保代鮮有專職并購業務 投行協同效應亟須加強

見習記者 楊慶婉

今年第一次保薦代表人培訓會日前結束，記者發現一個有趣的現象，在培訓現場的500多名保代中，專職從事并購的很少，同時很多并購專業人士因沒有保代資格而缺席了培訓。

曾專注于首發（IPO）業務的保代們正向并購業務傾斜，但與投行專門的并購團隊協同效果尚不樂觀。

審核趨松綁

日前，今年首次保代培訓會在北京舉行，以專題式的內容講授并購業務，主要內容圍繞監管和審核要點。

“并購業務是‘投行皇冠上的明珠’。”監管部門人士表示，投行安身立命的四大法寶是：定價能力（背后是強大的研發能力）、銷售能力（銷售資源和銷售網絡）、撮合交易（雙向提供）、交易支持。

據紅塔證券投資銀行事業總部總經理沈春暉透露，培訓會上公布的監管部門受理和審結的并購數據顯示，2012年全年共受理191項并購重組申請，審結228項；2013年1月～5月，受理57項，審結30項。

其中，大部分并購重組是發行股份購買資產。一位從事并購業務的業內人士表示，由于并購方大多是上市公司，購買資產的質量會影響公司業績，進而影響股價。定價雖然要由并購重組雙方協定，但評估價格是否合理依然備受關注。

此次培訓會上，監管部門相關人士表示，正在研究調整重組換股的定價標準。

而上述業內人士稱，現行的換股價格是定價基準日前20個交易日的交易均價，支付方式主要是現金支付和股份支付。目前監管越來越趨于放松，關于在定價和支付方式上可能會有調整的傳言由來已久，但監管部門對核心條款和估值合理性的要求是很嚴格的。

協同效應需加強

據了解，今年首次保代培訓雖以并購為主題，但參與培訓的75家券商的500多名保代卻鮮有從事并購的專職人士。

去年并購重組財務顧問凈收入前三名之一的投行，其并購業務部門沒有一人參與此次培訓。一位券商并購部的執行董事告訴記者，券商中專門從事并購業務的投行團隊，擁有保薦代表人資格的比例并不高。

“并購財務顧問服務不要求有簽字權，但并不意味并購業務對投行人員的業務能力要求低。相反的是，從事并購必須要有很強的專業能力和撮合能力，擁有保代資格的未必就能做好并購業務。”上述執行董事表示。

IPO審批放緩的這段時間，投行有意將眼光轉向并購，保代自身也向該業務傾斜。但問題是，有些保代的并購實戰經驗較少，他們更擅長的是IPO審核的標準化政策參透，而非復雜多變的并購撮合。

一位從事并購業務的券商人士告訴記者，“一個從事IPO的保代給我們介紹項目，他知道買方和賣方的信息，并覺得這交易就差不多成了，有些信息還藏著掖著，在利益分成方面要求多分”。所以一般券商的保代與并購團隊合作的協同效果并不好。

“也許IPO重啟后，從事并購的保代又會回歸IPO承銷業務。”上述業內人士表示，券商需加強投行的協同效應，才能在并購業務上走得更遠。

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