葉檀：中儲股份改革只有破釜沉舟

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每經評論員 葉檀

作為央企股權多元化、混合所有制改革的第一槍，中儲股份引進國際知名物流設施提供商普洛斯戰略入股。央企的管理體制能否因此改良？

7月28日停牌，8月5日復牌漲停，中儲股份當天收盤價14.47元。人們相信，一個專業有素的洋和尚能給中儲股份帶來希望。去年底，中儲股份每股擁有高額凈資產6.0214元，擁有高額資本公積金2.9046元，6%的凈資產收益率位于行業中游，而經營性現金流只有-0.2313元。作為充分競爭的行業，外有普洛斯等企業虎視眈眈，內有順豐、三通一達等民企以一當十。再不改變，中儲在物流行業將不上不下。

普洛斯顯然是最合適的戰略性伙伴，專業與安全，兩者兼備。

今年5月在中國香港成立的CLH12（HK）Limited是普洛斯為此次戰略投資指定的項目公司。該公司的專業素質毋庸置疑，是中國、日本及巴西市場領先的現代物流設施提供商，也是亞洲最大的現代物流設施提供商與服務商。普洛斯對中國市場覬覦已久，絕不會打一槍換個地方、賺點小錢就跑。普洛斯中國成立于2003年，在中國34個城市擁有并管理著148個綜合性園區，形成了一個覆蓋主要物流樞紐、工業園區和城市配送中心等戰略接點的物流網絡，2009年成為中國最大的物流設施提供商。普洛斯與民企傳化物流、德邦物流均有戰略合作。投資者對中國物流行業的布局方興未艾，目前直指消費時代的中國經濟。

普洛斯與中國核心金融機構你中有我、我中有你，并不算徹底的“外人”。2008年，美國普洛斯公司將其在中國的全部資產以及日本資產的20%以13億美元的價格出售給新加坡政府投資公司（GIC）。2010年10月18日該公司在新加坡證交所正式掛牌交易，來自中國的基石投資者包括阿里巴巴集團、周大福集團、香港南豐集團，中國國家社?；鹱鳛榛顿Y者赫然在列，中投公司也是該項目的重要投資者之一，國家社?；鸷椭型妒状喂餐顿Y同一家海外上市公司。其中，中國國家社?；鹞胁r基金總計購買1億股普洛斯股份，占普洛斯完成IPO后總股本的2.2%。按照每股1.96新加坡元計算，此次投資共涉資約1.96億新加坡元 （約合人民幣10億元）。隨著普洛斯與中儲的合作，社保基金與中投錢拐了個彎，成為收購中國公司的錢，紅利很大一部分來自中國市場。

與資產的質地相比，此次普洛斯成為戰略投資者所費不多。普洛斯首席執行長梅志明表示，中儲股份擁有鐵路專用線地塊，在上海，如今想要拿到這種地塊幾乎是不可能的。

8月4日，中儲股份與CLH12(HK)Limited簽署了《附條件生效的股份認購合同》，定增發行價格由今年2月份的10.91元/股提升至11.82元/股，擬非公開發行股票16854.82萬股，全部由CLH12(HK)Limited以19.92億元現金方式認購。據《華爾街日報》報道，作為交易的一部分，普洛斯還將與中儲股份共同組建一家合資企業，預計投資逾人民幣36億元（約合5.83億美元）在中儲已擁有的地塊上發展物流設施。普洛斯將可以透過新合資企業接觸到中儲股份逾900萬平方米的土地。

一樁看似美好的交易能否真正美妙，要看此次混合所有制是否動真格。此次中儲股份改革是真想探出一條路。本次非公開發行股票前，控股股東中國物資儲運總公司持有公司51.33%的股權，中國誠通控股集團有限公司為公司的實際控制人；本次非公開發行股票后，CLH12(HK)Limited將持有中儲股份15.34%的股權，中國物資儲運總公司持有公司43.45%的股權，中國誠通控股集團有限公司仍為公司的實際控制人，控股股東及實際控制人未發生變化。但管理權作出部分讓度，中儲股份與CLH12(HK)Limited簽訂的《戰略合作協議》，約定將依法調整董事會的組成，未來董事會成員由11人組成，普洛斯有權提名2名關聯董事，1名獨立董事，其中1名董事擔任副董事長。未來董事會中，普洛斯將有一定發言權，考慮到普洛斯是新加坡上市公司，中儲股份是A股上市公司，公眾公司的透明度與國際投資者將對混沌的管理產生制約。

新一輪央企改革，應有破釜沉舟的決心，上市并未改變國企的管理，股權多元化沒有提升國企的效率，此次實體企業再引境外戰略者，靠國際市場的力量，能夠有所改觀嗎？希望如此。