鄭眼看盤：流動性存疑 后市偏空

每經編輯 每經記者 鄭步春    

每經記者 鄭步春

本周一A股下跌，但權重股表現尚可，致使滬綜指僅微跌0.06%，收于2299.25點。其余股指跌幅大一些，深綜指收跌0.79%，創業板指深跌1.95%。盤面看，一些消防概念股因中儲糧火災而漲，但這樣的上漲對人氣毫無提升作用。

上周五夜間，以美股為首的外盤大跌，本周一日本股市暴跌3.72%，但這些因素對A股的影響較有限。昨日A股之所以有所下跌，筆者相信更多的誘因來自我國內部。

新公布的匯豐5月中國PMI指數終值較差，和官方兩天前公布的PMI指數的回升趨勢相逆，這應為股指帶來些壓力。具體細節為：上周六公布的5月官方制造業PMI指數為50.8，較4月的50.6小幅回升，但昨日新公布匯豐5月制造業PMI指數由初值的49.6下調為49.2，遠不如4月時的50.4，創出八個月以來新低。

筆者這幾天一直提示注意PMI指數，并認為大盤股或相對受益于官方數據而回升，小盤股也不一定會壞到哪去，因為市場應該已經消化了匯豐PMI初值所帶來的利空，卻沒想到匯豐PMI終值竟然和初值相差這么多。

很顯然，昨日創業板的殺跌和上述數據有一定關聯，因為匯豐數據更能反映小企業生存狀態。除經濟指標外，《人民日報》刊文提示創業板風險，以及中投證券看空創業板的言論等因素也可能對創業板構成些壓制。

從匯豐PMI指數低迷的情況來看，創業板業績應該不會好到哪去，因其不太可能脫離大環境而獨自發展。由此我們幾乎可以斷定，創業板前期的炒作肯定有一定惡炒成分，未必有業績支撐。

前期創業板之所以得到惡炒，明顯得益于以下三方面：一為對改革的預期，二為流動性階段性旺盛，三為新股發行處于暫停狀態。筆者認為下半年上述三因素可能有兩項發生變化，只有對改革的預期不變。由于創業板已高高在上，所以單靠一個支撐因素，或再難保證其呈現強勢，也許能維持震蕩橫盤就算不錯。

下半年新股可能恢復發行，創業板會承受這方面壓力。至于流動性旺盛，這應該和人民幣升值及外匯占款被動性增加相關，筆者認為人民幣升值極可能已接近尾聲，假如該猜測成真，A股或將承受較大壓力。

流動性和業績是根本，這兩因素在下半年可能都不會很好，所以當前無論炒作大盤股還是小盤股均十分困難，這種情況下也許觀望是最佳選擇。

上半年有幾個月貸款及社會融資額很大，但GDP及工業產出反顯低迷，這說明了兩個較嚴重問題：一是許多融資可能只是借新還舊；二是產能過剩已到了非常嚴重的地步，因只有在這種情況下，新投入實體的資金才無法帶動產出。

就筆者對A股的理解，可能更相信流動性，因即使是人工牛市，也必須有充沛的流動性作為前提，而業績卻未必是前提。從歷史情況看，A股曾出現過無業績支持的牛市，卻從未出現無流動性支撐的牛市。