信托理財頻現兌付危機 7萬億是繁榮還是泡沫

股市低迷、樓市不振，高收益的信托理財產品成為個人財富管理的新途徑。然而，近期頻現的信托產品“兌付難”給投資者敲響了警鐘，在信托業資產即將邁過7萬億元大關的同時，部分投資者面臨著數百萬財富蒸發的風險。

信托理財頻成財富“絞肉機”

中國銀監會非銀部數據顯示，截至11月底，我國信托業管理信托資產6.98萬億元，有望超越保險成為第二大金融服務行業。然而，規模“大躍進”的背后卻是風險的逐步積累。

12月21日，國內最大的信托公司之一——中信信托發布臨時披露公告稱，總募資額達13.335億元的“三峽全通貸款集合資金信托計劃”無法按期付息，當期未支付利息達7456.4875萬元。這意味著，投資者正面臨本息不能如期收回的風險。

按照產品說明，這一信托計劃向位于湖北宜昌的三峽全通涂鍍板公司發放信托貸款，以本息還款作為收益向投資者分配，第1期和第3期預期年收益率為10%和9.5%。然而，三峽全通公司因深陷經營困境，未能按時支付巨額利息，導致信托計劃無法向投資者分配收益。

此前，已有多款信托理財產品陷入兌付疑云。中誠信托于6月確認，旗下募資約30億元的信托貸款融資人卷入民間融資訴訟；11月，中融信托因3.845億元信托貸款未能還款，提請拍賣青島凱悅中心部分資產；12月，募資近4億元的“證大金牛增長資金信托計劃”傳出巨虧。

一面是信托業規模狂飆突進，一面卻是大量信托理財產品頻踩“地雷”，個人投資者為財富蒸發埋單。

滬籍商人王先生是某銀行的私人銀行客戶。2011年2月，經銀行理財經理推薦，他以300萬元購入“證大金牛增長資金信托計劃”。管理報告顯示，截至2012年9月30日，該信托計劃單位凈值0.5642元，浮虧接近45%。

信托遭遇兌付壓力

專家認為，盡管法律已確定保護投資者原則，但隨著信托標的、參與主體的擴展，機構和投資者的風險意識不足，使“兌付難”等風險事件頻發。

復旦大學經濟學院教授張暉明認為，與個人拆借回報相比，信托機構理應擔保能力更安全、業務流程上更規范。但在資金吃緊的大環境下，一些產品在設計時輕視風險，熱衷參與放貸拆借，引發擔保、代銷過程中的不謹慎。

信托理財由于風險較高，一般以較高的起售門檻來篩選合格投資者。但一些代銷機構違規拆分銷售，使不具承受能力的投資者入市。如2012年2月，北京某第三方理財機構擅自拆分四川信托一款產品，將銷售門檻降至5萬元起售。此外，在一些銷售人員“無風險”的誤導宣傳下，一些本不具備風險承受能力的投資者在預期高收益誘惑下以“拖拉機”形式，集合親友資金購買信托產品，往往埋下更大的風險隱患。

“近期信托遭遇的兌付壓力，一類是高收益債企業出現債務危機，另一類是定向增發與行情‘對賭’失敗，這些投資形式均有較大風險。”

比如，“證大金牛增長資金信托計劃”合同載明，該產品未設立專門止損條款。在最不利情況下，收益率可能為零，投資者可能喪失全部本金。根據投資報告，這一信托產品參與的5支定向增發股票均一度跌破認購價。如按300萬元起售額計算，144名自然人浮虧逾1億元。

北京市隆安律師事務所律師金作鵬認為，多數信托產品設計主要考慮融資人及特別委托人的利益，投資風險和責任并不對等。信托業如不及時完善對投資者的保護，可能引發一輪針對信托業的訴訟，甚至社會隱患。

信托如何規避風險

臨近歲末年初，理財市場屢現超高收益、保本兌付等推銷口號，四川信托某產品甚至喊出最高35%的預期年化收益。然而，近期爆出的系列兌付危機表明，“剛性兌付”只是口頭承諾，“兜底”神話不能相信，投資者應強化風險意識。

國泰君安高級經濟學家林采宜認為，任何理財產品的風險與收益都是對等的。一些產品宣揚的100%“剛性兌付”不受法律保護，只是損失爆發后機構維護品牌的不成文選擇。投資者要意識到，簽署合同就等同于接受全部條款，并承擔法律風險。

專家認為，面對理財神話破滅帶來的損失，投資者需增強對代銷產品的風險意識。同時，信托產品也應完善擔保設計、風險控制，代銷機構則要對風險揭示行為負責。

金作鵬認為，代銷機構是面對投資者的營銷渠道，其信息披露直接影響購買意愿。如果代銷人員在這一環節有瑕疵，職務行為責任首先要由代銷機構承擔，尤其是在投資者心目中擁有“準國家信用”的銀行，代銷信托產品更應慎之又慎。中國信托業協會數據顯示，目前銀信合作業務余額超過1.8萬億元，銀行機構已是信托推介的主力之一。

張暉明認為，當前信托業存在“小馬拉大車”的突出矛盾，有關部門應強化對抵押品估值和定向增發案的監管，檢驗理財產品的實際兌付能力，防范信托爆發式增長的系統風險。