國庫定存利率陡降 降準預期恐落空

每經編輯 每經實習記者 史青偉 發自上海    

每經實習記者 史青偉 發自上海

昨日（5月29日），財政部、央行以利率招標方式進行了2014年中央國庫現金管理商業銀行定期存款 （五期）招投標，中標總量為400億元，期限為9個月，中標利率為4.6%。

與今年2月進行的同期限國庫定存（三期）中標利率6.30%相比，此次中標利率大幅下降，市場分析認為，國庫定存中標利率下降反映銀行間資金面極度寬松。

與銀行寬松的貨幣環境相比，實體經濟仍遭遇融資難和融資貴的問題，有分析人士表示，實體經濟融資利率高，是由于結構性因素帶來的，并不是貨幣因素帶來的。銀行間充裕資金面和央行再貸款傳聞或使降準預期落空。

中標利率大幅下行/

今日財政部、央行以利率招標方式進行了2014年中央國庫現金管理商業銀行定期存款（五期）招投標，與2月20日招標的同期限產品相比，利率下降170個基點。對此，某金融分析師告訴《每日經濟新聞》記者，利率大幅下行，反映出銀行間市場比較充裕，利好債市。9個月期4.6%的利率也低于4月份招標的6個月期5%的利率，出現長短期倒掛，這也說明目前銀行間市場不缺資金。

上述分析師表示，今年以來央行控制基礎貨幣能力很強，維持寬松環境意圖明顯；同時商業銀行也加大了流動性管理力度；今年財政存款壓力一般，準備金退繳也存在可能，這都使得今年銀行間市場利率不斷走低。

不過，銀行間資金市場的寬裕并沒有很好解決實體經濟融資難和融資貴的問題，該分析師表示，目前非標業務在收縮，這部分的企業融資是有壓力的，融資需求一直存在，但如今表外的融資渠道在收縮；同時銀行信貸增速也在放緩，都導致實體經濟流動性不太寬松。

如何解決實體經濟缺錢與銀行資金充沛的矛盾，自然也是決策當局需考慮的。 近日，有媒體報道，央行將于近期下發 《人民銀行內部評級管理辦法（征求意見稿）》，主要內容針對商業銀行貸款企業的評級，根據評級計算出一個貼現率，再根據貼現率給商業銀行一定的再貸款額度。在附件中會進行貸款分類，同時根據設定的主客觀指標設定評級標準，給予不同行業不同分數。

財政部本周三也要求各級財政部門加強支出預算管理，加快資金支付進度。有效發揮財政資金在穩增長、調結構、惠民生等方面的重要作用，確保完成全年經濟社會發展預期目標。

“實體經濟融資利率高，是由于結構性因素帶來的，并不是貨幣因素帶來的，央行再貸款等寬松貨幣政策或對沖部分非標受控壓力，為實體經濟提供融資對接。”上述金融分析師表示。

財政政策未來或更積極/

銀行間資金面充裕和央行再貸款的傳聞，使得市場開始弱化全面降準的預期。

國信證券宏觀分析師鐘正生表示，降準的觸發條件有兩個：一是基礎貨幣缺口進一步擴大，對應著外匯占款的大幅萎縮；二是貨幣乘數大幅下滑，對應著實體經濟融資需求大幅回落或商業銀行的全面惜貸。

他認為，目前外匯占款不低，貨幣乘數仍高，加之央行有從負債端操作向資產端操作轉化的意圖，決定了當前降準時機并不成熟。

前述金融分析師告訴 《每日經濟新聞》記者，央行擴大再貸款使用范圍是可能的政策選項。早在2013年央行四季度貨幣政策執行報告中就專門把流動性再貸款分成流動性再貸款和信貸政策支持再貸款，顯示央行對該工具的重視，央行通過再貸款可以直接增加商業銀行的可用資金，改善信貸條件。

對于目前的財政政策，前述分析師表示，未來可能更加積極，財政部的新發預算管理通知與去年盤活財政存量的措施相似，將有助于加快財政支出進度；從影響來看，財政存款投放加速，既有利于改善流動性，也有助于直接對經濟形成拉動。

中金首席經濟學家彭文生認為，市場對放松存貸比、降低存款準備金率不應寄予太大的期望，至少在短期內如此。未來如果經濟受到較大的下行沖擊，比如房地產泡沫破裂，導致銀行體系信貸萎縮，需要降準、放松存貸比等措施促進信貸擴張。在當前銀行信貸增長動能還較大的情形下，“緊信貸、寬貨幣”應該是更合理的政策取向。

值得一提的是，市場對再貸款促進改善實體經濟融資難和融資貴作用明顯，兼有調整經濟結構的職能，對不同行業評分決定再貸款額度，等同于“定向放松”。

“預計再貸款資金的投放將與國務院‘穩增長’政策相配合，如針對首套房個人貸款、科技、文化、信息消費等服務業、防治大氣污染領域的環保行業可能成為信貸傾斜的領域。”前述分析師表示。