公開市場延續零操作模式 錢緊呼聲再度襲來

臨近年末，銀行間流動性一改前期穩中趨松的態勢再度加速收緊，資金利率紛紛創下6月份“錢荒”以來的新高，關于“缺錢”的呼聲在銀行間交易員中更是此起彼伏。

在不少業內人士看來，受年末節前現金流取現、QE退出、財政投放不及預期等多重因素影響，短期內資金面將進一步承壓。

資金利率節節攀升

本周以來，受商業銀行補繳存款準備金、年末考核等因素影響，銀行間市場資金面呈現加速收緊態勢。

中債提供的數據顯示，截至12月18日收盤，銀行間回購利率全面攀升。其中，隔夜、7天、14天品種分別較上一交易日大漲21.3BP、154.6BP、110.1BP，行至3.810%、6.327%和6.428%的階段高位。

“本周資金面開始進入到下半月的慣性趨緊階段，機構為滿足年底大考還是會繼續高成本攬儲。在周初進行法定準備金補繳后，資金面已比上周明顯收緊，銀行間回購利率紛紛上浮，交易所回購臨近收盤時亦居高不下，這均顯示資金緊張有蔓延擴張的態勢。”申萬證券分析師屈慶指出，“而周二、周四公開市場繼續停止逆回購無疑也將加劇當前的緊張態勢。”

公開市場“按兵不動”

可以看到，在機構一致期盼央行出手施援之際，公開市場操作卻連續兩周作壁上觀，延續“零操作”模式。

市場不禁發出疑問，是不是“錢荒”又來了？

來自全國銀行間同業拆借中心的數據顯示，19日上海銀行間同業拆放利率(SHIBOR)全面飄紅。具體來看，隔夜、1周、2周、1月期品種依次大漲25.80BP、57.00BP、113.90BP、33.62BP，行至3.8460%、6.4720%、6.2180%和7.1012%的高位。

國泰君安債券研究團隊分析師徐寒飛稱：“央行很可能采取非公開操作，小幅釋放流動性。”

青島農商銀行資金運營部資金交易經理秦新鋒坦言：“年末再次出現‘錢荒’的可能性不大，畢竟年底是個很敏感的時點，預計央行會通過各種手段影響貨幣投放和市場預期。”

當然，這并不意味著市場可以就此高枕無憂。

針對業內關于“春節前資金緊張只是暫時季節性的，節后就會變好”的說法，有分析人士認為，雖然年末、節前資金緊張確實有一大部分原因是受到季節性因素影響，比如春節前取現流出等，但今年與前兩年年底季節性緊張的背景有很大不同。春節后，明年上半年國外流動性料持續收緊，而央行對資金中性偏緊的操作策略短期不會有太大改變，節后資金面一旦稍微寬松，央行完全可能馬上過渡到正回購。

由此，今年年底到明年一、二季度，流動性很可能持續承壓，市場對未來半年的流動性都不宜抱太樂觀的期待。

貨幣政策料仍偏緊

毫無疑問，央行近期“按兵不動”的策略，也進一步反映出其認為當前社會融資總量不低、流動性總量充足，從而保持中性偏緊貨幣政策的態度。

來自南京銀行的研究觀點認為，由于當前機構去杠桿化不明顯，央行既要兼顧不發生系統性流動性風險，還要能實現其宏觀審慎的調控目標，因此貨幣政策取向未來仍將整體偏緊。

除此之外，關于“美聯儲宣布將從2014年1月份開始削減100億美元QE規模”的消息，也值得業界予以重視。

在徐寒飛看來，“外圍市場短期資金回流增加預期可能繼續抬高國內資金成本中樞”。

不過，從今年下半年中國資金面緊張的形勢來看，盡管一些資金受到美聯儲退出QE預期升溫的影響，確實選擇從中國市場撤離，但這些資金大都是一些短期、投機的“熱錢”，撤出不見得是件壞事。業內專家普遍表示，長期穩定的資金并不會輕易撤離。