2013年全球資本市場大事件：美元王者歸來

◎曲子 2013年，至少在年底前可以確定的大事件：美元王者歸來和避險資產回歸原來屬性。也可說是全球投資者不再恐懼恐懼本身了。 兩個明顯標志：一是美國10年期國債收益率突破2%，且還將繼續上行；二是美國貿易逆差縮小。這表明全球經濟自2008年全球金融危機之后，全球投資資金再也無法躲在美國國債里笑看世界風云變幻了。 全球投資時鐘從來都是來回搖擺，從貪婪到恐懼、再從恐懼到貪婪，來來回回，周期卻不定。過去四年是恐懼時代，其標志是，美國10年期國債收益率跌破2%并觸及1.5%以下；美聯儲超額準備金超過了2萬億美元、企業儲備現金也有5000億美元之多。 以上情形表明市場避險情緒偏好達到極致，但始終未見人類經濟末日的影子。而美聯儲QE的影子卻拉得老長老長。以上情形還包括了黃金連續上漲了12年，大宗商品也有十幾年以上的牛市。 避險資產被轉換為風險資產也即投資資產，與避險資產本質屬性不符，也與世界經濟背道而馳。盡管有2008年金融危機出現，但危機之前這種狀態就已經出現幾年了。 避險與風險魔變的理由是全球央行濫發貨幣。但美國企業手持巨額現金和美國銀行的超額準備金說明，他們寧愿損失收益也要現金為王。這樣看來，美國微觀經濟基礎，不論是企業還是銀行，都比美聯儲理性和清醒。作為私營企業他們不會給美聯儲貨幣政策當“炮灰”，他們會自己當家做主，盡管他們也會犯錯。 美國10年期國債收益率2%，意味著其市盈率為50倍。也即50年才能回本。這種避險性投資存在機會損失。但貨幣過多使得美國經濟在資產泡沫之間來回跳躍，2000年科技股泡沫、2006年房地產泡沫，這會兒輪到國債了。一個泡沫破滅意味著另一個泡沫升騰起來。 美元王者歸來，來源于至少兩大事件： 其一，美國12月貿易逆差意外收窄。2月8日美國商務部公布，12月份貿易逆差降低21%，至385.4億美元，11月份數據修正后為逆差486.1億美元。 這則經濟數據被媒體冠以“意外”，而筆者意外的是美國貿易逆差降低在去年底才得以顯示出來。原因在于：第一，美元跌勢超過10年且已多年處于歷史底部，理應逆轉貿易趨勢；第二，緣于美國獨有的頁巖氣革命。 如果以上兩種情況不能縮小美國貿易逆差，實在是咄咄怪事。看一下細節：12月份美國原油進口量下降了8.3%，為2007年以來最低水平，而石油出口為116億美元，創下最高紀錄；12月份對中國的貿易逆差收窄15.5%，至244.5億美元。 若美國貿易逆差收窄有持續性，意味著美元對全球的供應量開始減少。必須指出的是美國頁巖氣革命必須有“革命”的意味，否則就是偽革命。革命的頁巖氣技術不僅可以改變世界能源格局，而且將改變美元軟骨頭精神和周期。而美元的全球霸主地位尚無人取代。 其二，歐元與美元比值目前為1:1.30以上，很難相信這一比值可以持續或者說這是一種平衡。無論從經濟綜合實力和活力、軍事實力對比，尤其是微觀公司的國際競爭力，兩者貨幣比值至少應該持平才符合經濟常識。美元與歐元相關度達到0.68，歐元回歸本值域區間應該是早晚問題。 美元王者歸來背后，是其他儲備貨幣更差。日元和英鎊正進行自我貶值，這有可能引發全球貨幣集體“自殺性攻擊”。美元王者歸來或將幫助它們完成“自殺”目標。 以上美元內、外兩種情況再加上美國經濟基本面持續改善，比如美國跨國公司競爭力和房市復蘇加速，可以認定美元王者歸來，今年，不會等到年底便可辨別清楚。 筆者曾固執地相信伯南克領導的美聯儲不會推出QE3，但美聯儲更固執。筆者固執的理由在于：美國企業、商業銀行擁有巨額美元現金，市場一點都不差錢。美聯儲更固執的也恰是這兩點，這是美聯儲可以膽大包天推出QE3、QE3.5的原因。因為這不會推升美國通脹，除非美國的企業和銀行開始轉變態度。 至今，終于明白了伯南克似乎洞察一切，利用QE3、QE3.5印鈔假象目的就是要繼續壓低市場長期利率和美元匯率，為美國經濟復蘇爭取更多時間和動力。 美元王者歸來，背后有一個王者的中央銀行。不可否認，這背后卻是其他儲備貨幣和央行更不爭氣以及國際貨幣體系缺陷。日本中央銀行行長不堪重負已提前辭職，可以預見國際市場上，日元已經攤上大事了。 還可以預見的是，伯南克和美聯儲還將繼續與市場博傻，繼續壓低美國市場利率和美元匯率，因為他們已經蠢蠢欲動開始戳穿美聯儲的“騙局”了，這會給美國經濟復蘇增加難題和難度。事實上，美國市場利率和美元上升對美經濟復蘇并非只有弊。 美元王者歸來，不會一蹴而就。但這會帶來世界經濟格局重新布局。對中國有利有弊，利弊大小取決于中國如何做好自己的事和如何面對全球化經濟。 2013年，攤上事的還包括黃金、大宗商品投資。它們的好日子過得太久了。這種改變會有利全球經濟尤其是中國經濟。