匯中股份：毛利率高于同行 智能儀表受益新型城鎮化

每經編輯 每經記者 趙笛    

·發行后總股本：不超過5600萬股

·發行股份：不超過1400萬股

·計劃融資額：2.1億元

·2013年三季報每股收益：0.8元

·2013年三季報每股凈資產：3.82元

·競爭力：★★★★

·成長性：★★★☆

·穩健度：★★★

每經記者 趙笛

就在上周，階梯水價政策落地。受此影響，市場普遍認為智能水表行業將迎來重大發展機遇。下周，智能儀表行業又將為A股市場增加一名新軍——唐山匯中儀表股份有限公司（以下簡稱匯中股份）。公司主營業務為超聲熱量表、超聲水表、超聲流量計等產品的開發、生產和銷售，主營產品為超聲熱量表、超聲水表、超聲流量計等三大類產品。

《每日經濟新聞》記者注意到，匯中股份招股書顯示，盡管公司毛利率高于同業上市公司，但部分產品的存貨高企，產銷率并不高。

研發能力較強的儀表企業/

匯中股份招股書顯示，公司核心競爭力主要體現在自主研發能力方面。截至其招股意向書簽署日，公司擁有發明專利4項、實用新型專利32項、外觀設計專利5項和6項非專利技術。

公司超聲測流產品的核心技術達到國內先進或領先水平，部分技術達到國際先進水平。公司掌握了微功耗測量技術、數字信號處理（DSP）技術、高精度時間檢測技術等一系列較為先進的專有技術，并已成功應用于旗下多種型號產品。2008年，匯中股份作為成員單位參與了國家863計劃“典型行業高性能傳感器”重點項目之“過程控制流量傳感器及系統”課題。2012年8月，該課題通過了驗收。

目前，公司下游客戶主要為供熱公司、供水公司和石化、冶金領域的企業等。其產品超聲熱量表主要服務于熱源廠、熱力站、工廠、樓棟和居民用戶；超聲水表、超聲流量計則服務于大型水利工程、農田水利灌溉、城鎮供水管網、工業企業、工商用戶和居民用戶等。

超聲水表毛利率70.81%/

資料顯示，超聲儀表行業的行業集中度較低，各類產品的生產企業數量較多。匯中股份產品以超聲測流產品為主，與傳統儀表生產企業相比銷售規模較小，尚有較大的發展空間，但公司在超聲測流細分領域處于領先地位。

招股書顯示，在超聲熱量表領域，匯中股份技術較為成熟，公司是目前少數具有全系列超聲熱量表產品的生產廠家之一，2010年的市場占有率約為3%；超聲水表領域，匯中股份2007年的市場占有率約0.24%，目前超聲水表尚處于市場的成長初期，生產企業數量少，公司在超聲水表細分市場處于領先地位；超聲流量儀領域，2008年，公司在流量儀表市場占有率約為0.47%，在超聲流量計細分市場占有率約為4%。

目前，A股市場與匯中股份存在競爭關系的上市公司主要有兩家，即三川股份（300066，SZ）和新天科技（300259，SZ）。

三川股份主要生產智能水表，2013年中期，其智能水表的毛利率為34.13%。匯中股份超聲水表的毛利率高達70.81%。

新天科技主要生產智能水表、熱量表、智能燃氣表、智能電表，2013年中期，公司智能水表的毛利率為45.58%，而熱量表的毛利率為53.26%，低于匯中股份超聲熱量表平均67.37%的毛利率。

分析師：熱量表銷量未來增速超三成/

據匯中股份招股書顯示，2010年、2011年、2012年和2013年1~9月，戶用超聲熱量表產品占公司銷售收入的比例分別為46.14%、55.19%、49.62%和50.05%，大部分應用于新建建筑中。

“受益于新型城鎮化建設，智能計量儀表將迎來快速增長。”湘財證券分析師仇華指出。在智能水表方面，仇華預計，2013年~2015年，國內智能水表3年復合增長率有望超過20%，其滲透率將從2012年的18.7%逐步提高至30%，屆時智能水表市場規模將達到45億~50億元。

在熱量表方面，仇華指出，“十二五”期間，北方采暖地區地級以上城市達到節能50%強制性標準的既有建筑基本完成供熱計量改造，實現按用熱量計價收費。如果按照戶均100平方米計算，截至2012年底，當年新增供熱面積對熱量表的需求為446萬只，全國對熱量表的累計總需求為5184萬只。截至2012年底，全國熱量表累計銷量910萬只，市場滲透率僅為17.5%，未來發展空間巨大。仇華預計，2013年~2015年，熱量表銷量年均增速在30%以上。

昨日 （1月6日），《每日經濟新聞》記者以投資者的身份致電新天科技。公司董秘辦一位工作人員表示，超聲波儀表是智能儀表的一種，智能儀表市場是未來趨勢，它便于企業對終端客戶數據的收集以及遠程控制維護，節約了人力成本。

庫存商品逐年增加/

2010~2012年、2013年前三季度，匯中股份的凈利潤依次為3613.98萬元、4624.92萬元、4976.09萬元、3340.43萬元，均呈現出穩步增長態勢。據公司預計，匯中股份2013年全年凈利潤同比增長15%~25%。

不過，在公司的高成長性背后，卻隱藏著一些不和諧的因素。

比如，公司的應收賬款占比較高。2010~2012年、2013年前三季度，公司應收賬款余額分別為2564.35萬元、3560.50萬元、4942.85萬元、7202.38萬元，占相應期末資產總額的比例分別為23.10%、20.30%、25.14%、28.78%。應收賬款余額較大，將加大發生壞賬損失的風險。

另外，公司的庫存商品占存貨余額比例逐年增長，2010~2012年、2013年前三季度，分別為27.05%、33.26%、47.65%、54.31%。同期，公司存貨賬面余額占相應期末資產總額的比例分別為26.35%、24.53%、21.86%、21.24%，在資產構成中占比較高。

值得注意的是，儀表行業的更新換代速度較快，大量的商品存貨難免不會形成壞賬。

《每日經濟新聞》記者注意到，近年來，公司部分產品產能利用率不足。例如截至2013年三季度末（下同），其工業超聲熱量表產能利用率為83.46%，產銷率為84.33%；超聲流量計產能利用率89.75%，產銷率為86.69%。

更讓市場奇怪的是，公司其他產品的產能利用率非常高，而產銷率卻不高。比如，樓棟超聲熱量表的產能利用率高達219.67%，但產銷率只有65.6%；戶用超聲熱量表、超聲水表的產能利用率均超過168%，但產銷率僅有85.18%和86.69%。

本次IPO，匯中股份擬募集資金2.1億元投向超聲熱量表產業化生產基地建設項目和大口徑超聲水表產業化項目。