(rèn)為，人民幣近日升值是貿(mào)易、資本流動(dòng)等方面的綜合因素導(dǎo)致的結(jié)果，原因較復(fù)雜。不過(guò)，人民幣的連續(xù)升值并未偏離出均衡水平，不意味匯率有失穩(wěn)定。

央行維穩(wěn)意圖明顯

對(duì)于人民幣匯率未來(lái)2～3年的走勢(shì)，宏源證券宏觀分析師解學(xué)成認(rèn)為，未來(lái)人民幣匯率只能通過(guò)持續(xù)貶值，才能達(dá)到一個(gè)比較穩(wěn)定的均衡匯率水平。這個(gè)調(diào)整過(guò)程將表現(xiàn)為，人民幣對(duì)外貶值對(duì)內(nèi)升值，這種局面正好與過(guò)去幾年，人民幣對(duì)外升值，對(duì)內(nèi)貶值形成鮮明的對(duì)立。

華東某銀行一位外匯交易員給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，“央行的中間價(jià)定價(jià)耐人尋味，人民幣近期強(qiáng)勁走升，雖然央行順勢(shì)把中間價(jià)定得高，但并未突破年內(nèi)高點(diǎn)，說(shuō)明央行不希望讓市場(chǎng)形成人民幣升值預(yù)期，給出口企業(yè)壓力，決策層仍希望保持人民幣匯率穩(wěn)定。”

過(guò)去一年中，用殘差法簡(jiǎn)單計(jì)算的熱錢(qián)流出規(guī)模龐大，10月份該口徑統(tǒng)計(jì)流出的熱錢(qián)逾300億美元，連續(xù)7個(gè)月凈流入，令人民幣面臨貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

華泰證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家張晶指出，在熱錢(qián)流出難以有效控制之下，央行陷入蒙代爾三角的選擇困境。要維持匯率穩(wěn)定，必然一定程度犧牲國(guó)內(nèi)貨幣政策的獨(dú)立性。

張晶同時(shí)表示，央行一種選擇是讓人民幣自然貶值，將導(dǎo)致熱錢(qián)流出規(guī)模加大，沖擊國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格，使銀行壞賬大幅增加。另一種選項(xiàng)是維持匯率穩(wěn)定，央行拋出美元買(mǎi)入人民幣，其結(jié)果是實(shí)際貸款利率水平上升，選項(xiàng)二顯然是央行近期的選擇。

但這使央行陷入另一個(gè)兩難境地。因?yàn)閷?shí)際貸款利率上升仍會(huì)影響資產(chǎn)價(jià)格，因此必須對(duì)內(nèi)擴(kuò)大流動(dòng)性，以維持利率平穩(wěn)。在利率工具無(wú)法動(dòng)用的情況下，降準(zhǔn)的經(jīng)濟(jì)成本較低，效果也更明顯，但會(huì)使房?jī)r(jià)和通脹上升，并導(dǎo)致地方政府和國(guó)有部門(mén)的投資擴(kuò)張，因此短期來(lái)看，公開(kāi)市場(chǎng)操作可能仍是央行的首選。

雖如此，匯率的變動(dòng)仍對(duì)出口企業(yè)造成了不小的沖擊。

嘉定一家從事汽車(chē)零部件出口的企業(yè)負(fù)責(zé)人高先生告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，他的企業(yè)產(chǎn)品主要出口歐美市場(chǎng)，如果人民幣升值可以增加歐美市場(chǎng)的需求，那本身就是一種對(duì)沖，不需要再用額外的金融工具進(jìn)行對(duì)沖。

“問(wèn)題是現(xiàn)在歐美市場(chǎng)需求不振，新訂單很難接到，老客戶的訂單需求量還在下降，再加上人民幣升值，我們的合同價(jià)格在一年前就已經(jīng)簽好支付了定金，等到交付的時(shí)候，同樣的美元換到的人民幣更少了，吞噬了企業(yè)的利潤(rùn)。”高先生表示。

而浙江地區(qū)的紡織品出口企業(yè)更是不堪重負(fù)。一位紹興的紡織品出口企業(yè)負(fù)責(zé)人劉女士告訴記者，紡織品行業(yè)的利潤(rùn)率一般在5%左右，人民幣升值超過(guò)這個(gè)幅度，企業(yè)就會(huì)陷入零利潤(rùn)，很多企業(yè)因此 “不務(wù)正業(yè)”，去搞其他金融投資賺錢(qián)。

對(duì)此，一德期貨研究員楊軒表示，企業(yè)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)，不僅要減少外匯持有頭寸、加強(qiáng)對(duì)貿(mào)易對(duì)手的談判，還應(yīng)該運(yùn)用貿(mào)易融資等金融產(chǎn)品，即可以利用國(guó)際上較低的利率節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用、緩解資金壓力，又可以減少匯率波動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

與此同時(shí)，使用現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)和離岸市場(chǎng)推出的人民幣風(fēng)險(xiǎn)管理工具，人民幣外匯遠(yuǎn)期合約、外匯期權(quán)、外匯互換等，以及近期在香港交易所上市的人民幣期貨。

如果能充分利用好這些工具，規(guī)避在金融上的風(fēng)險(xiǎn)，鎖定經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)與成本，對(duì)企業(yè)有百利而無(wú)一害，一德期貨研究員楊軒表示。

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