匯豐PMI與官方數據背離凸顯中小企業困境

5月官方制造業采購經理人指數（PMI）意外反季節回升，再度和側重中小企業的匯豐中國PMI走勢相背離，后者跌至榮枯分水嶺下方，創8個月新低，凸顯中小企業仍面臨重重困境、經濟結構性矛盾依然突出

此外，5月官方PMI回升，與當前投資、消費、工業生產增速、工業用電量等紛紛回落的指標相背離，也表明當前經濟弱復蘇的狀況并未明顯改善，經濟增長仍面臨諸多挑戰

匯豐昨日公布數據顯示， 5月匯豐中國PMI終值降至49.2，這一數據不僅低于此前公布的初值49.6，還創下8個月最低位，且為去年10月以來首次跌破榮枯分水嶺。

這一指標與稍早公布的官方PMI出現背離，國家統計局公布的5月份官方PMI回升至50.8%，較上月微幅回升0.2個百分點。

對此，匯豐大中華區首席經濟學家屈宏斌給出的解釋是，匯豐與官方PMI差異主要在樣本及季調方法不同。

多項指標出現背離

“官方樣本超過3000家，以大中型企業為主；匯豐樣本430家，主要是小企業。此外，從歷史上看，官方數據經季節調整后較匯豐數據波動性更高，匯豐采用在X-11基礎上調整后的季調法，效果更好。”

由于樣本的差異而導致兩個數據出現背離表明，當前大企業生產復蘇情況較好，但小企業處境艱難。其實，這一點在官方PMI分項指數中也有所體現。5月份，大型企業PMI微升至51.1%，保持在擴張區間，但小型企業PMI則跌至47.3%，處于榮枯分水嶺下方。

中國物流采購聯合會副會長蔡進指出，整體來看，當前經濟運行處在轉型、調整階段，經濟增長的基礎和條件還需進一步鞏固，“小企業經營狀況一直起色不大，從業人員指數下降，政策層面仍需增加對小企業扶持力度。”

中金公司首席經濟學家彭文生認為，5月官方PMI回升顯示環比增長有企穩回升跡象，但絕對水平仍在低位，尚不足以改變對近期增長動能較弱的判斷。同時，PMI數據也反映出經濟中的結構性矛盾依然突出。

國泰君安固定收益部研究主管周文淵分析稱，從官方PMI和匯豐PMI歷史差值來看，往往由于匯豐PMI情況惡化帶來的兩者差值擴張之后，經濟增速會下滑；而由于官方PMI快速擴張帶來兩者差值縮小之后，經濟增速會加快；5月份差值的擴大，主要是匯豐PMI萎縮更快，這意味著經濟前景堪憂。

此外，值得注意的是，從細分指數來看，官方PMI和匯豐PMI中新出口訂單指數也出現背離，官方PMI新出口訂單指數在5月份出現明顯回升，而匯豐PMI新出口訂單指數則繼續維持在榮枯分水嶺下方。

事實上，5月份官方PMI較4月份環比回升，與歷史數據也有所背離。從2005年公布該數據以來，每年4月和5月的PMI指數值均會環比下跌3-4個百分點，但此次卻出現環比回升。

對此，不少分析人士認為，這說明PMI略微回升并不意味著經濟弱復蘇的狀況得以改善，畢竟目前投資、消費和工業生產增速，甚至工業用電量等數據均不容樂觀。

5月宏觀經濟數據難有改善

據悉，國家統計局將于9日公布5月份宏觀經濟數據，包括CPI、PPI，以及投資、消費和工業生產增速等。經濟是企穩還是仍在下滑，據此或能作出判斷。但從目前情況看，5月份宏觀數據不容樂觀。

從宏觀經濟先行指標看，5月非制造業PMI為54.3%，較上月微幅回落0.2個百分點，并創下8個月新低。而5月制造業PMI盡管有所回升，但5個分項指數中，包括就業指數在內的3個指數都在榮枯分水嶺下方。

周文淵表示，5月份PMI指數較4月份的回升，目前來看并不能用制造業企業活動開始擴張來解釋，工業企業活動最多只能說是暫緩跌勢，而很難說有明顯改觀。這意味著5月份的經濟數據相較4月份不太可能出現大幅改觀。

交行首席經濟學家連平也預測，5月宏觀經濟數據難有改善，投資增速與上月持平，出口、消費和工業生產增速則會出現回落，經濟仍會持續弱勢運行。

原文：http://news.hexun.com/2013-06-04/154815312.html