次貸危機禍水 合成式CDOs再現華爾街

每經編輯 每經實習記者 蓬勃    

每經實習記者 蓬勃

美國次貸危機罪魁禍首之一的合成式債務抵押債券 （以下簡稱合成式CDOs）欲卷土重來。

據《華爾街日報》6月4日報道，援引知情人士消息，一些機構投資者在全球衍生品交易中心（倫敦）接觸摩根大通(J.P.MorganChase&Co.)和摩根斯坦利(MorganStanley)，詢問兩家公司是否會推出合成式CDOs。

“如果沒有召集到足夠多的投資者，摩根大通與摩根斯坦利不會去設計合成式CDOs。”知情人士稱。對于合成式CDOs的規模以及哪些投資機構有興趣參與購買等數據并未被具體透露。

中投顧問高級研究員郭凡禮對《每日經濟新聞》記者表示，大摩、小摩此次擬發行CDO的經濟環境主要是美國實行寬松的貨幣政策，利率較低。這促使了公司債務數量的增加，同時也激發了投資者的熱情。大摩、小摩在此時發行CDOs既能幫助企業緩解債務壓力，也可以為投資者提供投資機會。

合成式CDOs給予了投資者押賭一攬子企業信用評級的機會，是一種建立在信用違約互換（CreditDefaultSwap，CDS）基礎上的新型CDO形式。合成式CDOs，并非投資于債券本身，而是對債券的金融衍生品合約投資，具有極高的杠桿效應。

目前并不清楚投資者可以從摩根大通和摩根斯坦利設計的合成型CDOs中獲得多少收益率，投資級企業債目前的收益率不到5%。此次由摩根大通與摩根斯丹利設計的CDOs與先前的同類型產品，在有些方面表現不一樣。其中一個不同之處在于，中間檔次的產品和其他檔次產品相比，更難于銷售。自從危機以來，信用評級機構不再輕易給予CDOs交易最高信用評級。

歷史數據顯示，第一個CDO于1987年被設計出來。而合成式CDOs的 “抵押”不需要具有現金流的資產，而可以是次級住房按揭、其他CDO及CDS。合成式CDOs按照不同的風險和回報水平進行劃分，那些希望獲得高回報的投資者則購買最具高風險性類別的部分。

“CDO泛濫成災是由于投行的逐利性和金融監控不嚴產生的，如果此前提不變，將使歷史重演。投資CDO需要重視其風險性，CDO產品構成較為復雜，投資者需要對產品進行深入了解。”郭凡禮對《每日經濟新聞》記者表示。