券商搭臺多空對決 10萬元過把股指期貨癮

在華爾街屢見不鮮的高杠桿金融衍生品悄然現身國內證券市場。

廣發證券、光大證券近日先后推出兩款掛鉤滬深300指數的結構化產品，這種“多空杠桿”集合計劃與股指期貨存在很大的相似性，但參與門檻卻大大降低。

原本被50萬元“高門檻”擋在股指期貨交易門外的中小散戶，在參與券商“多空杠桿”集合計劃后，10萬元就能過把“股指期貨”癮。

⊙記者 錢曉涵 浦弘毅 ○編輯 葉苗

券商推進產品創新的速度，遠比想象中來得要快。

本報記者從業內獲悉，廣發證券、光大證券近日先后推出兩款掛鉤滬深300指數的結構化產品，因其附帶較高的杠桿屬性而備受市場關注。

乘鼓勵創新東風

推高杠桿金融衍生品

“廣發金管家多空杠桿集合資產管理計劃”，允許投資者持有看漲或看空份額，每日凈值漲跌幅3倍于滬深300指數。持有該產品份額，投資者相當于以3倍杠桿做多或做空滬深300指數。

“光大陽光掛鉤300分級集合資產管理計劃”，投資人可自由購買普通級、進取級份額，一年后滬深300指數若上漲，普通級客戶獲利8.5%，進取級客戶損失全部本金；反之，一年后滬深300指數下跌，普通級客戶虧損2%，進取級客戶則可獲利逾300%

多位券商人士表示，類似帶有杠桿的結構化產品，公司已有大量儲備。“這些產品在華爾街毫不稀奇，可以說遍地都是。”某大型券商資產管理業務負責人告訴記者，在金融衍生品領域，國內券商至少落后海外投行20年。“這次乘著管理層鼓勵證券行業創新的東風，我們正在加緊嘗試，希望能在金融衍生產品設立上有所突破，縮小與國際大投行之間的差距。”

一邊是雄心勃勃的業務部門，一邊則是神經高度緊張的風控部門。“我們在公司幾乎成為眾矢之的，業務部門不斷抱怨風控嚴重妨礙公司創新。但若對所有高風險產品都開綠燈，將來一旦出事，風控必然會承擔連帶責任。”某券商合規總監對記者表示，如何平衡好創新與合規的關系，已經成為所有券商風控部門的一道兩難命題。

1000元就能下單的“股指期貨”

50萬元是個人投資者開立股指期貨交易賬戶的資金門檻，按照這一條標準，絕大部分中小散戶無緣參與股指期貨交易。不過，隨著券商“多空杠桿”集合計劃的推出，“股指期貨”的參與門檻降低至10萬元。

所謂“多空杠桿”集合計劃，是指由券商開發的一款掛鉤滬深300指數的產品，該產品與股指期貨存在很大的相似性。以“廣發金管家多空杠桿集合資產管理計劃”為例，投資者初始認購資金須達到10萬元，認購成為該產品的母份額。隨后，投資者可根據自己對滬深300指數的走勢預判，將母份額自由轉化為看漲或看跌子份額，子份額每日凈值的漲跌幅，是當日滬深300指數漲跌幅的3倍，換句話說，投資者相當于以3倍杠桿購買了滬深300指數的多單或空單。

在業內人士看來，這是一個“創舉”。目前，中金所股指期貨一張合約面值70萬左右，按照15%的保證金計算，一手期指最低交易保證金約10萬元，投資杠桿接近7倍。但券商推出的“多空杠桿”產品，不僅將初始投資門檻從50萬元降低至10萬元，還把最低下單金額從10萬元降低至1000元。當然，投資杠桿也從7倍降低至3倍。

有趣的是，該產品還在其他細節上模仿了當前股指期貨合約的設計。例如，該產品在每月第三個周五對所有多空子份額進行結算，所有子份額將統一折算為母份額后注銷，投資者可在下個交易日重新兌換子份額，相當于股指期貨交割當月合約后轉入下月合約。

“這種產品和股指期貨非常相似，但還是存在些許不同。首先它沒有遠期合約，這樣就不會形成升貼水的價差；其次，只有廣發證券的客戶，才有可能成為交易對手，而中金所股指期貨的交易對手，則幾乎囊括了市場上所有的投資者。”業內人士分析，“廣發模式”如果成功推廣，每個券商都將成為一個“小型股指期貨交易市場”，盈利方式為收取每筆萬分之三的份額轉化費。

據了解，多家券商都在醞釀推出類似產品，期指套保需求巨大是主要原因。目前，盡管期指套保的理念已深入人心，但在較高門檻的阻礙下，期指套保成為機構投資者的專利。事實上，中小散戶投資者的套保需求同樣迫切，尤其在大盤連續下跌的過程中，這種需求更顯得尤為突出。