日股大跌對A股影響有限

近期，漲勢一度冠絕全球市場的日本股市出人意料連續暴跌，其波動幅度之高以及成交量之大，都非常罕見。日股大跌一度引發全球市場連鎖反應。

有分析認為，日股大跌是1987年股市崩盤重演，日股大跌預示“安倍經濟學”可能面臨失敗。安倍內閣將日股急跌，歸因于中國經濟數據低迷觸發的大規模獲利回吐。日股后市走勢如何？日股暴跌對全球股市及商品市場影響有多大？

我們邀請到了香港證監會持牌人士、資深獨立港股分析員岑智勇先生做客財苑（http://cy.stcn.com），與投資者進入了深入交流。

岑智勇指出，近期日經指數及日元匯價走勢波動，成為全球投資者的焦點之一。關于日股下跌之原因，可從外在及內在兩個方面去探討。先說外在，上周公布的匯豐中國5月份采購經理指數（PMI）初值重回榮枯分水嶺之下，是7個月來首次，或多或少反映中國制造業，尤其是中小企方面，有放緩跡象。由于中國是日本的貿易伙伴之一，中國制造業放緩，多少也會影響日本經濟，及其股市表現。此外，美國聯儲局主席伯南克于上周露了口風，或會提早收回量化寬松措施（QE），消息成為利淡全球股市之誘因，包括日本股市。

自伯南克的提早完結QE之言論推出后，早前曾推出增強版QE的日本，其投資者的信心也受到打擊，原因是在全球經濟一體化的前提下，投資者擔心若美國提早收回QE，下一個很可能是日本。至于內部因素方面，自從日本央行推出增強版QE，以實現所謂的“安倍經濟學”。由于市場資金充裕，日元匯價貶值，迫使日元投資者把資金投向其他較高回報的資產，例如日股和其他國家的股市。

所謂“安倍經濟學”，其主要邏輯是：讓央行大量印錢，造成市場流動性泛濫，以此刺激物價上漲，從而令日本經濟跳出通貨緊縮的困局。該政策的核心包括增加基礎建設的公共支出、降低企業稅率和貨幣寬松政策。然而，若物價上升只是因為貨幣供應增加，而非國民對產品和服務的需求上升，這種通脹最終只會傷害國民的購買力，以及損害企業的競爭力，但對實體經濟的幫助十分有限。

此外，由于美國或會提早結束QE，若日本央行亦緊隨其后，假若缺少了QE的支持，日元匯價的弱勢可能不再，加上市場上的資金或會減少，都成為利淡日本出口和利淡日股之因素。不過，更值得關注的是，近期日債的收益率顯著上升（意味債價下跌），有可能是投資者拋售日債所致。日債收益率上升，意味企業的融資成本增加，現有的利息開支也會增加，這對元氣尚未復原的日本企業而言，可算是一個打擊。

由于日本經濟的基本面有機會轉差，造就了近期的跌市。由于日股早前累積升幅不少，出現技術超買，故短期再出現調整走勢，也不為奇。中長線來說，還看日本央行及日本政府如果化解本次危機，才能進一步判斷日股的投資價值。

至于商品方面，岑智勇認為近期石油價格回軟的原因之一，是投資者擔心美國、歐洲及日本的經濟仍未完全復蘇，拖低對石油的需求，利淡其價格。此外，近期美元指數轉強，利淡以美元報價的資產，例如石油及黃金等主要商品的價格。A股方面，A股與日股的相關系數不高，要判斷A股走勢，還是多留意內地政策和經濟數據。

原文：http://stock.hexun.com/2013-05-31/154704336.html