國務院定向降準非寬松 大范圍降準降息條件不具備

“這次國務院推出的針對縣域金融機構的定向降準政策，既不是貨幣寬松的開始，也不是貨幣寬松的結束，就是金融加大支持三農的一個政策，沒有必要做過多解讀。”申銀萬國證券研究所首席宏觀分析師李慧勇表示。他表示，目前還看不到進一步降準降息的可能，但貸存比取消的可能性大。

李慧勇表示，近期各家機構投資者對貨幣政策的關注度提高，但這次國務院推出的針對縣域金融機構的定向降準政策不是信號，一是國務院常務會議內容主要包括四個部分，穩增長，抓改革，支持三農，以及扶持就業。定向降準并不是出現在穩增長部分，而是在支持三農部分。二是這個政策在2012年就已經引入，這次是進一步完善，并不是新政策。

他表示走訪機構調研顯示,市場關注的熱點問題主要集中在：1、當前的貨幣政策是寬松的還是偏緊；2、會不會降準或者降息；3、貸存比是否會取消；4、如何看待國務院的定向降準；5、擴大財政支出是否存在擠出效應。

首先對于貨幣政策寬緊問題，李慧勇表示，1、由于傳統的數量調控正在讓位于價格調控，以及貨幣政策目標越來越傾向于價格目標，判斷貨幣政策松緊也應該主要看利率變化。如果利率總體下降，無論是公開市場操作如何，都應該視作寬松的貨幣政策。如果利率總體上升，無論是公開市場操作如何，都應該視作偏緊的貨幣政策。從今年的情況看，與去年四季度相比，先是短期利率下降，最近長期利率也開始下降，貨幣政策毫無疑問應該是寬松的。因此，在市場爭論今年的貨幣政策是松還是緊的時候，申萬一直強調盡管今年貨幣政策基調仍然宣稱是穩健，實際上到目前為止總體是寬松的。

其次，在貨幣政策已經寬松的情況下，尚看不到進一步降準或者降息的可能。借鑒2012年降息和降準的經驗，如果要降準和降息，需要的條件，包括：1、外匯占款趨勢性減少；2、利率大幅度上行；3、CPI漲幅回落；4、經濟增長持續回落。如果出現這些條件中的兩個或者兩個以上，降準降息的可能將提升。

不過，他表示，貸存比取消可能性很大，不過在程序上需要先修改商業銀行法。在銀行資金來源和運用單一的情況下，貸存比無論是作為流動性監管指標或者是貸款額度控制指標都曾經發揮了積極作用，但是在金融脫媒的情況下，貸存比的弊端，日漸顯現。一是存貸比考核導致商業銀行的沖時點行為，是月末尤其是季末利率波動的主要原因。二是有更完善的指標代替貸存比反映銀行的流動性風險。我國已經開始實施的巴塞爾協議III中已經引入流動性覆蓋率和凈穩定資金比率來監測銀行的流動性風險，這兩大指標覆蓋的資金來源和運用更全面，比存貸比這一傳統指標更準確。三是由于存款分流嚴重，2013年中商業銀行貸存比72.4％，已經接近75％的監管紅線，開始對貸款產生限制，對于銀行經營不利，也無助于實施逆周期的宏觀調控。不過存貸比的取消，涉及到商業銀行法第39條第2款的修改，因此具體什么時候取消要取決于立法的進程。