銀行債市悲喜同業新規

受上周末五部委下發《關于規范金融機構同業業務的通知》(簡稱《通知》)影響，昨日銀行股普遍走弱，其中民生銀行領跌，跌幅為3.39%，興業銀行跌2.81%，浦發銀行跌2.36%。而受非標轉標利好影響，昨日債市整體上漲，但漲幅較為有限。昨日國開債漲幅最為明顯，全天有4個基點左右的下降，其余債券品種波瀾不驚。

銀行謀變

申萬預計，資本計提是此次《通知》對同業類信貸非標業務最主要的約束，如果嚴格執行，對上市銀行資本充足率平均的負面影響為0.62%。

一位城商行人士對記者表示，其實此次同業新規出臺之前，監管層已經就同業業務進行過吹風。在這種情況下，該行在今年春節就成立了專門的小組對流動性管理、業務策略等問題進行了研究。

該人士稱：“在這過程中，我們秉持的一個原則就是利潤讓步于符合監管。”他表示，在提前應對同業業務監管政策調整的背景之下，靴子一旦落地，其影響反而相對較小了。“我們會按照新規的要求來調整自己的業務結構，因為有提前準備，沖擊應該不會太大。”

《通知》第十二條規定，按照“實質重于形式”原則，根據所投資基礎資產的性質，針對同業投資準確計量風險并計提相應資本與撥備。

申銀萬國分析認為，資本計提是此次通知對同業類信貸非標業務最主要的約束，如果嚴格執行，對上市銀行資本充足率平均的負面影響為0.62%。由于資本管理辦法給予同業資產25%的風險權重，同業非標業務在同樣的資本消耗下，相當于放了四倍的杠桿。其中同業非標資產占比較高的銀行，包括興業、浦發和南京銀行資本充足的負面影響都超過1%，分別為-1.86%、-1.38%和-1.14%。

根據央行在新聞通稿中的描述，《通知》的總體思路是“堵邪路、開正門”。被堵住的“邪路”就包含了三方買入返售信托受益權業務。作為“同業之王”，興業銀行方面坦承，新規下三方買入返售信托受益權業務無法展開，短期來看長期限的資產配置也會受到影響。

但監管層在“堵邪路”的同時，也鼓勵銀行業金融機構開正門，如《通知》第十五條鼓勵銀行“推進資產證券化業務常規發展”和“積極參與銀行間市場的同業存單業務試點”。

債市短期利好有限

“早盤3年和10年國開債輪番收益率下行，但下午漲幅又收斂了。”某險資債券投資經理對上證報記者表示，昨日債市的利好不及此前預期，對債市的利多更多應是中長期影響。

周一債券市場收益率整體小幅下行，其中，以國開行五福娃債下行較為明顯，其余利率品種波幅不大，信用債收益率曲線則整體小幅上行。

中債數據顯示，國債收益率曲線7、10年期下行2個基點至4.10%和4.17%。政策性金融債收益率整體下行，其中國開行10年期成交活躍，下行了4個基點至5.16%，其余期限波動幅度不大。

事實上，此次同業新規出臺，銀行表內同業類非標業務面臨收縮，部分非標資產或轉為債券類產品，市場對其早有預期，短期內對債市利好有限。

興業銀行表示，新規有利于加快發展多層次資本市場體系，提高直接融資比重，在銀行尚未大規模補充資本金的情況下，同業非標資產業務增長，會受到更嚴格的資本約束，存量到期的非標資產可能有相當一部分會轉向債券類直接融資市場。

“預期未來直接融資監管政策將進一步放松，相對較低的融資成本、逐步放低的準入門檻必將推動企業積極進入債券等直接融資市場，債市活躍度有望提升。”興業銀行稱。

中金指出，債券收益率要能形成持續回落的前提，是貨幣政策繼續引導貨幣市場利率再下一個臺階。但近期通脹壓力回升和經濟同比數據階段性回升，可能會對這種明顯的貨幣政策放松形成制約。

“雖然經濟總體形勢仍不算樂觀，但并不意味著債券收益率會有持續的下行，偏緊的廣義流動性依然是今年制約債券收益率下行的最大因素。”中金表示。

值得一提的是，分品種來看，新規出臺后，此前漲幅較大的利率債昨日繼續上漲，但信用債則表現平平。對此原因，中金公司指出，同業類型非標到期后轉化為風險權重為100%的風險資產，會制約銀行對風險資產的配置，將對信用債的投資構成約束。

“目前中高等級的信用利差已經壓縮到了歷史低點，除非利率債收益率還有較大下行空間，否則后續供給源源不斷的情況下，收益率沒有明顯的下降空間。”中金公司指出。