新股發行三大悖論浮出水面

新股申購23日再次啟動。根據發行安排，包括臺城制藥在內的12家新股將從7月23日到8月13日接受投資者網上申購，其中6家將登陸滬市，其他6家選擇在中小板和創業板上市。 23日和24日將是新股申購比較集中的階段。最新一輪新股發行不僅節奏明顯密集，具有發行單價低、發行市盈率低、募集資金少等特點，受制于宏觀經濟增速放緩和IPO重啟不可控性，不少發行新股的公司在經營業績方面出現較明顯下滑。隨著今明兩日新股申購啟動，隱藏其間的三大悖論逐漸浮出水面。 “小”體量虹吸“大”資金 以23日啟動申購的5只新股為例，除臺城制藥發行價格為每股14元外，其余4只新股發行價格均低于每股10元，價格最低的中材節能發行價格僅為每股3.46元。 除單價低外，本批新股依然延續發行規模小的特征。除川儀股份和會稽山發行總數達1億股外，其余10只新股發行規模均在1億股以下。部分創業板個股網上發行規模更是創下近期新低，24日接受申購的康躍科技網上發行僅為337萬股。 發行單價低和規模小，直接導致新股募資規模縮水。統計顯示，在預披露中12家公司計劃募集資金60余億元，但在正式招股書中，累計規?？s減至34億元，降幅超過40%。除川儀股份擬募集資金較原計劃增加外，絕大多數公司擬募集資金較之前大幅縮水，其中中材節能擬募集資金規模削減幅度居首，最新披露的募資規模驟降75%。 此外,本輪新股發行市盈率大多低于行業平均市盈率。其中相差最大的是天華超凈，公司所在的電子設備制造業平均靜態市盈率為42倍，而該股每股8.47元對應的2013年扣除非經常性損益前后孰低的凈利潤攤薄后市盈率僅為18倍。 原定于23日啟動申購的長白山，雖然每股4.54元的發行價很低，但由于20.25倍的市盈率略高于行業平均市盈率，為此公司需連續發布風險提示公告，網上申購日因而推遲至8月13日。該股成為繼北特科技后近期第2只推遲發行的新股。 根據這些新股的發行價格以及申購上限計算，23日頂格申購這5只新股需72萬元資金。業內人士認為，正是由于低市盈率和小體量，本輪新股反而容易吸引更大更多資金青睞。 國泰君安相關分析認為，本輪IPO擬募集資金總規模34億元，考慮發行費用等預計募資總額為38億元，預計周三凍結資金規模為3467億元，周四預期新凍結資金規模為2366億元，考慮周三資金未解凍影響，周四資金面最為緊張，共計凍結資金規模近6000億元。中金公司認為，此輪IPO預計凍結資金規模在7000億元到1萬億元之間。 “差”業績難敵“強”炒作 由于本輪發行新股的部分企業正好遭遇經濟增速下滑，伴隨A股發行時間窗口推延，在經歷嚴格財務核查的背景下，不少公司業績出現下降。與以往新股持續向上的“業績曲線”相比，這成為近年來新股發行中罕見的特點。 在本次擬上市的12家公司中，凈資產收益率幾乎全線下滑。艾比森2013年的凈資產收益率最高，達38.99%，但較2012年下滑8個百分點；三聯虹普次之，從2012年的46.65%下降到2013年的38.02%。在12只新股中，只有川儀股份凈資產收益率出現小幅提升，從2012年的12.17%提高到2013年的12.84%，漲幅不足1個百分點。 與2012年相比，禾豐牧業、康尼機電、會稽山、中材節能、國禎環保、長白山和康躍科技7家公司2013年歸屬于母公司股東的凈利潤也出現下滑，幅度從1%到30%多不等。其中中材節能由于合同轉化為收入存在滯后性，公司2013年歸屬于母公司股東凈利潤僅9097萬元，同比下滑幅度達33%。 作為節能減排領域從事余熱余壓利用的服務商，中材節能業績變動與行業發展呈背離跡象。以同樣用合同能源管理模式從事余熱發電項目的天壕節能為例，公司凈利潤已連續四年持續增長，2014年一季度凈利潤大增70%。 統計數據顯示，12家新股2013年共計實現凈利潤11.1億元，同比2012年的12.2億元下滑9%。分析人士認為，由于很多公司同我國經濟增速下滑存在很大同步性，不排除部分新股上市后步入行業下坡路的可能。 有券商人士認為，業績不能成為主導本輪新股投資的決定性因素。由于本輪新股的發行規模、市盈率及募集資金規模都屬于小體量，便于二級市場炒作，上市后必然有估值向同行靠攏的過程，不排除新股中業績向好的公司受到更多資金追捧。 中簽機會增加VS申購機會減少 與上批不同，本次啟動發行的12家公司申購時間大多集中于23日和24日，發行節奏明顯密集。 “新股密集發行的直接結果是加劇資金面緊張?！庇惺袌鋈耸空J為，由于本輪新股發行價格低、募資規模小，可能會導致資金參與申購熱情高，加上上月發行的新股均彰顯“賺錢效應”，本輪新股申購所帶來的資金“抽血”或對二級市場帶來一定影響。 也有分析認為，發行節奏改變對新股申購本身有益。有券商人士表示，7月發行的新股主要集中于兩天內申購，客觀上有利于提高投資者中簽機會。“資金中簽本輪新股的可能性驟降，北特科技0.281%的中簽率更是創下A股新股申購4年來的新低，而中簽率過低更易加劇新股上市后爆炒，通過新股集中發行與集中上市，通過提高新股中簽機會客觀上有利于抑制對新股過度炒作?！? 由密集發行帶來的中簽機會增加將直接利于機構與資金大戶集中出擊，對于普通投資者而言，將同步伴隨著申購機會減少。以7月23日啟動申購的多只新股為例，如果投資者參與了當日的新股申購，24日將處于資金凍結狀態。因此，對于資金量不足的投資者而言，雖然7月新股發行數量多了，中簽機會也有望相應提高，但可供普通投資者參與申購的機會同步變少。