重慶燃氣今日上市定位分析

 

重慶燃氣9月30日正式上市，公司總股本15.56億股，此次發行價格為3.25元/股。

重慶燃氣為重慶市最大的城市燃氣供應商，供氣區域覆蓋重慶38個行政區縣中的24個區縣，3個國家級開發區以及25個市級工業園區，運營輸氣管網1.65萬余公里，占據重慶城市燃氣市場60%以上的市場份額。

2012年至2013年，公司營業收入分別為54.2億和59.3億元，凈利潤分別為2.7億和3.1億元，今年上半年公司實現凈利潤1.85億元，業績呈現穩步增長。

根據公司“十二五”發展戰略規劃，重慶燃氣將深耕管道燃氣供應與安裝核心業務，培育推廣LNG車船用、分布式能源、延伸服務等新興業務，探索燃氣工程設計與安裝、燃氣IT產品與服務等關聯業務發展；公司將縱深延伸產業鏈，向上滲透LNG生產、長輸管道輸配產業，向下發展燃氣計量儀表、燃氣具制造產業。到2015年，公司年供氣總量力爭達到27億立方米，2016年力爭突破30億立方米。

此次重慶燃氣募集資金將投向“ 重慶市都市區天然氣外環管網及區域中心城市輸氣干線工程”項目，項目投產后，將擴大公司的供氣范圍，提高城市氣化率，都市區天然氣城市居民氣化率達到80%以上；同時調整重慶市的能源消費結構，減少污染物排放，每年可減少SO2排放量約4.6萬噸，減少氮氧化物NOX排放量約6.2萬噸，減少煙塵排放量約15.5萬噸，對區域節能減排和大氣環境質量的提升有重要意義。（中國證券報）

重慶燃氣今日上市機構預測定價：4.54元-6.21元

在長假前最后一個交易日，重慶燃氣正式登陸上交所。重慶燃氣本次發行價格3.25元/股，發行市盈率19.12倍，募集資金總額5.07億元，扣除發行費用后的募集資金凈額為4.69億元。申購方面，該股網上發行中簽率為0.88%，網下配售中簽率為0.13%。

基本面上，公司是重慶地區規模最大的燃氣供應商。公司主營業務包括在重慶市提供城市燃氣供應以及燃氣設備的安裝服務。目前公司的城市燃氣供應范圍覆蓋重慶市38個行政區縣中的24個區縣、3個國家級開發區及25個市級工業園區，服務346.77萬居民客戶、8.77萬非居民客戶。2012年，公司在重慶地區的市場占有率為65.05%，是重慶地區規模最大的燃氣供應商，區域優勢顯著。

定價區間方面，機構認為合理定價區間為4.54元至6.21元。其中，東興證券認為公司合理價值為5.48元，國泰君安認為公司合理定價區間為5.29元至6.21元，海通證券認為公司合理價值區間為4.54元至5.68元。（證券日報）

 

重慶燃氣9月30日上市定位分析

重慶燃氣9月28日晚間發布上市公告書，將于30日正式掛牌上海證券交易所，股票代碼600917。公司本次公開發行股數1.56億股，發行后總股本15.56億股，發行價格3.25元/股。

 

1、重慶燃氣基本資料 

發行狀況股票代碼600917股票簡稱重慶燃氣

申購代碼730917上市地點上海證券交易所

發行價格（元／股）3.25發行市盈率19.12

市盈率參考行業燃氣生產和供應業參考行業市盈率17.9

發行面值（元）1實際募集資金總額（億元）5.07

網上發行日期2014-09-22 （周一）網下配售日期2014-9-19、9-22

網上發行數量（股）140，400，000網下配售數量（股）15，600，000.00

老股轉讓數量（股）回撥數量（股）93，600，000.00

申購數量上限（股）46000總發行數量（股）156，000，000

頂格申購所需市值（萬元）46.00市值確認日T-2日（T:網上申購日）

申購狀況

中簽號公布日期2014-09-25 （周四）上市日期2014-09-30 （周二）

網上發行中簽率（%）0.87667網下配售中簽率（%）0.13

網上凍結資金返還日期2014-9-25 周四網下配售認購倍數784.63

初步詢價累計報價股數（萬股）1497070.00初步詢價累計報價倍數137.09

網上每中一簽約（萬元）0.37網下配售凍結資金（億元）397.81

網上申購凍結資金（億元）520.49凍結資金總計（億元）918.3

網上有效申購戶數（戶）1243854網下有效申購戶數（戶）227

網上有效申購股數（萬股）1601521網下有效申購股數（萬股）1224020

中簽號末"3"位數444，569，694，819，944，000，000，000

末"4"位數9，591，759，155，913，590，000，000，000，000

末"5"位數954，867，548，655，486，000，000，000，000，000

末"6"位數598，239，798，239，998，000，000，000，000，000，000，000

末"7"位數4，712，334，671，233，480，000，000，000，000，000，000，000，000，000，000，000

承銷商

主承銷商申銀萬國證券股份有限公司承銷方式余額包銷

發行前每股凈資產（元）1.88發行后每股凈資產（元）1.99

股利分配政策股票發行前公司滾存未分配利潤由發行后的新老股東按持股比例共享。

 

2、公司簡介

燃氣供應、輸、儲、配、銷售及管網的設計、制造、安裝、維修、銷售、管理及技術咨詢（憑相應資質和許可經營）區域供熱、供冷、熱電聯產的供應；燃氣高新技術開發、管材防腐加工、燃氣具銷售。自備貨車經國家鐵路過軌運輸（按許可證核定的事項及期限從事經營）、代辦貨物運輸（不含水路和航空貨物運輸代理）代辦貨物儲存（不含危險化學品）；貨物進出口。公司主營城市燃氣銷售和為用戶提供燃氣設施設備的安裝服務。

 

3、籌集資金將用于的項目

序號項目投資金額（萬元）

1重慶市都市區天然氣外環管網及區域中心城市輸氣干線工程項目212308

投資金額總計212308

超額募集資金（實際募集資金-投資金額總計）-161608

投資金額總計與實際募集資金總額比418.75%

 

 4、重慶燃氣財務指標

財務指標/時間2014年6月2013年2012年2012年6月

總資產（億元）63.860762.743658.206254.193

凈資產（億元）28.77629.748727.434226.3433

少數股東權益（萬元）2466224780.8125339.4423972.28

營業收入（億元）28.437359.346754.237225.9571

凈利潤（億元）1.853.082.721.61

資本公積（萬元）70375.3870651.5271187.0671360

未分配利潤（億元）4.295.253.322.34

基本每股收益（元）0.130.210.180.11

稀釋每股收益（元）0.130.210.180.11

每股現金流（元）0.270.60.540.27

凈資產收益率（%）6.6211.4910.426.37

 

5、重慶燃氣主要股東

序號股東名稱持股數量占總股本比例（%）

1重慶市能源投資集團有限公司105000000075

2華潤燃氣（中國）投資有限公司35000000025

合計1400000000100

 

6、機構定位分析

中信證券：重慶燃氣合理估值4.00-4.40元

精耕重慶市場的區域燃氣分銷商。公司主營業務為城市燃氣銷售，燃氣工程設計與安裝，是重慶市最大的燃氣運營商，重慶市場份額占比60%以上，運營管道長度占重慶市管道總長80%以上。2013年，營業收入及凈利潤同比增長9.4%及13.3%。實際控制人為重慶能源，發行后持股比例為66.48%。

氣源地優勢突出，區域燃氣有望較快發展。重慶市經濟增長迅速，GDP增速保持全國領先水平；城市化率僅58%，低于北京、上海近90%的城市化率；經濟較快增長以及城鎮化率提升潛力將助推重慶市燃氣消費量持續較快增長（2003~2012年CAGR10.6%）。重慶市為天然氣主要產地，區域內天然氣資源豐富，中石油供氣能力將由“十一五”末的150億方提升至“十二五”末的300億方；中石化涪陵頁巖氣計劃2014/2015/2017年產能提升至18/50/100億方/年，將充分支持區域內日益增長的燃氣需求。此外，產地氣源價格相對較低，后續氣源價格上調對需求增長及順價壓力較小。

購銷理順助推供氣毛利率回升，安裝業務有望維持平穩。公司定位為重慶市燃氣整合平臺，通過整合重慶市燃氣產業資源，提高市場占有率。公司布局于重慶市都市核心區域，經濟環境最好，市場潛力巨大，且有效輻射周邊城市，未來市場占有率有望進一步提高。此外，公司引入戰投，收購外省燃氣公司，未來跨區經營可期。2012~2013年公司燃氣銷售毛利率持續下滑，主要源于居民用氣購銷結構差的影響（分別影響毛利額6，589/10，576萬元）；公司正與中石油溝通購銷理順事宜，2014年上半年已清退4，623萬元，燃氣銷售毛利率提高2.1個百分點至5.3%，后續購銷價差進一步理順將推動全年毛利率回升。公司燃氣安裝業務貢獻毛利在70%左右，主要有一次性入網、居民氣安裝等構成，整體有望保持平穩。

募投項目促供氣能力提升，或進一步提高市場占有率。本次發行所募集的資金將全部投資于“都市區天然氣外環管網及區域中心城市輸氣干線工程”項目。募集資金投資項目建成投產后，公司供氣能力將大幅度增長，市場占有率進一步提高。公司預期項目覆蓋區域2015年用氣量38億方/年，2020年用氣量達到53億方/年。投產后，年銷售收入56億元，內部收益率10.8%。

風險因素。重慶市城市燃氣消費增長不及預期，天然氣政府定價風險、募投項目進度低于預期、毛利率下降、匯率風險等。

預計公司2014~2016年完全攤薄后EPS為0.22/0.25/0.28元，業績復合增速為12.2%。綜合考慮可比公司估值水平以及公司自身成長性，我們給予2014年18~20倍P/E，合理價值區間中信證券4.00~4.40元。（中信證券）