T+0貨幣基金“伸手”保證金 與券商產品競爭升級

每經編輯 每經記者 陸慧婧 發自上海    

每經記者 陸慧婧 發自上海

基金業年底再祭創新利器，匯添富旗下“添富快線”貨幣基金，頂著首只場內T+0“光環”即將上市。按照募集時間計算，添富快線有望于年底之前成立，這也是基金業開發的第一只保證金管理的產品。

此次場內T+0貨幣基金面世的背后，是金融行業混業競爭日益激烈的縮影。早在貨幣基金之前，券商已開發針對保證金管理的現金寶業務，據不完全統計，目前市場上至少有18只現金寶產品，產品遍布大小證券公司。面對基金行業的介入，券商人士也表示，未來會開發更具競爭力的產品，應對到來的挑戰。

首只場內T+0貨基誕生

近日，匯添富旗下“添富快線”貨幣基金發布招募說明書，揭示了場內首只T＋0貨幣基金的設計及交易細則。據招募說明書顯示，此次貨幣基金創新更多是在交易模式上，與傳統貨幣基金最大的不同在于上市地點及申贖效率。

“同一交易日交易時間內投資人可進行多次申購或贖回申報，當日申購的基金份額當日不能贖回，T日申購的基金份額，T+1日起可以贖回，T日贖回的基金份額的贖回金額當日可用于場內證券交易?！眳R添富對申購規則作出了規定。

對于不能當日申贖，匯添富解釋稱，每日贖回的只能是既有基金份額，而當日新申購的份額，不能夠贖回。即T日申購，T+1日可贖；T日贖回，資金T日可用、T+1日可取?！耙驗榛鹗荰+0日計算投資收益，因此投資者收盤前一刻申購基金，當日就能享受投資收益，并不構成影響?！?/p>

至于費率安排，與傳統貨幣基金類似，添富快線也不設認購、申購及贖回費。不過，因為“提供了高效服務”，對于A類份額增加了一項0.35%的增值服務費。此外，傳統貨幣基金并不設認購贖回上限，添富快線由于通過上證基金通發售，單筆最高認購有限額。此外，基金每日設定的可接受凈申購和凈贖回份額也將動態調整。

貨幣基金上市與否之爭

憧憬著近6000億保證金規模，貨幣基金成為繼短期理財基金后，基金公司另一創新源。繼匯添富之后，多家基金公司迅速跟進?；鹉技暾埡藴蔬M度公示表顯示，截至上周，短短2個月時間，已有華夏、銀華、華寶興業、大成、工銀瑞信、易方達6家基金公司上報了場內貨幣基金。

其中，與匯添富 “只申贖不上市”不同，銀華、華寶興業上報的貨幣基金可在二級市場上市，在交易方式上實現貨幣基金的又一突破。

在分析師看來，貨幣基金這兩種模式各有優缺點。

海通證券首席基金分析師婁靜指出，上市交易模式下的流動性主要由二級市場提供，并不會對基金資產構成顯著的贖回沖擊，有利于穩定規模，投資業績也不會與傳統貨基產生明顯差異。但不利點在于投資者必須擁有證券賬戶，且兌付規模較大時可能難以及時成交，同時投資回報易受二級市場折溢價變動的影響。而場內申贖模式的優點在于投資者的實際收益不會受到折溢價率的擾動，但劣勢在于由基金資產承擔提升流動性的成本，使得管理人在組合久期以及券種配置上相對保守，影響產品業績表現。

“上市交易模式或會依賴于二級市場流動性，可能需尋找做市商等其他合作方?！蹦郴鸸竟潭ㄊ找娌靠偙O對《每日經濟新聞》記者表示。另一貨幣基金的基金經理則稱，由于場內申贖模式設有贖回上限，規模變動對基金經理壓力并沒有想象中那么大。

“之前短期理財基金形式比較雷同，現在的場內貨幣基金各家都有自己的理解?！蹦橙探鹑诠こ滩糠治鰩熗嘎丁?/p>

“場內貨幣基金還是比較新的產品，目前大家僅能看到上報的名稱，各家具體的產品特點，還需要等產品推出后再做比較。”某基金公司產品部人士表示。

上述固定收益部總監也坦言，現在對這種貨幣基金創新模式研究不透，需等到T+0貨幣基金出爐后，公司再做產品考慮。

券商“自營”產品表現平平

與基金公司“為之雀躍”不同，運作了近一年的現金寶業務之后，券商資管對保證金市場有著另外一種看法。

“現金寶運作下來的表現，與行業對它的期望值有一定的差距?！蹦橙态F金寶投資經理對 《每日經濟新聞》記者表示，此前盯著“保證金”這塊蛋糕的機構也不多，他們曾預期現金寶業務上市之初應該有幾十億規模，然后逐步提升到上百億，而現在大型券商的現金寶產品最多也只有幾十億，業務發展低于預期。

理財產品不斷蠶食保證金市場，是這一業務發展緩慢的首要原因?！氨ＷC金理財產品，首要功能是保障資金安全，其次是高于活期存款利率。從這方面看，大家面對的客戶群體是低風險投資者，而低風險產品競爭異常激烈，銀行理財產品等品種不斷分流保證金市場?！?/p>

在券商人士看來，與理財產品相比，未來上線的T+0貨幣基金更是直接的威脅。此前，匯添富基金副總經理雷繼明曾對《每日經濟新聞》記者表示，該貨幣基金不存在和券商競爭，而是對其的補充。

上述券商人士認為，“場內貨幣基金能實現間接高息攬存的功能，比銀行更具競爭力，能夠幫助券商開拓更多的基礎客戶。”但他亦明確指出，券商對場內貨幣基金銷售動力不強，“除非是小券商，大型證券公司都不會主動推銷。一方面是券商自己有此項業務，另一方面是，保證金即使‘躺’在那里，對券商而言都是有收益的。”

不過，他亦坦言，即使渠道不推，基金公司也可以自己宣傳。此外，從功能及收益上看，T+0貨幣基金目前尚未遇到更具競爭力的對手?！艾F金寶有5萬元門檻，貨幣基金只是1000元起步。能為高凈值客戶提供的高收益產品眾多，小額沉淀資金規模龐大，幾千元閑錢投資者或許不會太惦記?！绷硗?，“現金寶只能買高等級債券，貨幣基金沒有這方面限制，這也有助于提升收益率?！?/p>

他進一步表明，券商也不會“靜止不前”，將來還會開發更具競爭力的產品應對同行挑戰，“未來無論是券商還是基金，想要壯大這塊業務，首先是股市向好，更多的資金愿意停留等待機會，再者就是在這塊領域上提供更加多樣化的產品，讓投資者有更多的選擇?！彼硎?，從這個意義上說，各類型資產管理公司不斷開發產品，帶來的是雙贏格局。

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