G20匯率聲明矛盾而可笑

剛剛在莫斯科閉幕的二十國集團（G20）財長及央行行長會議，成為貨幣戰的另類影像。

此次峰會的聯合會議公報，重申將致力于密切合作以降低全球經濟運行中的不平衡性，并尋求推行結構性改革對本國的儲蓄產生影響，同時提高勞動生產率。這一聲明從理論上關上了貿易保護主義的大門。

在貨幣與匯率方面，峰會重申將致力于迅速推進以市場為導向的匯率形成體系，提高匯率的靈活性，更有效地反映出經濟的基本面，避免匯率的無序波動。資本流的過度波動以及匯率的無序變動都會對經濟和金融穩定造成負面影響。

這是一個矛盾而可笑的聲明，在貨幣大量超發的情況下，市場化必然導致匯率的過度波動，外匯市場、大宗商品市場、衍生品市場難以避免國際資金的沖擊。一方面認為貨幣超發、維持實際零利率對提振經濟必不可少，另一方面又希望國際資金有序流動，相當于拔著自己的頭發離開地球。

在超發貨幣與低利率的刺激下，目前全球資金流動更加頻繁，市場波動加劇。1月3日到8日，流入新興市場的資金創出歷史新高94億美元；1月9日到16日流入速度下滑了16%，其中流入新興市場股市的資金下滑21%，而流入新興市場債市的資金微增0.9%，增速有所回落；1月17到23日，流入新興市場的資金進一步減少29%。

中國資本項目之門雖然沒有全部打開，但受到的沖擊不容小覷。全球資金量大增，吸納流入新興市場的資金最多的區域是中國，這并不意味著中國吸納的資金永遠在高位，而意味著資金市場大起大落，更加難以把握。1月上半月，海外資金加速流入，但1月17日到23日，流入A股市場的海外資金減少36%,從18億美元的峰值降至11.6億美元，回到12月中旬的流入量，1月22日流入A股市場的資金創近1個月的新低，僅0.6億美元?？梢韵胂螅坏┲袊Y本項目徹底放開，中國的匯市、債市與股市將受到怎樣的劇烈沖擊。

國際市場對沖基金狂歡就是典型案例，隨著日元無限度寬松預期明確，從2012年11月到現在，日元兌美元匯價已經下跌近20%，2013年2月創下33個月新低，為1985年來同期表現最差。日元空頭彈冠相慶，對沖基金大做“安倍交易”，就像當初享受格林斯潘溢價一樣。索羅斯三個月賬面贏利10億美元，但從事套保買進日元的日本貿易商卻進入地獄。貨幣濫發時代，一定有利于索羅斯，而不會有利于松下幸之助。

日美濫發貨幣，對本國普通國民影響不大，影響的是經濟貨幣實力不強的經濟體。美國國內物價平穩，十年以來，作為標志之一的美國巨無霸漢堡價格維持在3到4美元左右，而日本工薪族在站前拉面店吃的拉面，十年來維持在500日元左右。這些國家的居民會抱怨學費、醫療費與房價節節上升，卻很少抱怨衣食必需品價格狂漲。

這從側面顯示，濫發貨幣對于不同的經濟體影響截然相反。日本作為一個緊縮的經濟體，貨幣通過“渡邊太太”們源源不斷地流向國際市場，而美元擁有吸納全球低價貨物、轉嫁通脹的能力，而對于中國等新興經濟體，歐美濫發貨幣簡直是噩夢，大宗商品原材料價格不斷上升，國際熱錢來去自由，一碗面條十年之內上漲三倍左右是常態。

更要命的是，國際市場的投資受到莫名其妙的干擾，如日本政府可以打著恢復經濟的名義名正言順地壓低日元匯率，而瑞士央行可以突然壓低瑞士法郎匯率以恢復出口，同樣得到了西方主要國家的同情。正如此次G20會議上，日本所受到的待遇一樣。 道貌岸然的背后，是對國際經濟板塊的深度考量，盡快擺脫緊縮顯然被歐美日放在第一位，高于新興經濟體對通脹的擔憂。

在G20會議上，IMF主席拉加德表示，發達國家的貨幣政策對于刺激經濟增長來說是必要的，而這將會對全球經濟有益，目前主要貨幣匯率并不存在偏離公允價值的估計。在政府插手大發鈔票的情況下，再說不偏離公允價值恐怕如癡人說夢；在政府部分控制匯率的情況下，再要求新興經濟體匯率快速升值以符合市場要求，難以服眾。

貨幣會溢出，最終來說，美日等國大發貨幣將醞釀全球新一次金融危機，對本國經濟是止痛消炎，不會產生根本作用，而對新興經濟體將造成嚴重困擾。美國房地產價格又上升了，這是經濟復蘇的征兆嗎？不是，就業率上升才是。