房地產造就的繁榮能維持多久？

每經評論員 葉檀

中美制造業持續低迷，全球經濟制造房地產幻象。

6月3日公布的5月匯豐采購經理人指數顯示，我國5月制造業PMI終值為49.2，7個月以來首次跌破50榮枯線。官方公布的5月制造業PMI數據為50.8，較4月回升0.2個百分點。最樂觀的預計是，官方統計的大型企業情況好轉，而中小型企業情況不樂觀，但從各行業數據分析，官方的統計數據樂觀程度令人費解。

資本市場高歌猛進的美國，實體情況不妙。美國供應管理學會（ISM）6月3日公布的數據顯示，5月ISM制造業采購經理人指數降至49，為2009年6月以來最低，六個月來首次呈現萎縮，因為新訂單下滑且出口需求減少。

美聯儲最看重的非農就業數據自去年以來有極大改善，去年9月，美國失業率下降到7.8%，環比下降0.3個百分點，是奧巴馬2009年1月就任以來最低點。今年以來，失業率保持在7.5％左右的樂觀位置。但共和黨候選人羅姆尼表示：“如果把放棄找工作的人考慮在內，失業率接近11%，以任何理性方式衡量，顯而易見，我們處于就業危機中。”

制造業低位盤整，真正帶來動力的是大量貨幣刺激下房地產行業的復蘇，中國與美國趨于一致。中國是由于基礎貨幣增加帶來的投資量的增加，而美國則是由于美聯儲量化寬松帶來的房地產溢價。

6月3日，上海易居研究院發布《2013年5月份典型城市土地成交報告》，顯示10個典型城市土地成交建筑面積2222.2萬平方米，環比增長41.7%，同比增長44.6%；土地出讓金收入合計669.9億元，環比增長64%，同比大增392.6%，創2008年以來同期土地出讓金收入新高；土地成交均價為3015元/平方米，環比增長15.7%，同比增長215.7%，創三年以來的新高。

同一天，中國指數研究院發布數據，2013年5月，全國百城新房住宅平均價格為10180元/平方米，環比上漲0.81%，同比上漲6.90%，環比自2012年6月連續第12個月環比上漲，同比則連續第6個月上漲。

房地產上升是不爭的事實，考慮到人民幣升值過程中，虛假貿易帶來的一半以上的熱錢，地下錢莊，以及地方政府在城鎮化過程中土地成為最大宗融資抵押物的事實，中國房地產上升幾乎是定局，是國際熱錢與城鎮化建設赤字雙重壓力下的必然結果。與此同時，國人從境外帶入的是奢侈品、食品、日用品、電子產品，可見國內制造業面臨的壓力之大。

美國制造業時好時壞，可以說是弱復蘇，相比而言，股市與房地產卻大漲特漲。5月28日公布的標普/凱斯席勒房價指數顯示，截至今年3月的過去一年內，美國20個城市房價同比上漲10.9%，創七年來最大漲幅。標普道瓊斯指數顯示，美國20個城市和10個城市房價指數均創2006年以來最大年度漲幅。

兩大抵押貸款融資巨頭——房利美和房地美股價在兩年半時間內股價漲幅均超過1000%，超過了知名大牛股谷歌。美國財政部成為最大的受益者，作為援助協議的一部分，房地美和房利美同意美國政府以每股0.00001美元的預購價格擁有兩家公司79.9%的普通股憑證，期限為20年。作為援助回報，美國財政部持有1171億美元的房利美高級優先股，持有723億美元的房地美高級優先股。在6月的股息支付完成后，美國政府從房地美和房利美獲得的股息總額將升至1316億美元，接近美國政府1894億美元的兩房優先股總體投資規模。

截至3月31日，房利美的總資產為3.2萬億美元，而房地美的資產總額為2萬億美元；“兩房”購買了金融危機后90%的新抵押貸款——價格越來越高，可見美國再次押注在了房地產市場上，如果美國房地產市場發生劇烈波動，實體經濟與金融界的疲弱就會暴露無遺。

全球資金涌動，中美都靠房地產維持繁榮與投資，這一切真能夠持續嗎？也許美國作為移民國，持續時間稍長，中國作為被投機貨幣的國家，持續時間稍短，但泡沫無法維系，發展經濟靠的是房地產里的人，而不是鋼筋與水泥。