鄭眼看盤：外圍市場動蕩A股面臨沖擊

每經記者鄭步春 上證綜指上周五漲0.6%至2054點，深圳綜指漲1.3%至1089點。早盤主板一度有所表現，推動力量主要來自銀行股，可能和工行否認為某信托兜底相關。然而主板強勢并沒維持多久，在新股絕大多數漲停的氣氛渲染下，創業板等小盤股走勢很強，漸漸將主板風頭搶去。 最近市場中流傳一種說法，即只要打破理財產品的剛兌潛規則，市場的無風險收益即降，如此就會凸顯股市的價值，屬于重大利好。因此，當工行及山西省相關政府部門否認兜底時，部分投資者或產生向好情緒，如此使得上周五盤面較為好看。 這么想的邏輯性很強，但筆者認為在實踐中卻可能走樣。次貸危機前，華爾街“精英”將一些垃圾包裝成高評級資產，人們誤以為這是“無風險收益”，然而當時美股卻是漲到歷史新高的。由此可見，“對風險收益的誤會”不是一定對應股市走熊。 因此，無風險收益誤會被澄清后，先是有實業崩潰，公司受沖擊（如通用汽車破產），股價暴跌（如花旗由五十幾美元跌到0.97美元）。如果說有什么受益的話，那也是國債、黃金等，輪不到股市。 本周二一切將水落石出，估計平穩的機會很大。名義上是否“剛兌”只是種春秋筆法，本質問題是購買信托的人能否拿回錢。如能拿回，那么啥名義都不重要。 外盤上周五夜間暴跌，和熱錢逃離阿根廷等新興市場相關。此波沖擊若不能迅速止住，會對全球市場造成沖擊。不過，由于人民幣開放程度有限，所以對我國沖擊相對有限，只是未來流入熱錢多少會受些影響，所以整體上仍偏空。 我們不妨將歐美成熟股市類比為A股，將阿根廷等金融資產視為信托產品。人們原以為后者是無風險資產，現在省悟了，資金外逃了，照理說歐美股市應該上漲才是。因此，從這個實例也可看出，邏輯性貌似很強的觀點在實踐中卻完全可能走樣。 這并非是不需講邏輯性，而是首先得保證邏輯鏈條中切不可遺漏“重要細節”。就以此例看，歐美上市公司中許多在阿根廷等國有業務，許多歐美銀行過度卷入了新興市場。換言之，歐美股市陪跌其實是符合邏輯的。 如果帶著這個加強版的邏輯來回看我們A股和理財產品的關系，就理應另有所悟。因外盤暴跌，今日A股免不了低開，但以A股素有習性看，低開后走高的機會較大。在短期內，A股反彈勢頭應可延續，除非外圍惡化速度遠超想象。 外圍情況惡化對我國人民幣國際化速度必然會有一定影響，但就對A股影響來看，應兼有短期利空和潛在利好作用。就短期看，至少熱錢流入速度會大為放緩；就中期看，有機會使我國的偏緊貨幣政策松一些。不排除有小型經濟刺激的機會，雖然遠不至于出現2009年那樣的恐慌性的“四萬億”。