外匯占款下降不足為懼

每經評論員 葉檀

6月份金融機構外匯環比減少412.05億元，說明貿易擠水分起到顯著作用。

外匯占款下降引發恐慌，國內去杠桿與熱錢流出同步發生，投資者似乎正對中國經濟失去信心。

國際投機者對中國經濟從未有過信心，熱錢在今年1到5月大規模流入，不過是倒逼中國經濟刺激政策以火中取栗，如今不但不刺激，還真槍實彈擠出保稅區虛假貿易水分，于是以外匯兌換人民幣者知難而退。

東南亞金融危機前，泰銖被過度高估，泰國國內貨幣肆虐、企業大量借入低息低匯率外債、房地產、銀行資產增值，向世界高市值企業看齊。對沖基金對東南亞經濟虛弱、本幣高估、政府為泡沫經濟保持本幣匯率洞若觀火，在借給泰國大量外債后，借入泰銖轉手做空泰銖，1997年7月2日泰銖與美元脫鉤，當天泰銖大幅貶值20%，而后菲律賓、印尼、馬來西亞各國貨幣大幅貶值，如洪水決堤，勢不可擋。東南亞金融危機發生前，國際投資者絕不看好東南亞經濟，相反，東南亞各國貨幣被高估、加上資本項目不恰當放開，給對沖基金提供了千載難逢的低成本做空機會，以本幣做空本幣，所謂的以子之矛攻子之盾。

美國次貸危機后，中國外匯占款不再單邊上升，而處于忽漲忽跌周期。這從人民幣兌美元波動就可以看得一清二楚。2012年8月之前，人民幣匯率下行，投資者對人民幣、對中國經濟信心下降，到2012年12月到今年2月下旬，人民幣匯率再次下行，而后是5月末至今。雖然從月K線與4年中間價曲線來看，人民幣依然較為堅挺，但從一個季度甚至一個月、一周的短周期來看，人民幣已經擺脫了單邊上升態勢，波動越來越劇烈。

針對外匯占款下降，外管局負責人解釋稱，跨境資金將在波動中基本趨向平衡，也就是說，或許從五年之內看，人民幣不可能出現趨勢性走勢，中國的外貿出口也不可能重回黃金時代，短期內，由于投資者信心與中美兩國的經濟貨幣政策，會出現急升急降，但這樣的短期走勢不可能改變基本平衡的大局。外管局稱，6月外商直接投資（FDI）和證券投資跨境資金凈流入仍在增加，FDI資本金跨境凈流入119億美元，環比增加14%，FDI撤資規模保持在較低水平，2013年上半年，FDI撤資購匯35億美元，較上年同期減少17%；證券投資凈結匯15億美元，環比增加2.5倍。再次，外商投資企業投資利潤匯出變化平穩。今年6月，外商投資企業利潤匯出126億美元，同比下降2%。

外匯占款下降只可能有兩個原因，或者是貿易擠泡封堵了虛假貿易虛假購入人民幣之路；或者是隨著人民幣短期疲軟，各銀行增持了外匯頭寸。

目前全球市場波動不已，從人民幣、黃金、美債等投資品種看，莫不如此，因此，目前外匯占款下降并不是長期趨勢，既不能說明美聯儲下決心退出QE，也不能說明人民幣從此疲軟，就在7月18日，美聯儲主席伯南克向美國國會所做的證詞，仍然強調人民幣被低估導致世界經濟不平衡。

人民幣短期疲軟有利于緩解外貿公司的壓力，從長三角到珠三角，傳統的外貿掙扎在生死邊緣，全球最高效、最大型的代工企業富士康在壓力下找不到北。人民幣單邊升值，擠壓了中國外貿企業的轉型空間，因此，對于這些企業而言，趁人民幣疲軟之時回籠資金開拓未來的道路，非常必要。對于外貿企業而言，對未來要有充分的心理準備，人民幣匯率下降并不能讓外貿走上坦途，交易成本、摩擦成本與勞動力等成本上升不可逆轉。只有擁有獨特優勢的企業才能站穩腳跟。

最重要的是，人民幣匯率仍然由央行通過中間價掌控，貿易數據、外匯占款、資本貨幣市場價格、就業與經濟數據是重要的參考指標。2011年11月，人民幣出現了10多個連續跌停的情況，而2012年11月，人民幣出現10多個漲停，這些漲跌停使得通過合法交易渠道兌換外幣的企業與個人預期發生逆轉，購匯、結匯量發生巨變。有人說，這是央行洗盤，放眼全球，從瑞郎到日元，都在各國央行的掌控之中，而各個主要央行之間信息互通有無保證貨幣平衡，也是抑制危機的老套路。美國退出QE，一定會向G20通報，而中國人民幣發生逆轉，也需要各國首肯。考慮到中國央行手上有充足的子彈，沒有任何投機力量足以抗衡，全球局面是我中有你，你中有我，誰的政策空間都很狹窄。

外匯占款下降，是主動擠水、為貿易騰出空間的舉措，也是投資者暫時回撤的信號，無關大局。