蘇交科：基建前端景氣提升，公司持續增長動力強

業績增速走出低谷：公司2012年由于工程承包業務結算高峰已過以及部分設計咨詢訂單結算放緩影響，收入出現小幅下滑，進入2013年，公司業績增速逐步走出低谷，從收入增長的結構來看，工程承包收入增長是主要增量來源，設計收入增速在3%，考慮營改增影響，實際同口徑增速約在10%，今年是政府換屆后的第一年，正處在基建投資的規劃設計前端景氣階段，公司前三季度訂單增速明顯提升，預計全年訂單增速將超過25%，為明年業績增長奠定良好基礎。

收購整合效應顯著仍是業績驅動潛能：公司自2005年開始實施并購活勱，取得了非常良好的效果。上市后去年收購了浙江華龍和今年1月收購甘肅科地，目前公司在浙江和甘肅地區的訂單都出現了明顯的增長。通過收購能夠快速打開市場，提升市場占有率。但長期來看是收購之后人員整合，管理上的磨合能否到位，才是能否實現長期可持續發展的關鍵，所以收購是公司非常看重的外部拓展的手段，但在實施過程中尤為重視收購標的的選擇，收購不僅僅是并表，更重要的是公司管理制度的輸出，作為資本市場唯一一家獨立上市的基建設計咨詢工程公司，公司收購的便利條件是不言而喻的，收購的發展模式仍將持續。

合縱連橫發展模式有望加快公司業務發展：在省外市場的拓展中，除了收購能夠快速打開市場以外，與當地強勢企業強強聯合也是非常有效的拓展模式。7月公司出資230萬元參與投資組建重慶鼎豐國際工程咨詢有限公司，蘇交科持有23%的股權，為公司在重慶市場的拓展奠定了基礎；9月公司與貴州省公路工程集團有限公司、貴州省交通規劃勘察設計研究院股份有限公司組成聯合體參與投標“貴州省盤縣至興義高速公路投資人招標項目”并聯合中標，預計該勘察設計項目合同金額約為7,000萬元。回顧去年公司與中國水電建設集團路橋工程有限公司成立合資公司，由蘇交科組建合資公司的業務團隊和負責業務管理。為雙方在基建領域內合作建立了平臺。

維持“增持”評級：預計公司未來三年的EPS為0.77元、0.94元和1.11元，目前股價所對應的PE分別為15.79X、12.84X、10.85X，估值水平依然偏低，而且目前股價仍在公司股權激勵行權價之下，股價具有較高安全邊際，維持公司“增持”評級，合理價格區間15.4元-16.94元，相當于公司2013年20X-22X動態估值。

股價催化劑：基建領域政策出臺收購出現重大進展。