資本市場頂層設計有望進一步細化 為市場引來活水

日前召開的國務院常務會議對進一步促進資本市場健康發展部署了六項工作重點。業內人士指出，這六點揭示了資本市場頂層設計的框架性內容，未來有望進一步細化，資本市場將迎來更多政策利好。這些舉措將有利于增強資金使用和資源配置效率，而其中關于私募市場及對外開放的相關表述，更將為市場引入活水打開想象空間。

去年底出臺的被稱之為“小國九條”的《關于進一步加強資本市場中小投資者合法權益保護工作的意見》，與國務院此次對進一步促進資本市場健康發展部署的六項工作重點形成了一個完整的體系，投資者保護成為資本市場健康發展的重中之重。資本市場中長期改革發展路線圖逐步清晰。

增強資金配置效率優化金融市場結構

分析人士指出，這六項重點正是高層對未來資本市場頂層設計的概要，將是未來若干年市場發展的綱領性文件，其重要性將不亞于2004年國務院發布的《關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》。當時這一被市場稱之為“國九條”的文件將發展資本市場提升到國家戰略任務的高度，提出了九個方面的重要意見，為后來十年資本市場平穩度過股改、金融危機難關，最終快速增長擴大奠定了基礎。

對于未來資本市場走向，此次國務院常務會議提出推進股票發行注冊制改革、規范發展債券市場、培育私募市場、推進期貨市場建設、促進中介機構創新發展、擴大資本市場開放等六大方向。業內人士指出這六點已經揭示了資本市場頂層設計的框架性內容，未來必將有成系統的細化政策發布，全面闡釋資本市場健康發展改革圖景。

分析人士指出，頂層設計應進一步促進資本市場健康發展，促進市場在資源配置中發揮決定性作用。細化資本市場頂層設計將不僅關注資本市場融資功能，在中國經濟奇跡進入提質增效第二季之時，將著重于激發各類經濟主體活力，增強資金使用和資源配置效率，推動經濟結構轉型升級和發展方式的轉變。同時，做大做強資本市場及各類機構也有利于優化金融市場結構，防范化解金融市場風險。

堅持市場化法治化強化投資者保護

除剛剛發布的六條意見外，數月前國務院還曾發布了被業內稱為小“國九條”的《關于進一步加強資本市場中小投資者合法權益保護工作的意見》。短短三個多月，國務院密集發布關于資本市場的指導性文件，足見新一屆政府對資本市場的重視。

消息人士認為，此次政策發布與出臺在投資者保護的綱領性文件之后，可見高層對投資者保護工作的側重。目前，包括IPO在內，證監系統所有日常工作都需嵌入對中小投資者保護的內容。目前，證監會已在健全法規制度、完善系統性風險監測預警和評估處置機制方面著墨規范，并在去年處罰萬福生科(300268)、光大烏龍指等大案，從嚴查處虛假陳述、內幕交易、市場操縱等違法違規行為，讓市場看到了保護投資者特別是中小投資者合法權益的決心。

業內人士預期，未來資本市場頂層設計細化和落實過程中，投資者保護相關政策還將不斷得到強化。值得關注的是，此次國務院明確提出，健全多層次資本市場體系，有利于拓寬企業和居民投融資渠道。這是資本市場頂層設計的文件首次特別提及居民投融資渠道。對此，英大證券研究所所長李大霄認為，此舉將有利于促進上市公司提高效益，增強持續回報投資者的能力，進而有利于提高投資者回報水平。中信證券研究部認為，長期來看，這一規劃一方面將改善長期資金供需失衡狀況，另一方面將降低長期風險溢價，有利于長期市場發展。

私募+外資增量資金穩步入市

盡管已經發布的六大要點篇幅有限，但不難看出，其已經為下一步市場引入增量資金埋下伏筆。尤其是其中關于私募市場的政策安排成為一大亮點。

國務院提出，培育私募市場，對依法合規的私募發行不設行政審批，鼓勵和引導創業投資基金支持中小微企業，創新科技金融產品和服務，促進戰略性新興產業發展。券商人士指出，這是首次明確培育私募市場的重要性。

目前，私募市場分為多個層次：區域性股權交易市場、柜臺業務以及直投基金。私募市場具有產品設計靈活、發行程序簡單、創新空間巨大的特點。

近年來，私募基金規模逐步擴大，已成為資本市場上不可小視的新生力量，陽光私募管理資金規模已經超過3000億元。而目前，有關部門正在逐步建立與私募業務相適應的業務牌照管理方式，大批私募基金將有望獲得“身份”，打擊非法集資的同時為居民投資拓寬渠道，同時為市場引來活水。

國務院提出，擴大資本市場開放，便利境內外主體跨境投融資。這更是為未來市場引入外資打開了想象空間。

資料顯示，目前滬深兩市合格境外投資者持股占流通股比重約為2%。全球范圍來看，這一比重高達25%-45%。造成A股市場“低比例”主要原因是市場投資渠道不暢。對此，市場呼吁在擴大合格境外投資者范圍、提高外資投資額度和上限等有所突破。

美國著名指數編制公司美國明晟公司（MSCI）此前提議，將A股部分納入MSCI新興市場指數。券商估算，明年如果A股納入MSCI新興市場指數的初始權重為0.57%，大約可引入16.8億美元（約100億人民幣）增量資金。長期來看，增量資金可達數千億人民幣。當然，這在很大程度上取決于中國資本市場開放的力度。