人民幣雙向波動臨近 壓縮熱錢套利空間

每經編輯 每經記者 鄧莉蘋 發自深圳    

每經記者 鄧莉蘋 發自深圳

3月15日，央行公告宣布擴大外匯市場人民幣兌美元匯率浮動幅度，自2014年3月17日起，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由1%擴大至2%。

“擴大人民匯率浮動區間，是增強人民幣匯率雙向浮動彈性的制度安排”，央行發言人在就擴大人民幣匯率浮動幅度答記者問時表示。

多位專家對《每日經濟新聞》記者表示，目前來看，人民幣有可能會出現雙向波動的走勢，而這一定程度上會減少熱錢的套利空間。

不過，也有專家表示，雙向浮動并不僅僅依靠擴大波動區間就可以實現，仍然需要其它其它相關的手段和措施來配合。

雙向波動實現可能性大

央行發言人在答記者問時表示，隨著匯率市場化形成機制改革的推進，未來人民幣將與國際主要貨幣一樣，有充分彈性的雙向波動會成為常態。

那么，人民幣是否真的能夠實現雙向波動？

“單單（擴大波幅）這個舉措的話，肯定實現不了人民幣雙向波動”，國際問題專家趙慶明對《每日經濟新聞》記者表示。

趙慶明分析表示，簡單地擴大浮動區間意義不大，真正讓市場在人民幣匯率形成機制發揮作用、形成富有彈性的匯率，更主要的工作有三項：放松實需原則，允許投資投機性的外匯交易；退出常態式干預，放手即期交易做市商來做市；三是發展交易更加規范透明的交易所市場。

2012年4月，央行將人民幣對美元的匯率波幅從0.5%擴大到1%，但之后人民幣雙向波動的走勢并不明顯，從2012年4月至今，人民幣升對美元匯率升值超過了2%。

招商證券發展研究中心宏觀研究主管謝亞軒對記者表示，人民幣實現雙向波動的可能性大，不過還要與資本項目可兌換等配合進行。

澳新銀行大中華區經濟研究總監劉利剛認為，人民幣是有可能呈現雙向波動的可能，不過最重要的還是要看央行能不能鼓勵資本流出，如果資本呈現一個雙向資本流動的狀態，人民幣也可能會雙向波動。不然，由于利差的原因，加上中國經濟呈增長態勢，中國仍然會吸引資本流入，進而推動人民幣上漲。

趙慶明稱，如市場自身的廣度和深度無法得到拓展，單單放大波動區間，匯率的彈性不僅不會提高，反而會強化市場的一致性單邊預期，導致匯率超調，對實體經濟不利，也會導致跨境資本更異常的流動。

熱錢套利空間將減小

“人民幣匯率波動幅度加大，那么至少純粹以套利為目的的國際資本流入會有所下降”，謝亞軒認為。

趙慶明對《每日經濟新聞》記者表示，波幅擴大增加了匯率風險，減小了套利空間，尤其是目前在人民幣升值預期有所減弱的情況下，對熱錢流入應該有一定抑制的作用。

2012年4月擴大波幅以后的幾個月，國內資本流出明顯。2012年4月到11月，熱錢流出趨勢明顯，比如按照殘差法計算，2012年10月熱錢流出約368億美元，9月和8月分別有155億美元和377億美元熱錢流出中國。

不過，上述趨勢在2013年得到改善，自2013年1月開始，新增外匯占款數量開始改變，3月熱錢流入規模約260億美元左右，而2月份熱錢流入約為240億美元左右，而按照此前業內人士的分析，資本流動更多的是和當時的整體經濟形勢相關。

謝亞軒在最新的研報中認為，央行進一步擴大人民幣匯率波幅意在增強貨幣政策的有效性，希望籍此減少對外匯市場的干預，“央行基本退出常態式外匯干預”，逐步擺脫依靠外匯占款供應基礎貨幣的模式，提升國內貨幣政策的有效性。預計人民幣匯率波幅擴大后，經濟主體在出于交易性需求持有外匯之外，可能會出于投機性需求而持有外匯，持匯意愿可能上升，新增外匯占款的增速將相應下降。