三川股份(300066)：智能水表拉升利潤，智慧城市打開空間

事件：公司發布三季報，前三季度營業收入和凈利潤分別達4.75億元和7166萬元，同比分別增加8.12%和增長30.34%；基本每股收益0.46元；毛利率為29.76%，上升3.88個百分點；期間費用率為10.71%，微增1.69個百分點；銷售凈利率為19.12%，同比增加2.8個百分點，凈利率隨毛利率提升而上升；分季度來看，三季度凈利潤為3344萬元，同比增長35.26%，遠高于二季度28.38%的增幅，公司主營業績隨著智能水表成表銷售比重增加持續向好，盈利能力逐步提升。公司利潤大幅提升的主要原因在于主營產品中智能水表所占比重不斷增加，同時公司普通表、節水表毛利率維持較好狀態，導致第三季度綜合毛利率同比上升4.06個百分點，環比上升1.35個百分點，盈利能力顯著提升。報告期內，公司大力加強智能表的開發和市場推廣，取得了較好成效，1-9月，智能成表銷量同比增長32.36%，收入增長40.56%，直接帶動公司整體銷售毛利水平的提高。

點評：公司亮點：1)智能水表成表銷售大幅提升，增速超預期，大幅提升公司盈利能力；2)智能水表綜合平臺開發加速推進，向智能化方向發展趨勢不斷加強；3)多通途芯片開發進展順利，為未來智能水表降低成本打下基礎，且提升公司核心競爭力；4)組建區域水務集團，為公司以智能水表為核心的智慧水務戰略提供示范平臺；5)資產結構優良，為資本擴張和業務轉型突破提供堅實的平臺。預計公司13-14年EPS為0.65元、0.83元，對應PE為18和14倍，給予公司14年綜合20倍PE，目標價位16.6元，有近40%空間，持續給予公司“強烈推薦”評級?？春霉局悄芩淼某掷m快速成長能力和未來的擴張潛力，建議穩健型投資者積極介入。

盈利預測公司盈利預測：預計公司13-14年EPS為0.65元、0.83元，對應PE為18和14倍，給予公司14年綜合20倍PE，目標價位16.6元，有近40%空間，持續給予公司“強烈推薦”評級。看好公司智能水表的持續快速成長能力和未來的擴張潛力，建議穩健型投資者積極介入。

投資建議：投資亮點：1)智能水表成表銷售大幅提升，增速超預期，大幅提升公司盈利能力；2)智能水表綜合平臺開發加速推進，向智能化方向發展趨勢不斷加強；3)多通途芯片開發進展順利，為未來智能水表降低成本打下基礎，且提升公司核心競爭力；4)組建區域水務集團，為公司以智能水表為核心的智慧水務戰略提供示范平臺；5)資產結構優良，為資本擴張和業務轉型突破提供堅實的平臺。預計公司13-14年EPS為0.65元、0.83元，對應PE為18和14倍，給予公司14年綜合20倍PE，目標價位16.6元，有近40%空間，持續給予公司“強烈推薦”評級?？春霉局悄芩淼某掷m快速成長能力和未來的擴張潛力，建議穩健型投資者積極介入。東興證券