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威孚高科(000581)：環保重視度前所未有國四升級無懸念

事件：

2月12日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，研究部署進一步加強霧霾等大氣污染治理。會議要求在抓緊完善現有政策的基礎上，進一步推出幾項措施，其中一項為促進車用成品油質量升級，今年年底前全面供應國四車用柴油。

我們的點評：

年底前供應國四柴油應無懸念。此前在2013年2月國務院常務會議決定：由國家質檢總局、國家標準委盡快發布第四階段車用柴油標準，過渡期至2014年底。因此2014年底供應國四柴油已在市場預期之內。但鑒于此前國四曾拖延的事實，市場對于2014年底能否全面供應國四柴油仍有疑慮。此次國務院常務會議重申此前的決定，我們認為應無懸念。首先目前距離2014年底時間已不足一年，國務院此時重申此項決定表明全面供應國四柴油無論從技術投入上還是各方利益上都有了現實的解決方案；其次從反腐等事例看出，政府對決定的事項有很強的執行力。

全面供應國四柴油有利于國四順利實施。目前正處于國四升級的過渡期，各地方政府根據自身實際情況先后實施國四，目前已有相當多的地區率先實施了國四，并且實施的地區在不斷增加。此前市場擔憂諸如國四油品供應、尿素供應不到位會影響國四實施進程，我們認為都會得到解決。國內大氣污染情況日趨嚴重，國家對這一問題越來越重視，在高層的強力干預下，解決這中間的利益問題難度不大，將保證國四的順利實施。

全面供應國四柴油有利于乘用車柴油化的進展。柴油燃燒效率較汽油高，節油率約30%，歐洲柴油乘用車比重已達50%左右，此前制約國內柴油乘用車的主要問題是柴油供應不足和油品質量低，國四柴油全面供應將解決其中一個問題。

盈利預測與估值：我們預計公司13~15年EPS分別為1.20元、1.56元、2.34元，對應PE分別為24.4倍、18.8倍、12.5倍。國四進入兌現期，博世共軌與力達SCR系統均開始大幅放量，公司是未來兩年汽車板塊中基本面趨勢最為清晰的標的之一，維持“買入”評級。華泰證券