上交所指定交易或放開 互聯網券商將受益

近日，中國證券登記結算有責任公司董事長周明在賬戶整合工作動員大會上宣布統一賬戶平臺擬于今年10月上線。將為每個投資者設立一個統一的一碼通賬戶，將投資者不同證券賬戶統一關聯到一碼通賬戶下，實現投資者身份統一識別、投資者信息統一歸集、投資者證券資產統一登記的賬戶體系，也可以用于投資者交易各類證券，實現“一套賬戶”、“一套規則”、“一套系統”。同時，還將取消現行賬戶規則中關于“一人一戶”的限制性規定。

海通證券研報認為，實現統一賬戶管理，將提升客戶的便捷度，也有利于跨市場產品的推出。將原來的滬深A股、B股、基金、債券和三板6個賬戶整合至統一的賬戶平臺下，相互連通，將大大提升客戶開戶、信息變更、注銷等服務的便捷度。同時，實現賬戶統一管理，將從結算層面利于跨市場產品的推出，例如滬深A股市場實現統一后，跨兩市的ETF等產品或將更快推出。

“一人一戶”的限制性規定若全面取消，將實質上放開上交所指定交易，投資者在不同券商的轉移成本將大幅下降。

在目前的賬戶體系下，每個投資者只能在滬深交易所分別有一個證券賬戶，深交所每個證券賬戶可以對接多個資金賬戶，而上交所每個證券賬戶僅對接一個資金賬戶（即指定交易）。若“一人一戶”的限制若全面取消，則可通過多個證券賬戶對接多個資金賬戶，那么上交所的指定交易實質放開。那么，投資者在不同券商的轉移成本將大幅下降，行業傭金率的競爭壓力將進一步加劇。

另外，海通證券認為，若“一人一戶”限制取消，將強烈利好互聯網券商，改變目前互聯網券商“開戶容易轉戶難”的局面。同時，錦龍、國金等互聯網券商在用戶體驗、傭金、客戶流量等方面更具優勢，新增客戶數有望進一步提升。

不過，“一人一戶”限制取消或使地方性小券商面臨最大壓力。投資者在券商間轉移成本的降低將會帶來全行業傭金率下滑，對大小券商經紀業務均帶來壓力。但可能帶來部分原先開戶于小券商的大客戶向產品、資金更豐富的大券商轉移。因為大客戶對融資融券、股權質押、市值管理、托管等創新業務需求較大，而大券商能夠提供更多更好的服務。因此，中信、招商等大券商喜憂參半，以經紀業務為主的地方性傳統小券商將面臨更大壓力。