蘇 渝：定向降準難令A股狂歡

◎蘇渝 6月9日市場同時傳來兩條消息：一是央行定向下調人民幣存款準備金率0.5個百分點。二是證監會對10家擬上市企業下發了核準批文。 在較短時間內，央行兩次定向降準。6月9日的降準更是將范圍擴大到三分之二的城商行、80%的非縣域農商行和90%的非縣域農合行。由此釋放的政策信號無論是從貨幣松動還是流動性釋放角度都會對A股市場產生利好。然而，6月10日A股市場并未因此而歡呼雀躍，而是依舊我行我素振蕩運行。“定向降準”這么大一利好，A股為何沒買賬呢？ 首先，定向降準流向明確且釋放的流動性有限。從流向方面看：央行一直以來積極運用貨幣政策工具大力支持經濟結構調整，特別是鼓勵和引導金融機構更多地將信貸資源配置到“三農”和小微企業等領域。此次定向降準就是要鼓勵商業銀行等金融機構將資金更多地配置到實體經濟中需要支持的領域，確保貨幣政策向實體經濟的傳導渠道更加順暢。定向降準資金導向要求，將釋放的資金投向“三農”和小微企業等國民經濟重點領域和薄弱環節，促進信貸結構優化。人民銀行將對金融機構執行情況加強檢查和督導，評估政策效果，保持正向激勵作用。這就決定了此次降準釋放的資金規模有限，不會超過千億元，更不會流向A股市場等其他領域。定向而非全面，由于定向沒有定到作為金融機構中流砥柱的股份制商業上市銀行，上市的大銀行都不在范圍之內。股份制商業上市銀行同定向降準無直接利好關聯，作為權重的銀行板塊按兵不動，A股市場當然也就難有大的沖動。 其次，IPO開閘，擴容壓力堪憂。A股市場與全球股市牛市狂歡無緣，關鍵是擴容猛如虎，股市對于IPO一直是談虎色變。實際上，自4月份央行首次定向降準以來，A股市場一直維持震蕩走勢，未能因貨幣政策微調而改變頹勢。目前，已經有10家企業通過IPO程序審核。這意味著自1月份以來暫停4個多月的IPO終于開閘，A股市場即將迎來新股上市。雖然，監管部門表態：今年只上100家，但這預期中的100家新股之后，目前還有466家準上市企業發布了預披露或預披露更新信息，接下來還會更多。明年融資的節奏將會如何控制？雖然本次IPO重啟，為了使其對市場影響最小化，證監會已經通過窗口指導要求減少超募、老股發售以及控制發行規模，但也使得新股的投資價值增加，打新資金將厚此薄彼，使二級市場資金面臨再次缺血。 即使未來在條件成熟下，全面降準、適當降息、減稅或許能夠刺激A股市場產生波段行情，但要緩解IPO擴容壓力，還需引入養老資金等新的長線資金入市。