緊扣改革轉型主題 掘金結構性行情

繼續看好新興產業

中國證券報：近期創業板、中小板的調整幅度較大，如何看待后市？

張英飚：近兩年上市的創業板公司，有許多符合經濟轉型方向，業績可以獲得穩定快速增長。去年只要選對了行業，基本上買什么都可以獲得較好的回報，但是現在情況已經發生變化，相關行業內的分化已經非常明顯，例如傳媒、環保等行業都出現明顯分化。在環保行業中，上市公司業務屬于中央政府投入部分的，前景仍較好；而上市公司業務屬于地方政府投入部分的，前景會差很多。目前，環保上市公司在二級市場已將這一特征表現得淋漓盡致。熱門行業內部明顯分化，是創業板和中小板出現調整的根本原因。值得注意的是，其中的優秀公司并沒有出現大幅調整。

吳險峰：主要還是市場本身的原因，創業板估值已經比較高，漲多了自然要回調。但是這不意味著市場風格發生轉變。結構化行情仍會持續，但是會產生新的演變，部分已經漲上去的白馬股難以繼續上漲，也不會大幅下跌，市場會在新經濟背景之下，尋找估值更合理的新興產業公司，畢竟這些公司前景仍較好。

中國證券報：看好哪些領域的投資機會？

張英飚：在中國經濟轉型的背景下，傳統行業增長乏力，經濟增長只能依靠新興產業的發展，這部分行業未來會以幾何增速發展。也就是說，在經濟轉型的背景下，冰火兩重天的狀態仍然會延續，結構化行情不會改變，處于新興產業的部分上市公司公司業績會不錯。

目前符合經濟轉型方向的行業，主要有醫療、環保、信息安全、移動互聯等。在醫療行業中，我們對于中醫藥領域持謹慎態度，但是醫療服務前景較好，從醫療改革的角度看，醫藥的利潤會轉移到醫療服務上來。

吳險峰：景氣行業集中在互聯網、消費服務業、環保、高科技等。

中國證券報：房地產、白酒板塊走勢相對較強，背后邏輯是什么？

張英飚：去年房地產、白酒行業個股股價持續下跌，有著深刻的原因。白酒行業向下的趨勢不會逆轉。而房地產的問題在于，風險遲遲未落地，在市場仍有預期風險的情況下，行業未見底。

吳險峰：如果只是修復，這種行情不會持續，不會走太高。房地產行業中的問題，諸如高房價等，短期內難以解決。

白酒是因為短期數據比較好，之前市場過度悲觀，現在只是預期稍微有所改善，但是整個行業向下的趨勢并沒有變化。

今年難有指數行情

中國證券報：今年的行情會如何演繹？

張英飚：銀行股目前并未看到趨向改變的跡象，銀行在“余額寶”、民營銀行等的沖擊下，業績下滑預期強烈。此外，銀行的壞賬等風險也未釋放，懸而未決的風險會使得股價難以獲得持續上升的動力。

由于傳統行業上市公司占指數權重較大，而這些傳統行業基本面看不到轉好趨勢，意味著未來大盤不會有起色。當然從投資的角度看，猜指數并沒有意義，選好公司才是重點。

吳險峰：如果今年指數要有大的變化，主要看經濟的預期。如果經濟預期向好，會有指數行情。如果經濟預期特別差，流動性一旦放松，也會有指數行情。

如果市場處于不好不壞的狀態，結構性的行情將會持續。一些原本投資傳統行業的資金，會適度參與一些新興經濟概念的投資。從現在市場的氛圍來看，不管是什么標的，要出現行情，都要具備新興經濟的概念，或者打著新興經濟的旗號。否則，就不符合當下經濟轉型的方向。

中國證券報：接下來的投資將采取什么策略？

張英飚：投資符合國家產業政策的領域，在經濟轉型期受益的行業，更加注重上市公司的質地。我們比較注重控制回撤，去年6月“錢荒”時，我們只有5個點的回撤。今年初，我們已經開始做倉位控制。做倉位控制需要提前預判，如果到了現在再做倉位調整，難度很大。

研究公司時，我們不會考慮它屬于哪個板塊，不能用有色眼鏡看待，要從公司本身的質地去研究。公司業務如何？公司的基因怎樣？在之前市場認為創業板風險大的時候，沒有刻意回避創業板公司。當大盤或個股面臨大的回撤時，要做適度規避。買入不代表不動，持有一家公司，需要深入地調研跟蹤，驗證一家公司的成長性，需要一兩年時間。不能因為公司短期業績差，就否認其公司的成長性。

吳險峰：今年股市的流動性，從概率上說，不會比去年差。從我們了解的情況看，雖然市場有所調整，但是很多投資人的心態比較穩定。比如買的股票下跌、套住了，不會選擇立刻拋售，大部分人會繼續持有。

總體策略與去年接近，在倉位上會作些調整。現在部分個股估值較高，我們主要持有一些質地良好的品種，但在倉位上會適度降低，大致在五成倉位左右。對看好的品種，跌下來會繼續買，而估值高了就會適度減倉，不會像去年那樣持股不動。