“定向降準”并未擴大化

股份制銀行一度被市場人士、分析師預設為與降準政策無緣。其實這是分析人士的誤解。按6月9日通知精神，只要符合范圍要求，即審慎經營要求且“三農”和小微企業貸款達到一定比例、且4月未降準的商業銀行，均可獲批降準。三家股份制銀行在列甚至更多符合條件的銀行加入，不能算是“定向降準”的擴大化。從政策面看，貨幣政策不可能開閘放水，“微刺激”主旋律不變。

市場有全面降準的預期，才會有“定向降準”擴大化的想象。兩次降準釋放出來的流動性，約在3000億元左右，也沒超越之前輿論場的預估。“定向降準”目標很明確。在我國產業結構中，“三農”和小微企業是融資最難，也最希望資金支持的。若這些流動性能實實在在注入這兩大行業，將會產生“好鋼用在刀刃上”的正效應。既是補上歷史欠賬，亦是補上產業發展失衡的短板。而且，提升“三農”的檔次與內涵，亦是中國城市化和工業化的應有之義。給予小微企業更多融資支持，有利于激活創新意識和創業意識，使中國產業發展去日韓式的財閥化，更容易借鑒美國式的創意產業發展模式。

李總理近來在多個場合的表態清晰無誤地向外界表明了中國政府將繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策的決心，未來或還有貨幣政策的微調，但不會有中國版的量化寬松。“結構放松，總量克制”起碼在年內會是貨幣政策的主調。

在完善的市場體制下，貨幣政策的寬松或緊縮，是經濟去杠桿的有效要素之一。歐美去危機的量化寬松政策是最突出的例子。但在我國，市場環境不如歐洲，企業主體的規則意識也相對較差，財稅體制也還欠完善。遇到發展的瓶頸，整個市場都眼巴巴地希望政策面放水以緩燃眉之急。以往，決策面也的確以經濟增長為依據，通過貨幣政策的松緊來迎合市場期待。但無論是貨幣寬松抑或緊縮去杠桿，必須要有個體制和機制完善的平臺，一個能取得貨幣政策實效的理性框架。在中國大環境還不符合周延的經濟學規則或治理體系時，貨幣政策的去杠桿化難以取得歐美市場那樣的成效。

但是新一屆政府果斷扭轉了以往的政策慣性，盡最大努力維持貨幣政策的穩健，避免以往以貨幣政策猛藥刺激經濟的“一時之快”，容忍中國經濟長期維持中高速發展以及由此引發的陣痛，并將之視為中國經濟的“新常態”。與此同時推動金融改革，讓市場配置去決定樓市走向，壓縮過剩產能。

所以，在中國經濟去杠桿化的過程中，爭論貨幣政策的寬松和緊縮沒有意義，應始終將關注重點落在產業轉型升級上。等到我國的市場發展水平能與發達經濟體齊平了，產業發展和先進產業同質了，治理水平和發達國家一致了，具體的貨幣政策寬緊才有意義。

(作者為察哈爾學會研究員)