證券法修訂應尋求更大突破

每經編輯 曹中銘    

證券法修訂再次引起市場關注。據報道，監管部門已成立專門小組開展修法工作。

證券法自1999年實施以來，只在2005年進行過修訂。如今，我國資本市場已發生翻天覆地的變化，現行的證券法已不能適應市場發展的基本要求，對其進行大修亦是大勢所趨。

據報道，此次證券法修訂內容將按照10個方面的內容課題。與現行的證券法相比，上市公司并購重組、多層次資本市場等方面受到關注，不僅體現出市場的進步，也是市場發展的必然。

筆者認為，對市場上出現的新問題，在修法過程中也不應忽視。融資融券業務推出后，A股市場做空機制逐漸完善。像“渾水”式做空行為是否合規的問題，盡管監管部門日前給出的答案是 “現行法律無明文規定，需要有關部門具體認定”，但既然對證券法進行大修，類似問題就不容回避，而是應該作出“明文規定”。

對證券法進行修訂，既要涉及資本市場各個層面的基礎性制度，使之更加完善，更加有利于市場的發展與投資者利益保護，與此同時，也要跳出現行法律的桎梏，以尋求更大突破。

在完善退市制度方面，此前證監會建議調整以連續虧損為核心的退市標準，回歸不再符合上市條件，不再具有相應流動性要求，對投資者權益可能產生現實損害的企業，應當退出相應層次市場交易的退市制度本義。筆者認為這個標準有點“泛泛而談”，像萬福生科這樣通過造假實現上市的企業，仍然存在繼續混跡于市場而不會“被退市”的可能。

鑒于A股市場頻現包裝造假粉飾業績上市的事實，對證券法第189條大修時，應明確規定，發行人不符合發行條件以欺騙手段實現上市的，應責令其立即無條件退市，由相關單位與責任人員承擔司法責任，并賠償投資者的所有損失。還要禁止其通過資產重組、借殼等方式實現重新上市。

在完善民事賠償制度方面，證監會建議在總結虛假陳述民事賠償制度經驗基礎上，建立包括內幕交易、操縱市場民事賠償的統一證券侵權法律制度。讓內幕交易、操縱市場等違規者付出代價是必要的，但監管部門對于市場呼吁已久的集團訴訟制度只字不提，顯然是有失偏頗的。對違規者進行打擊，嚴懲市場上的違規行為，僅僅依靠投資者的“單打獨斗”，一方面無法形成合力，

另一方面也常常達不到維權與懲罰違規者的效果。如果推出集團訴訟制度，那么投資者維權的成本無形中將會降低，其維權的積極性將極大地高漲，也能對違規者形成巨大的威懾力。而且，有了集團訴訟制度后，市場上的違規行為必然會有所收斂，反過來又保護了投資者的利益。

證券法到底會如何修訂，在市場關注的欺詐上市、集團訴訟制度等諸多方面是否會有所突破，我們不妨拭目以待。