新三板個(gè)人投資者門檻或提高

本報(bào)記者倪銘婭 14日召開的全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)擴(kuò)大試點(diǎn)主辦券商動員暨技術(shù)系統(tǒng)建設(shè)培訓(xùn)會被市場人士視為新三板擴(kuò)圍前的最后沖刺。 中國證券報(bào)記者從參會人士處獲悉，新三板基本制度的準(zhǔn)備工作已經(jīng)完成，只需等待國務(wù)院審批后“落地”實(shí)施。此外，新三板推出的協(xié)議平臺、做市商平臺和競價(jià)平臺“三大平臺”交易細(xì)則將于近期公布，預(yù)計(jì)明年二季度協(xié)議平臺上線，明年三季度做市商平臺上線。協(xié)議平臺模擬測試或于明年1月進(jìn)行。 “優(yōu)先股、私募債、可轉(zhuǎn)債等其他交易品種將進(jìn)入新方案。”相關(guān)參會人士表示，市場關(guān)注的轉(zhuǎn)板機(jī)制也有望理順。“值得一提的是，為了增強(qiáng)市場的規(guī)范性，新三板還將提高個(gè)人投資者準(zhǔn)入門檻。” 擴(kuò)圍沖刺準(zhǔn)備工作就緒 對于新三板擴(kuò)圍事宜，參加此次培訓(xùn)的一位投行人士向中國證券報(bào)記者透露，新三板基本制度的準(zhǔn)備工作已經(jīng)完成，只需等待國務(wù)院審批后“落地”實(shí)施。 來自全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)消息顯示，新三板市場運(yùn)行之后，市場交易平臺將由協(xié)會管理的代辦系統(tǒng)變更為獨(dú)立運(yùn)行的全國中小企業(yè)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)，同時(shí)需要更新技術(shù)系統(tǒng)給予支持。 該人士透露，新三板市場交易技術(shù)系統(tǒng)更新工作已經(jīng)就緒。目前，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司及相關(guān)單位已經(jīng)完成技術(shù)系統(tǒng)開發(fā)和系統(tǒng)搭建，即將進(jìn)入測試環(huán)節(jié)，用于實(shí)現(xiàn)技術(shù)系統(tǒng)的新老切換，并實(shí)現(xiàn)與擴(kuò)圍等工作的無縫銜接。 今年6月，國務(wù)院常務(wù)會議研究部署金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的政策措施，要求優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤活存量，更有力地支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，更有針對性地促進(jìn)擴(kuò)大內(nèi)需，更扎實(shí)地做好金融風(fēng)險(xiǎn)防范。會議研究確定了八大政策措施，其中明確提出應(yīng)加快發(fā)展多層次資本市場，將中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)擴(kuò)大至全國，鼓勵創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)融資發(fā)展。 全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)董事長楊曉嘉日前表示，將中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)擴(kuò)大到全國的條件已經(jīng)具備。 11月6日，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司向各主辦券商下發(fā)了一份《關(guān)于盡快做好擴(kuò)容后紙質(zhì)版材料的通知》，要求主辦券商著手做好紙質(zhì)版材料正式申報(bào)準(zhǔn)備工作。這些信號讓不少業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，新三板擴(kuò)容方案有望近期公布。 亮點(diǎn)眾多轉(zhuǎn)板機(jī)制將理順 在靜待方案公布的同時(shí)，有關(guān)新三板交易的一些具體細(xì)則也值得期待。投行人士向中國證券報(bào)記者透露，在市場交易制度方面，規(guī)則進(jìn)行了創(chuàng)新。比如，在保留協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的基礎(chǔ)上，規(guī)定可并行實(shí)施競爭性傳統(tǒng)做市商制度。掛牌公司股份可以采用協(xié)議方式、做市方式、競價(jià)方式等進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，并可以轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)讓方式。同時(shí)，降低單筆報(bào)價(jià)委托最低股數(shù)，采用多邊凈額擔(dān)保交收模式，并完善市場定向融資功能，放寬股票限售規(guī)定。 值得關(guān)注的是，新三板將推出的協(xié)議平臺、做市商平臺和競價(jià)平臺“三大平臺”的交易細(xì)則將于近期公布。“三大平臺的交易規(guī)則已基本確定。”上述投行人士表示，第一步是明年1月進(jìn)行協(xié)議平臺仿真模擬測試，第二步進(jìn)行做市商平臺測試，最后是競價(jià)平臺測試。“預(yù)計(jì)明年二季度協(xié)議平臺首先上線，明年三季度做市商平臺上線。由于競價(jià)交易周期較長，時(shí)間暫未確定。” “新三板還將推出優(yōu)先股、私募債、可轉(zhuǎn)債等其他交易品種。”該投行人士透露，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)已與各大銀行建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，各大銀行將針對新三板掛牌公司創(chuàng)新授信產(chǎn)品，貸款資金用途不做嚴(yán)格限制，甚至可以用于并購，其余創(chuàng)新產(chǎn)品還在研究中。 “關(guān)注度極高的轉(zhuǎn)板機(jī)制也有望發(fā)布。”上述投行人士稱，在新三板市場發(fā)展已經(jīng)得到市場共識的情況下，此次發(fā)布的方案有望理順轉(zhuǎn)板機(jī)制。 有關(guān)轉(zhuǎn)板機(jī)制問題，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)總經(jīng)理謝庚曾表示，我國市場實(shí)施發(fā)行與上市分離，證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)股票的發(fā)行審核，交易所負(fù)責(zé)上市審核。在場外市場掛牌的公司，由于已經(jīng)過證監(jiān)會公開轉(zhuǎn)讓的核準(zhǔn)，如果具備任何一個(gè)交易所上市的條件，無需重新進(jìn)行發(fā)行審核，可以直接向該交易所遞交上市申請上市。前提是這家公司全面具備了交易所在規(guī)范性、盈利、股權(quán)分散程度等方面的條件。如果未達(dá)到這些條件的，也可直接去證監(jiān)會申請公開發(fā)行并上市。 這一思路早已上報(bào)證監(jiān)會并研究多時(shí)，有望為正式發(fā)布的新三板擴(kuò)圍方案引用。不過，為了避免部分企業(yè)試圖監(jiān)管套利、將新三板視為“綠色通道”，市場人士指出，最終方案將對掛牌時(shí)限作出限制，掛牌滿一定年限后方可轉(zhuǎn)板。此外，轉(zhuǎn)板后企業(yè)如需公開發(fā)行股份的話，還必須要經(jīng)過證監(jiān)會的發(fā)行核準(zhǔn)。 業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，轉(zhuǎn)板制度出臺是完善資本市場制度設(shè)計(jì)關(guān)鍵的一步，給企業(yè)提供了各種可能性。在制度完善落實(shí)后，新三板市場交易采取公開的方式，并具備證券市場的一些基本功能，包括發(fā)行、交易、并購等，加之正在醞釀的優(yōu)先股和債權(quán)融資功能，這意味著這一市場能夠?yàn)槠髽I(yè)提供全面服務(wù)。企業(yè)是否需要轉(zhuǎn)板需根據(jù)實(shí)際情況而定，不應(yīng)為了轉(zhuǎn)板而轉(zhuǎn)板。 門檻提升增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力 某參會券商透露，與原有中關(guān)村試點(diǎn)的規(guī)則不同，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)新規(guī)定允許自然人投資，但對其準(zhǔn)入設(shè)定了較高門檻。原規(guī)則中，自然人資產(chǎn)須達(dá)到300萬元，新規(guī)則中個(gè)人投資者門檻將高于這一標(biāo)準(zhǔn)。 針對此設(shè)計(jì)，謝庚曾解釋說，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)市場是一個(gè)小眾市場，面對的是處于初創(chuàng)期、不確定性強(qiáng)的公司。這些公司沒有穩(wěn)定的市場份額，部分公司掛牌時(shí)就已連續(xù)虧損，但這些公司處于研發(fā)階段，未來可能有很大增長空間，對這樣的公司作出投資判斷是需要識別和承受能力的。 謝庚表示，對自然人設(shè)定較高投資門檻也是國際市場的通行做法，如此投資者準(zhǔn)入安排目的在于完善投資者結(jié)構(gòu)，使投資行為多元化而非同質(zhì)化。無法達(dá)到要求的自然人可以通過理財(cái)產(chǎn)品間接投資全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)。 即便新三板提高個(gè)人投資者門檻，新三板掛牌的企業(yè)數(shù)量也可能不會受此影響。 全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，截至目前，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司家數(shù)已經(jīng)超過350家，主辦券商家數(shù)則達(dá)到79家。 按照華泰證券的統(tǒng)計(jì)，根據(jù)擴(kuò)容進(jìn)度、掛牌速度、市值變化、交易活躍度等指標(biāo)綜合測算，未來5年新三板掛牌公司數(shù)量有望突破4000家，總市值達(dá)到萬億元以上。