期貨市場刮冷風吹破滬指2000點

每經記者 李智 劉明濤 夏冰 發自成都、上海

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受經濟數據疲軟、人民幣貶值、馬航事件、期貨市場大跌等因素影響，周一滬深兩市皆跳水。與此同時，推進注冊制改革、藍籌股交易制度變革、個股期權、戰略新興產業板、T＋0交易等，正成為今年“兩會”最大的主題，而與股市制度建設密切相關的一系列改革利好密集發布，有望為股市長期健康發展奠定基礎。

有分析認為，糾結于改革紅利釋放和市場風險兩大主因，持續震蕩可能成為今年A股特征之一。盡管存在各種風險，投資者對市場前景謹慎但不悲觀，A股依然存在結構性行情的投資機會。

又是大跌！繼上周五之后，本周一商品期貨市場又刮起下跌之風。在早盤大幅低開后，滬銅、鐵礦石、螺紋鋼、焦炭、焦煤紛紛跌停，橡膠、玻璃、白銀跌幅也超過3%。

對此，金銀島鋼鐵行業分析師徐勇波對《每日經濟新聞》記者表示，市場下跌最根本的原因在于中國經濟轉型，經濟增長放緩?！皟蓵蹦壳斑€沒有利好政策出臺，強調淘汰落后產能一切由市場決定。此輪大跌，貿易數據只是一個導火索，之前行情也是下跌的，現在只是突然加速。

在宏觀經濟放緩、結構調整、需求疲弱庫存高企壓力之下，盡管傳統的消費旺季已經到來，但目前投資者對商品市場并不十分看好。值得注意的是，期貨市場的大跌引發了A股的“黑色星期一”，鋼鐵、有色板塊成為了資金出逃的“重災區”。截至昨日收盤，上證指數跌2.86%，報收于1999.06點。

鋼鐵有色板塊受沖擊/

華創證券研究報告稱，烏克蘭危機、美國超預期非農數據成為影響上周期貨交易品種價格走勢的兩大因素，黃金價格及基本金屬價格均在此影響下出現了蹺蹺板式波動。尤其是周五大幅超預期的美國非農就業數據，使得美聯儲提前加息的預期漸起，期貨品種集體遭遇“黑色星期五”。

在經歷了一個壓抑的周末后，市場信心依舊沒有好轉。昨日早盤看空氛圍濃重，玻璃、滬膠、焦炭、焦煤、鐵礦、滬銅、螺紋鋼七品種一度觸及跌停。特別注意的是，大連商品交易所鐵礦石期貨自去年10月18日上市交易以來，價格一路下滑。上周五，大連商品交易所鐵礦石期貨品種全線下跌，其中主力合約1409收盤報價764元/噸，跌幅達到3.9%，不僅出現了上市5個月來的首個跌停，更是創出了價格新低。

“近期市場資金回籠問題一直困套著商品市場，加上到期融資高峰期到來，暴露出的問題就愈加嚴重，所以才有了今天商品期貨的大幅下跌。這表現在不僅僅是融資銅，整體上看應是整個融資礦的問題，銅、鐵礦石都卷入進去?！弊縿撡Y訊鋼鐵分析師劉新偉如是對記者指出。

在鐵礦石等原料加速下跌的同時，國內鐵礦石進口量早在今年1月就創下紀錄高位。而進入3月份之后，鐵礦石現貨市場庫存依舊高企。照目前情況看，鋼鐵下游需求仍未見回暖，高爐開工率一直處于較低水平，而港口鐵礦石庫存量又長期維持高位。

《每日經濟新聞》記者注意到，在早盤期貨市場面臨罕見下挫之時，A股中的鋼鐵、有色板塊受到直接沖擊，早盤集體翻綠拖累了大盤，下午則呈現加速下跌的態勢。截至收盤，兩大板塊中僅有株冶集團、*ST韶鋼等寥寥幾只個股保持上漲。

期貨仍處空頭趨勢/

從《每日經濟新聞》記者對業內各方的采訪來看，大多數業內人士并不樂觀。

期貨市場業內人士賈錚表示，銅下跌的因素有幾點：LME現貨升水從最高的78回落到17，之前傳說的海外逼倉的可能性大幅下降；國內現貨市場始終維持貼水狀態，顯示在消費旺季需求卻很差；人民幣貶值使得融資銅面臨較大虧損，銀行收緊貸款，融資企業面臨斷鏈；國內庫存持續升高；下游銅材出現庫存累積；3月精銅產量或將大幅上升。

中國物產電商分析師何魯平表示，期貨市場上銅、鋼暴跌可以看成是一個系統型風險。首先從目前的銅、鋼市場層面來看，兩者都處于產能過剩時代，下游市場需求萎靡，價格趨勢下行；第二，從去年到現在，環保政策施壓，各種治理環保措施都影響著銅、鋼市場規模的縮減；第三，大宗商品因倉庫爆單等連鎖風險影響，銀行方面加強了大宗商品投資領域的資金投入門檻，且不斷縮量；第四，以上綜合因素導致礦產資源的價格下行，原先的信托規模流動資金量也在減少，導致債權人沒有能力償還保證金，只好違約，進而引發蝴蝶效應，造成了周一期貨市場的一片慘綠。

此外，何魯平建議投資者應順勢而為，對于那些基本面偏弱商品，不要急于抄底。

“正是因為中國周末公布的進出口數據較差，市場擔心中國經濟出問題，所以出現風險控制考慮?！蔽业匿撹F”期貨部分析師劉源分析指出，從技術層面上看目前仍舊是空頭趨勢，倫銅（現在6710元）后續仍可能繼續下跌破2009年的低點位置 （6603元的價位），不排除之后繼續下跌到6000元的位置。此外，煤焦鋼礦期貨也是空頭趨勢。

鐵礦石融資難持續

值得一提的是，《每日經濟新聞》記者在與業內人士的交流中，超日債違約的影響也被越來越多提及，因為除了行業基本面的影響以外，銅、鐵礦石等金屬還有著極強的金融屬性，成為不少企業融資的工具。但在超日債違約后，各方對于企業資金鏈產生明顯擔憂，而人民幣近期的貶值，以及產品價格的持續走跌，也進一步放大了風險。

何魯平表示，上周出現的首次債券違約，意味著以后沒有剛性兌付了，這個事件對貿易商心理影響較大，導致客戶出現拋售換現。隨著大宗商品市場內的流動資金緊張，后期風險將會擴大。

近期，鐵礦石庫存的高位運行和下游粗鋼產量減小的差異，也讓鐵礦石融資模式引起各方關注。部分貿易商可以支付15%~30%的保證金，通過銀行開出的信用證（通常為3~6個月），由銀行向礦山企業支付貨款，礦石則發貨至鋼廠或貿易商手中，貨款則在這一期限內后償還即可。

齊魯證券研究報告就指出，在開出信用證并完成鐵礦購買相關手續后，通常有兩種操作：一是在拿貨后迅速脫手套現，這樣有兩個多月的時間窗口使用這筆資金；二是離岸公司取得信用證后在境外直接貼現，以相對低的成本融入外幣或人民幣資金轉回境內。

由于大部分公司的國際貿易計價結算貨幣都用美元，所開的信用證也是用美元，在人民幣對美元持續升值的情況下，等到3個月期限將滿還款時，買家還可同時獲得匯兌收益。但是目前的情況是，人民幣快速貶值，使得曾經信用證有效期內的匯兌收益將變成匯兌損失，企業的融資成本將大幅增加，加上鐵礦石價格的本身下跌趨勢，原有的進口鐵礦石融資模式將受到挑戰。

據市場的粗略統計，目前1億噸的港口鐵礦石庫存中大約3000萬噸是鐵礦石融資進口，若這一融資模式難以持續，則這類進口需求將下降，甚至融資礦會進入去庫存周期，這可能造成本已處在下降趨勢中的鐵礦石價格加速下滑。

與鐵礦石融資類似的是，不少貿易商在使用銅進行融資。安信證券指出，人民幣持續性貶值、融資銅需求大幅減少,國內近百萬噸融資銅庫存流出將嚴重打壓期、現貨銅價。人民幣貶值使得融資成本進一步提高,春節后許多貿易商已積極出售進口銅。若人民幣持續性貶值、融資銅需求大幅減少,國內近百萬噸融資銅庫存流出將嚴重打壓期、現貨銅價。