曹陽：以滬港通為契機 推動A股T+0交易

正在籌劃中的滬港通，無疑是中國證券市場發展的一大標志性事件，它將把中國證券市場國際化推向一個新的高度。

然而，在滬港市場即將連通之時，我們不得不審視一下A股市場。與國民經濟每年基本保持7%以上的增長速度相比，A股市場有點像長不大的孩子，讓不成熟的孩子與一個大人博弈，還真的有幾分讓人擔心。不少人從中國資本市場“新興加轉軌”這一判斷出發，對其不成熟表現出極大的寬容，謂之出現這樣或那樣的問題情有可原。作為這個市場的參與者，我們對它的不成熟表示理解和一定忍耐，但如果一個孩子繼續以不成熟來傷害他人的利益，那就不可原諒了。

今天的中國股市秩序仍然不能讓人滿意，人們的意見還很多。為了振興市場，監管層接連出臺了很多政策，新國九條、強制分紅、打擊老鼠倉、監管風暴等等不一而足，但市場仍未出現好轉。A股市場的癥結在哪里？

證券市場具有兩大功能——融資和投資，但20多年來A股市場更注重融資功能，而忽視投資功能，這樣市場自然會出現失衡。如果說融資功能是政府之手在把握，那么投資功能更需要市場之手來將其激活。新一屆中央領導高度重視市場的作用，指出“經濟體制改革是全面深化改革的重點，核心問題是處理好政府和市場的關系，使市場在資源配置中起決定性作用”。要想市場起決定性作用，政府就必須尊重市場，通過改革釋放制度紅利。

當前A股市場投資功能沒有得到充分發揮，很大程度上與廣大投資者的投資自由受到了制約有關，投資者特別是中小投資者在投資過程中遭遇極大的不公平待遇。以目前實行的T+1交易制度為例，面對瞬息萬變的市場，很多投資者不能通過及時的回轉交易來對其錯誤的交易實現糾錯，以避免更大的投資損失。同時，在股指期貨T+0交易機制下，大的個人投資者和機構投資者可以通過對沖和T+0來提高資金利用效率，抓住投資機會，并及時回避風險。同一個市場，不同的交易機制嚴重地損害了投資者的利益，不公平的交易機制也不足以增強投資者對A股市場的信心，A股市場投資功能的逐漸喪失與此有一定的關系。

我們理解中央要推滬港通的良苦用心，政府試圖通過與國際市場接軌，通過外在力量的倒逼來推動資本市場的改革與發展。我們也希望，為保證滬港通的順利推進，有關方面要切實梳理A股市場與香港市場不對等的交易機制，為平穩對接滬港通奠定基礎。如果A股市場交易機制依然我行我素，滬港通開通之后很可能會對A股市場形成不必要的沖擊，盡管監管層對赴港交易有這樣那樣的限制，但修正交易制度，使其盡早與國際接軌，仍然是確保在開放過程中境內外市場不出現失衡的重要前提。