市盈率30倍遠超同行 大投行仍唱多普拉達

每經編輯 每經記者 鄭佩珊 發自北京    

每經記者 鄭佩珊 發自北京

普拉達（01913，HK）2012年年報凈收入和凈利潤均創歷史新高，在同類型股票中業績堪稱 “驚艷”。其中亞太業務在總營收中所占比重從2011財年的34.6%增至35.6%。大中華地區2012財年凈銷售額同比增長35%，至7.36億歐元。盡管公司目前市盈率近30倍，但各大投行仍舊唱多普拉達，包括美銀美林、交銀國際、野村證券等紛紛上調了其目標價。有分析師對《每日經濟新聞》記者指出，奢侈品公司相對主板在全球市場普遍具有估值溢價。

市盈率遠超同行水平

目前公開交易的奢侈品品牌中，普拉達被市場強烈看好。自2011年上市以來，普拉達股價翻倍之后仍舊不斷走強。昨日，普拉達收盤價為75.5港元，市盈率為29.36倍。

就普拉達剛剛發布的2012年年報來看，凈盈利從上年同期的1.59億歐元增至2.17億歐元，較第三財季的1.22億歐元增長近一倍；2012財年，普拉達凈盈利增長45%，從上年的4.32億歐元增至6.26億歐元。普拉達在亞洲增勢強勁，2012財年該公司的總營收增長29%，至33億歐元，亞太業務在總營收中所占比重從2011財年的34.6%增至35.6%。大中華地區2012財年凈銷售額同比增長35%，至7.36億歐元。

“普拉達的凈利潤增長高達45%，這遠遠高于國內同類型的服裝鞋類品牌。”一名市場分析人士指出，而且普拉達的產品結構也在不斷優化。根據各大奢侈品品牌的產品線來看，愛馬仕、LV的皮具銷售占比逐年下滑，普拉達的皮具銷售占比卻逐年上升，“雖然皮具的毛利率不是最高的，但是皮具份額大、增長快，因此相對利潤貢獻最大。其中，女包基本是各大集團利潤最豐厚的產品線。”

就市盈率來看，普拉達的市盈率約30倍，但目前各大投行仍舊強力唱多。目前，港股的同類型股票的市盈率一般維持在10倍左右，A股市場的鞋服股票市盈率超過20倍的也遍地難尋。

美銀美林發布報告稱，今年2月貿易業務表現強勁，包括農歷新年在內，整體表現優于去年。而由于歐洲惡劣天氣環境，3月表現略為疲弱。美銀美林預計，本財年普拉達零售同店銷售增長8%，零售空間增長14%~15%，由于正在進行的合理化，以及將美國百貨商店轉換為自有零售店，批發業務可能有所下滑。

交銀國際分析指出，歐洲仍然是普拉達增長最快的市場，其次為大中華地區。預期普拉達的增長前景將繼續勝于同業(2014~2015年凈利潤復合年增長21%，同業為15%)。在中國消費升級的支持下，加上市場滲透率尚有提升空間和成本執行能力高，預期2014年公司同店銷售增長10%，門店增長15%。

奢侈品公司存溢價空間

目前市值超過260億美元的普拉達，被指增長空間巨大，市場份額還遠遠低于LV和GUCCI等品牌。

普拉達高管在電話會議時指出，普拉達并沒有受到反腐的影響，普拉達的頂級產品系列仍是消費者狂熱追逐的對象。同時，公司高層還透露，除亞洲市場以外，這家香港上市的公司也在努力拓展中東和美洲市場。“與路威酩軒(LVMH)和菲拉格慕(SalvatoreFerragamo)等競爭對手相比，目前普拉達在新興市場的業務規模仍然有限，仍有很大的增長空間。”

根據2012年財報來看，公司全年新增78家店鋪，直營零售店鋪總數為461家。公司預期2014財年將開設75~80家零售店鋪。上述業內人士指出，對比LV和GUCCI，普拉達店鋪數量僅為LV的55%，銷售收入的40%；是GUCCI的店鋪66%，銷售收入的75%，尚有較大的增長空間。“如果PRADA未來三年單店銷售增長保持在8%，開店增長8%，2013年，2014年兩年平均年收入將近40億歐元。”

就高市盈率來看，華泰證券分析師程艷指出，奢侈品公司相對主板普遍具有估值溢價。“投資收益方面，奢侈品行業長期跑贏大盤。從2001年1月至2012年12月，歐洲、美國奢侈品行業的累計超額收益分別達到349%、705%。從2005年9月至2012年12月，港股奢侈品公司的平均累計超額收益約為343%。估值方面，歐洲奢侈品公司相對估值約為1.36倍，美國奢侈品公司相對估值約為1.12倍。”