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    每日經濟新聞
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    網游生命周期短:套現成開發商唯一目標

    證券時報 2014-04-15 20:01:21

    證券時報記者 余勝良

    在資本并購中,沒有哪個行業能像網游這樣頻頻給出高利潤承諾,背后原因眾多,最核心的應該是一款網絡游戲的生命周期沒多長時間。

    中青寶12日再啟并購之路,以17億元收購的3家網游公司未來3年承諾凈利潤高達7.89億元。以北京中科奧科技有限公司為例,截至2013年12月31日,中科奧總資產為6830.76萬元,凈資產為4329.41萬元,2013年度營業收入為1.09億元,凈利潤為4059.42萬元,收購預估值為7.47億元。中科奧股東承諾2014年~2016年的扣非凈利潤分別分別不低于7000萬元、9100萬元、1.1億元。

    高利潤承諾在網游行業屢見不鮮,最近兩年世紀華通、梅花傘、愛使股份等收購網游公司時,被收購對象都給了高額利潤承諾。以梅花傘收購上海游族信息技術有限公司為例,游族信息2011年、2012年凈利潤分別為1266萬元、3747萬元,預測2013年~2016年凈利潤分別不低于2.85億元、3.87億元、4.51億元、5.22億元。

    如此高的利潤增長承諾,引得投資者競相追捧相關上市公司,畢竟這樣高增長的企業還是少數,利潤承諾體現了相關方面對行業的看法和信心。

    中青寶當然愿意收購,2013年只有5000多萬元凈利潤,目前市值達80多億元,如果收購對象完成利潤承諾,不僅可以實現規??焖僭鲩L,還可以降低PE,增厚業績。

    那么,那些股東為什么不選擇將公司IPO,或者安享投資收益,而愿意將公司出售呢?

    有觀點認為,網游股東們之所以愿意出售,是因為上市公司在收購網游公司后股價會大幅上漲,可以提前埋伏獲利。而上市公司要求收購對象給出高利潤承諾,是為了股價上漲后套現,或者用于擔保、抵押。

    其實,網游公司業務存在極大不確定性,才是出現這種奇怪現象的主因。紅極一時的《憤怒的小鳥》熱度已大減,開發團隊關注度也已不高,而地位看似不可撼動的《魔獸》,雖然還是龍頭老大,地位也已不比當年。

    很多網游公司會同時開發多款產品,開發團隊在產品推出市場之前也不知道哪款產品會受到追捧,即使擁有一款熱門產品,但是幾年甚至幾個月后該款產品度過生命周期,該團隊能否推出一款新熱門產品也是問號。和PC機時代數家公司爭奇斗艷不同,手游時代游戲更換速度更加頻繁,業務不確定性也更大。

    以不確定的未來,博取確定性的現在——所以,趁著游戲表現強勁,將其套現才是上策。收購網游公司方式一般是增發加現金,網游公司股東既拿了錢,又持有了上市公司股票,雖然股票價格會有波動,但是將自己的命運和眾多股東綁在一起更加安全。另外,上市公司股票流動性也很好,套現走人更容易。如果是借殼上市,那么即使將來業務不行,上市公司這個殼的價值還在。

    此外,出售價格和利潤承諾相比是有點低,但是如果和收購期凈利潤相比,PE基本上都10倍以上——似乎也并不便宜。

    責編 吳永久

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